转型期整体业绩承压。2021 年公司实现收入108.86 亿元（-6.28%），归母净利润9.02 亿元（-69.02%），扣非归母净利润6.08 亿元（-76.11%）。2022年一季度，公司实现收入25.26 亿元（-1.03%），归母净利润2.22 亿元（-17.98%），扣非归母净利润1.90 亿元（-17.16%）。公司整体收入和利润层面出现下降，主要是因为公司当前正在战略转型期，持续加大政企安全业务投入；同时主要利润来源互联网业务有所下滑，以及资产减值损失。
政企安全业务高增长，各项费用投入大幅增加。2021 年，公司传统业务均有所下滑，互联网广告及服务收入63.06 亿元（-16.06%），智能硬件收入20.63亿元（-3.68%），互联网增值服务收入11.04 亿元（-2.67%）。公司安全及其他业务收入达到13.81 亿元（+70.91%），毛利率为67.26%，同比下降了8.45pct。2022 一季度，公司已完成5.47 亿元的城市安全订单确收工作，依然保持高增长。政企安全业务是公司全力转型的方向，保持快速增长的同时，相应投入也在加大。销售、管理、研发费用率分别达到20.52%、7.08%、28.74%，分别增长6.23pct、1.42pct、4.02pct。
安全大脑持续突破，互联网业务有望企稳回升。通过“云端”和“本地”相结合，公司安全大脑产品客户覆盖率大幅提升。2021 年公司共计完成与近2,000 家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。公司PC 端安全产品仍保持着绝对领先的市场份额，17 年的积累让公司发展了丰富的安全大数据和威胁情报，在有力支持安全大脑发展的同时，互联网业务也成为公司稳定的现金流支撑。PC 端广告业务在经历了前几年的下滑后，目前进入稳定状态；游戏版号在近期也得以重新开放，公司互联网业务有望企稳回升。
风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。
投资建议： 维持“ 增持” 评级。预计2022-2024 年营业收入为122.38/136.58/149.46 亿元，增速分别为12%/12%/9%，归母净利润为10.68/13.21/15.90 亿元，对应当前PE 为58/47/39 倍，维持“增持”评级。
轉型期整體業績承壓。2021 年公司實現收入108.86 億元（-6.28%），歸母淨利潤9.02 億元（-69.02%），扣非歸母淨利潤6.08 億元（-76.11%）。2022年一季度，公司實現收入25.26 億元（-1.03%），歸母淨利潤2.22 億元（-17.98%），扣非歸母淨利潤1.90 億元（-17.16%）。公司整體收入和利潤層面出現下降，主要是因爲公司當前正在戰略轉型期，持續加大政企安全業務投入；同時主要利潤來源互聯網業務有所下滑，以及資產減值損失。
政企安全業務高增長，各項費用投入大幅增加。2021 年，公司傳統業務均有所下滑，互聯網廣告及服務收入63.06 億元（-16.06%），智能硬件收入20.63億元（-3.68%），互聯網增值服務收入11.04 億元（-2.67%）。公司安全及其他業務收入達到13.81 億元（+70.91%），毛利率爲67.26%，同比下降了8.45pct。2022 一季度，公司已完成5.47 億元的城市安全訂單確收工作，依然保持高增長。政企安全業務是公司全力轉型的方向，保持快速增長的同時，相應投入也在加大。銷售、管理、研發費用率分別達到20.52%、7.08%、28.74%，分別增長6.23pct、1.42pct、4.02pct。
安全大腦持續突破，互聯網業務有望企穩回升。通過“雲端”和“本地”相結合，公司安全大腦產品客戶覆蓋率大幅提升。2021 年公司共計完成與近2,000 家客戶的新籤合約，累計客戶覆蓋了超過了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融機構，並與上百萬家中小企業開展了網絡安全合作。公司PC 端安全產品仍保持着絕對領先的市場份額，17 年的積累讓公司發展了豐富的安全大數據和威脅情報，在有力支持安全大腦發展的同時，互聯網業務也成爲公司穩定的現金流支撐。PC 端廣告業務在經歷了前幾年的下滑後，目前進入穩定狀態；遊戲版號在近期也得以重新開放，公司互聯網業務有望企穩回升。
風險提示：疫情反覆影響公司正常經營節奏，行業競爭加劇等。
投資建議： 維持“ 增持” 評級。預計2022-2024 年營業收入爲122.38/136.58/149.46 億元，增速分別爲12%/12%/9%，歸母淨利潤爲10.68/13.21/15.90 億元，對應當前PE 爲58/47/39 倍，維持“增持”評級。
