投资要点
宏润建 设发布2021年年度报告：公司2021年实现营业收入103.22亿元，同比下滑8.79%；实现归母净利润4.00 亿元，同比下滑3.46%。其中，Q4实现营业收入31.16 亿元，同比下滑25.29%；实现归母净利润1.32 亿元，同比下滑21.43%。
2021 年实现营业收入103.22 亿元，同比下滑8.79%。建筑施工及市政基础设施投资业务、房地产业务、新能源开发业务分别实现营业收入95.50亿元、6.14 亿元、1.08 亿元，同比分别变动-9.01%、-9.41%、2.79%。建筑业务中，房建、市政、轨道交通三项业务分别实现营业收入15.63 亿元、32.68 亿元、47.18 亿元，同比分别变动10.91%、1.76%、-22.41%。轨道交通营收占建筑业营收、公司总营收的比例分别为49.40%、45.71%，为公司的核心业务，其营业收入的下滑，系公司总营收同比下滑的主要原因。
2021 年公司实现综合毛利率11.97%，较去年提升2.18pct。实现净利率3.96%，同比下滑0.75%。毛利率上升，净利率下滑，主要系公司2018 年计提的涉诉损失在2020 年转回2.47 亿元，导致上一年度营业外收入增加所致。毛利率提升幅度较大，我们判断，一方面系2020 年受疫情影响，公司营业成本增加，毛利率基数较低；另一方面系公司坚持制度化、标准化、精细化管理，取得了一定效果，营业成本降低，毛利率相应提升。
2021 年公司每股经营性现金流净额为0.37 元，较去年少流入0.64 元/股，主要系房屋销售款较上年同期减少2.99 亿元、PPP 项目回购款较去年同期减少5.24 亿元。
盈利预测与估值：我们调整公司盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 为0.45 元、0.53 元、0.62 元，4 月22 日收盘价对应PE 分别为11.6 倍、9.8倍、8.3 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、基建和市政轨交投资不及预期风险、现金流恶化的风险、新业务发展不及预期风险
投資要點
宏潤建 設發佈2021年年度報告：公司2021年實現營業收入103.22億元，同比下滑8.79%；實現歸母淨利潤4.00 億元，同比下滑3.46%。其中，Q4實現營業收入31.16 億元，同比下滑25.29%；實現歸母淨利潤1.32 億元，同比下滑21.43%。
2021 年實現營業收入103.22 億元，同比下滑8.79%。建築施工及市政基礎設施投資業務、房地產業務、新能源開發業務分別實現營業收入95.50億元、6.14 億元、1.08 億元，同比分別變動-9.01%、-9.41%、2.79%。建築業務中，房建、市政、軌道交通三項業務分別實現營業收入15.63 億元、32.68 億元、47.18 億元，同比分別變動10.91%、1.76%、-22.41%。軌道交通營收佔建築業營收、公司總營收的比例分別為49.40%、45.71%，為公司的核心業務，其營業收入的下滑，系公司總營收同比下滑的主要原因。
2021 年公司實現綜合毛利率11.97%，較去年提升2.18pct。實現淨利率3.96%，同比下滑0.75%。毛利率上升，淨利率下滑，主要系公司2018 年計提的涉訴損失在2020 年轉回2.47 億元，導致上一年度營業外收入增加所致。毛利率提升幅度較大，我們判斷，一方面系2020 年受疫情影響，公司營業成本增加，毛利率基數較低；另一方面系公司堅持制度化、標準化、精細化管理，取得了一定效果，營業成本降低，毛利率相應提升。
2021 年公司每股經營性現金流淨額為0.37 元，較去年少流入0.64 元/股，主要系房屋銷售款較上年同期減少2.99 億元、PPP 項目回購款較去年同期減少5.24 億元。
盈利預測與估值：我們調整公司盈利預測，預計2022-2024 年公司EPS 為0.45 元、0.53 元、0.62 元，4 月22 日收盤價對應PE 分別為11.6 倍、9.8倍、8.3 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、基建和市政軌交投資不及預期風險、現金流惡化的風險、新業務發展不及預期風險
