事件1：4 月24 日晚，公司发布2021 年年度报告。公司2021 年度实现营收15.26亿元，同比+ 47.56%；实现归母净利润1.74 亿元，同比+46.67%。2021 年Q4 公司实现营业收入3.78 亿元，环比-3.10%，同比+42.31%；实现归母净利润0.36 亿元，环比-36.57%，同比-20.97%。
事件2：4 月24 日晚，公司发布2022 年一季报。公司2022 年Q1 实现营业收入3.95 亿元，环比+ 4.54%，同比+ 9.26%；实现归母净利润0.42 亿元，环比+16.50%，同比+10.38%。
点评：
氟化工产品量价齐升，业绩大增符合预期。受益于硫酸和氢氟酸价格的大幅上涨，以及公司医药、农药、新材料垂直一体化产业链布局的初步形成，公司2021 年业绩实现大幅增长，2022 年Q1 业绩实现稳步增长。根据iFind 数据，2021 年国内硫酸均价同比上涨316.6%，氢氟酸均价同比上涨22.1%；2022 年Q1 国内硫酸均价同比上涨34.5%，氢氟酸均价同比上涨9.84%。在氢氟酸市场回暖的背景下，叠加子公司高宝科技20 万吨硫酸技改项目完成所给予的原料支撑，2021 年公司基础氟化工产品产量同比大增82.8%，销量同比大增35.5%，基础氟化工产品业务营收同比增长52.7%。此外，同样受益于公司在上游硫酸等原料端的布局，在产业链一体化的优势下，公司有效规避了硫酸价格上涨对于氢氟酸等氟化工产品盈利能力的负面影响，并促使2021 年公司氟化工产品业务毛利率同比大幅增长9.69pct。农药化工产品方面，公司2.3.5.6-系列产品国外需求增加，同时公司部分医药中间体车间进行产品转型生产农药系列产品，使得公司全年农药化工产品产量同比增长65.35%，销量同比增长44.18%，营业收入同比提高37.77%。电子化学品业务方面，受益于高附加值的BPEF 系列产品的投产，公司新材料和电子化学品产量同比增长30.50%，销量同比增长48.13%，营业收入同比提高41.53%。
积极扩增氟化工产品产能，布局锂电新材料业务打开成长空间。截至2021 年底，公司共有无水氢氟酸年产能4 万吨，硫酸年产能20 万吨，苯乙酮系列年产能3000吨，2,3,4,5-四氟苯甲酰氯系列年产能2020 吨，BMMI 产能500 吨，2,3,5,6-四氟苯系列年产能1765 吨，N-甲基哌嗪年产能1200 吨以及BPEF 年产能1500 吨。同时公司稳步推进新项目及技改项目建设，2021 年年内公司本部“年产5000 吨4,4’-二氟二苯酮项目”及“年产300 吨3,4-二氟苯腈及500 吨对氟硝基苯项目”均已获得环评批复。子公司高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”及子公司长兴萤石“切坑矿区萤石矿开采扩建项目”也均已获得环评批复，其中高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”可新增2 万吨/年氟苯、3000 吨/年4-氟苯甲酰氯、5.3 万吨/年高纯氟化钾、1.4 万吨/年高纯氟化钠和3 万吨/年无水氢氟酸产能。除此之外，公司还积极向钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。其中子公司高宝矿业正在清流经济开发区建设年产10000 吨六氟磷酸钠和5000 吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线。此外，公司参与了与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共同合作的钠离子电池电解液项目，将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势，在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及LiFSI 等前瞻产能布局，有望打开未来发展空间，进一步提升公司竞争力。
盈利预测、估值与评级：公司2021 年及2022 年Q1 业绩符合预期，我们维持公司2022-2023 年的盈利预测，新增2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.01/2.33/2.72 亿元，对应EPS 分别为0.86/1.00/1.16元/股。得益于公司氟化工产业链的逐步完善和投资项目的建设完成，公司将持续向好发展，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。
