投资事件 公司公布2021 年年报，2021 年公司实现营收12.72 亿元，同比+54.96%；归母净利为2.05 亿元，同比+85.12%；扣非归母净利为1.90 亿元，同比+89.41%；基本EPS 为0.66 元/股，同比+71.22%；经营性现金流净额为1.82 亿元，同比+199.20%。
我们的分析与判断（一）研发设计收入如期爆发，零部件制造业务飞速成长。2021 年公司实现营收12.72 亿元，同比+54.96%，21Q4 实现营收4.25 亿元，同/环比分别+25.79%/+81.01%。公司聚焦新能源汽车整车研发业务实现营收10.10 亿元，同比+63.74%，占营业收入比例为79.36%，公司研发业务与新能源车行业向上周期高度绑定，主营增长符合预期。公司核心零部件制造业务飞速发展，实现营收0.64 亿元，同比+363.59%，公司研发孵化的V6 发动机与减速器量产供货平稳，新客户持续拓宽，为后续高增长延续奠定基础。截止报告期末，研发业务在手订单总额为17.87 亿元，零部件制造与整车ODM 业务有序推进，公司业绩稳中向好态势有望延续。
（二）毛利率保持高位，研发投入持续增加。2021 年公司实现归母净利为2.05 亿元，同比+85.12%；其中Q4 单季归母净利润0.64 亿元，同/环比分别+91.96%/+66.71%，全年、单季涨幅扩大。2021 年公司销售毛利率37.32%，同比+3.64pct，21Q4 单季公司销售毛利率11.67%，同/环比分别-8.55pct/-3.46pct。其中新能源汽车整车设计产品和燃油汽车整车设计产品的毛利率分别为38.96%/36.21%，同比分别+4.04pct/+4.88pct，毛利率持续高位。2021 年公司期间费用率为20.71%，其中销售费用率为2.51%，同比-1.59pct，管理费用率为7.33%，同比-2.03pct，研发费用率为9.65%，同比+5.75pct，公司持续保持高额研发投入，以保持行业领先的技术优势。
（三）公司布局整车设计+核心零部件研发生产+ODM 代工组装，业务多元化发展。阿尔特深耕汽车全流程研发，已为超过60 家客户成功研发近300 款车型，综合研发能力处于国内领先水平。公司多年来潜心孵化的发动机、新能源动力总成、减速器等零部件已进入量产爬坡阶段，并持续开展城市物流车纯电动平台等模块化平台、6G30T 二代机研发项目等高性能动力单元系统、域控制器硬件以及底层软件等电子电气架构等前沿项目研发，智能智造能力持续提升。公司拟收购天津博郡拓展ODM 代工业务，有助于公司全方位提升制造能力，打造一站式研发交付品牌实力，丰富收入来源，补充多元化发展动能。
投资建议： 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.32/4.36/5.78 亿元， 对应EPS 1.00/1.31/1.74 元， 对应PE18X/14X/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：1、股权受让进程不及预期的风险。2、产能释放效果不及预期的风险。3、新冠疫情对汽车产业链造成不利影响的风险。
投資事件 公司公佈2021 年年報，2021 年公司實現營收12.72 億元，同比+54.96%；歸母淨利爲2.05 億元，同比+85.12%；扣非歸母淨利爲1.90 億元，同比+89.41%；基本EPS 爲0.66 元/股，同比+71.22%；經營性現金流淨額爲1.82 億元，同比+199.20%。
我們的分析與判斷（一）研發設計收入如期爆發，零部件製造業務飛速成長。2021 年公司實現營收12.72 億元，同比+54.96%，21Q4 實現營收4.25 億元，同/環比分別+25.79%/+81.01%。公司聚焦新能源汽車整車研發業務實現營收10.10 億元，同比+63.74%，佔營業收入比例爲79.36%，公司研發業務與新能源車行業向上週期高度綁定，主營增長符合預期。公司核心零部件製造業務飛速發展，實現營收0.64 億元，同比+363.59%，公司研發孵化的V6 發動機與減速器量產供貨平穩，新客戶持續拓寬，爲後續高增長延續奠定基礎。截止報告期末，研發業務在手訂單總額爲17.87 億元，零部件製造與整車ODM 業務有序推進，公司業績穩中向好態勢有望延續。
（二）毛利率保持高位，研發投入持續增加。2021 年公司實現歸母淨利爲2.05 億元，同比+85.12%；其中Q4 單季歸母淨利潤0.64 億元，同/環比分別+91.96%/+66.71%，全年、單季漲幅擴大。2021 年公司銷售毛利率37.32%，同比+3.64pct，21Q4 單季公司銷售毛利率11.67%，同/環比分別-8.55pct/-3.46pct。其中新能源汽車整車設計產品和燃油汽車整車設計產品的毛利率分別爲38.96%/36.21%，同比分別+4.04pct/+4.88pct，毛利率持續高位。2021 年公司期間費用率爲20.71%，其中銷售費用率爲2.51%，同比-1.59pct，管理費用率爲7.33%，同比-2.03pct，研發費用率爲9.65%，同比+5.75pct，公司持續保持高額研發投入，以保持行業領先的技術優勢。
（三）公司佈局整車設計+核心零部件研發生產+ODM 代工組裝，業務多元化發展。阿爾特深耕汽車全流程研發，已爲超過60 家客戶成功研發近300 款車型，綜合研發能力處於國內領先水平。公司多年來潛心孵化的發動機、新能源動力總成、減速器等零部件已進入量產爬坡階段，並持續開展城市物流車純電動平臺等模塊化平臺、6G30T 二代機研發項目等高性能動力單元系統、域控制器硬件以及底層軟件等電子電氣架構等前沿項目研發，智能智造能力持續提升。公司擬收購天津博郡拓展ODM 代工業務，有助於公司全方位提升製造能力，打造一站式研發交付品牌實力，豐富收入來源，補充多元化發展動能。
投資建議： 我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲3.32/4.36/5.78 億元， 對應EPS 1.00/1.31/1.74 元， 對應PE18X/14X/10X，維持“推薦”評級。
風險提示：1、股權受讓進程不及預期的風險。2、產能釋放效果不及預期的風險。3、新冠疫情對汽車產業鏈造成不利影響的風險。
