公司公告2021 年报。2021 年公司实现营收94.91 亿元，同比增长81.38%，归母净利润6.67 亿元，同比增长10.87%，扣非归母净利润6.05 亿元，同比增长9.69%。利润增幅小于收入增幅主要系：（1）印染业务原材料价格高涨、废水处理费用大幅增加、能耗双控约束；（2）黄金饰品业务收入大幅增长，收取加工费，利润率较低。
分业务：（1）印染业务：实现收入35.58 亿元（YOY+37.60%）,利润总额5.85 亿元（YOY+35.61%），销售毛利率23.09%（YOY-1.49pct），销售利润率16.44%，比行业平均高11.05pct。（2）黄金饰品业务：实现收入51.67 亿元（YOY+171.63%），销售量65.57 吨（YOY+74.07%），主要系消费需求回暖，公司实时开发适销对路产品，扩大黄金饰品批发业务发展；销售毛利率4.47%（YOY-0.96pct）。报告期内，航民百泰实现扣非归母净利润1.10 亿元（YOY+74.23%）；2018、2019、2021年三年累计净利润大于累计承诺净利润数，完成业绩承诺。
黄金饰品业务大幅增长拉低利润率水平。2021 年，公司毛利率和净利率分别为13.53%/7.98%，同比分别下降6.80/4.89pct，主要系黄金饰品业务收入大幅增长，利润率水平较低。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%/1.71%/1.83%/-0.09%，同比分别变动-0.27/-1.04/-0.82/0.07pct，主要系公司营业收入大幅增长。经营活动现金流净额6.27 亿元，同比下降40.77%，主要系原材料大幅上涨、废水处理费用大幅增加。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.77 元/股、0.85 元/股、0.94 元/股。参考近三年平均PE，给予2022 年PE 估值10 倍，对应合理价值为7.65 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。市场竞争激烈风险、需求不景气风险。
公司公告2021 年報。2021 年公司實現營收94.91 億元，同比增長81.38%，歸母淨利潤6.67 億元，同比增長10.87%，扣非歸母淨利潤6.05 億元，同比增長9.69%。利潤增幅小於收入增幅主要系：（1）印染業務原材料價格高漲、廢水處理費用大幅增加、能耗雙控約束；（2）黃金飾品業務收入大幅增長，收取加工費，利潤率較低。
分業務：（1）印染業務：實現收入35.58 億元（YOY+37.60%）,利潤總額5.85 億元（YOY+35.61%），銷售毛利率23.09%（YOY-1.49pct），銷售利潤率16.44%，比行業平均高11.05pct。（2）黃金飾品業務：實現收入51.67 億元（YOY+171.63%），銷售量65.57 噸（YOY+74.07%），主要系消費需求回暖，公司實時開發適銷對路產品，擴大黃金飾品批發業務發展；銷售毛利率4.47%（YOY-0.96pct）。報告期內，航民百泰實現扣非歸母淨利潤1.10 億元（YOY+74.23%）；2018、2019、2021年三年累計淨利潤大於累計承諾淨利潤數，完成業績承諾。
黃金飾品業務大幅增長拉低利潤率水平。2021 年，公司毛利率和淨利率分別爲13.53%/7.98%，同比分別下降6.80/4.89pct，主要系黃金飾品業務收入大幅增長，利潤率水平較低。銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.12%/1.71%/1.83%/-0.09%，同比分別變動-0.27/-1.04/-0.82/0.07pct，主要系公司營業收入大幅增長。經營活動現金流淨額6.27 億元，同比下降40.77%，主要系原材料大幅上漲、廢水處理費用大幅增加。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年EPS 分別爲0.77 元/股、0.85 元/股、0.94 元/股。參考近三年平均PE，給予2022 年PE 估值10 倍，對應合理價值爲7.65 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。市場競爭激烈風險、需求不景氣風險。