事件1：4 月24 日晚，公司發佈2021 年年度報告。公司2021 年度實現營收15.26億元，同比+ 47.56%；實現歸母淨利潤1.74 億元，同比+46.67%。2021 年Q4 公司實現營業收入3.78 億元，環比-3.10%，同比+42.31%；實現歸母淨利潤0.36 億元，環比-36.57%，同比-20.97%。
事件2：4 月24 日晚，公司發佈2022 年一季報。公司2022 年Q1 實現營業收入3.95 億元，環比+ 4.54%，同比+ 9.26%；實現歸母淨利潤0.42 億元，環比+16.50%，同比+10.38%。
點評：
氟化工產品量價齊升，業績大增符合預期。受益於硫酸和氫氟酸價格的大幅上漲，以及公司醫藥、農藥、新材料垂直一體化產業鏈佈局的初步形成，公司2021 年業績實現大幅增長，2022 年Q1 業績實現穩步增長。根據iFind 數據，2021 年國內硫酸均價同比上漲316.6%，氫氟酸均價同比上漲22.1%；2022 年Q1 國內硫酸均價同比上漲34.5%，氫氟酸均價同比上漲9.84%。在氫氟酸市場回暖的背景下，疊加子公司高寶科技20 萬噸硫酸技改項目完成所給予的原料支撐，2021 年公司基礎氟化工產品產量同比大增82.8%，銷量同比大增35.5%，基礎氟化工產品業務營收同比增長52.7%。此外，同樣受益於公司在上游硫酸等原料端的佈局，在產業鏈一體化的優勢下，公司有效規避了硫酸價格上漲對於氫氟酸等氟化工產品盈利能力的負面影響，並促使2021 年公司氟化工產品業務毛利率同比大幅增長9.69pct。農藥化工產品方面，公司2.3.5.6-系列產品國外需求增加，同時公司部分醫藥中間體車間進行產品轉型生產農藥系列產品，使得公司全年農藥化工產品產量同比增長65.35%，銷量同比增長44.18%，營業收入同比提高37.77%。電子化學品業務方面，受益於高附加值的BPEF 系列產品的投產，公司新材料和電子化學品產量同比增長30.50%，銷量同比增長48.13%，營業收入同比提高41.53%。
積極擴增氟化工產品產能，佈局鋰電新材料業務打開成長空間。截至2021 年底，公司共有無水氫氟酸年產能4 萬噸，硫酸年產能20 萬噸，苯乙酮系列年產能3000噸，2,3,4,5-四氟苯甲酰氯系列年產能2020 噸，BMMI 產能500 噸，2,3,5,6-四氟苯系列年產能1765 噸，N-甲基哌嗪年產能1200 噸以及BPEF 年產能1500 噸。同時公司穩步推進新項目及技改項目建設，2021 年年內公司本部“年產5000 噸4,4’-二氟二苯酮項目”及“年產300 噸3,4-二氟苯腈及500 噸對氟硝基苯項目”均已獲得環評批覆。子公司高寶科技“氟精細化學品系列擴建項目”及子公司長興螢石“切坑礦區螢石礦開採擴建項目”也均已獲得環評批覆，其中高寶科技“氟精細化學品系列擴建項目”可新增2 萬噸/年氟苯、3000 噸/年4-氟苯甲酰氯、5.3 萬噸/年高純氟化鉀、1.4 萬噸/年高純氟化鈉和3 萬噸/年無水氫氟酸產能。除此之外，公司還積極向鈉離子電池電解液和新型鋰鹽等新能源業務方面進行產能佈局。其中子公司高寶礦業正在清流經濟開發區建設年產10000 噸六氟磷酸鈉和5000 噸雙氟磺酰亞胺鋰等氟系電解液材料生產線。此外，公司參與了與鈉創新能源、浙江醫藥、宏達化學共同合作的鈉離子電池電解液項目，將利用鈉創新能源在鈉離子電池電解液領域的專利技術優勢，在杭州灣精細化工園區建設鈉電電解液產業項目。公司在新能源電池領域進行六氟磷酸鈉及LiFSI 等前瞻產能佈局，有望打開未來發展空間，進一步提升公司競爭力。
盈利預測、估值與評級：公司2021 年及2022 年Q1 業績符合預期，我們維持公司2022-2023 年的盈利預測，新增2024 年的盈利預測。預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲2.01/2.33/2.72 億元，對應EPS 分別爲0.86/1.00/1.16元/股。得益於公司氟化工產業鏈的逐步完善和投資項目的建設完成，公司將持續向好發展，維持公司“增持”評級。
風險提示：產品及原料價格波動，產能建設風險，下游需求不及預期。
