中国中车(01766 HK)2021 年全年收入同比减少0.8%至2,257 亿元（人民币，下同）。股东净利同比减少9.1%至103 亿元。业绩符合预期。整体毛利率同比跌1.7 个百分点至20.6%，销售费用率同比跌0.6 个百分点至3.2%，行政管理费用率同比持平于6.0%，研发费用率同比跌0.1 个百分点至5.8%，净财务费用率同比跌0.3 个百分点至0.2%。2021年公司新签合同额同比减少8.7%至2,210 亿元，其中国际业务的新签合同额同比减少16.9%至350 亿元。
我们预计2021-2024 年铁路装备、城轨与城市基础设施、新业务以及现代服务的收入年复合增长率分别为7.0%、5.0%、5.6%以及1.2%，整体收入的年复合增长率为5.9%。此外，我们预计毛利率将会从2022 年的20.5%轻微改善至2024 年的21.2%。最后，我们预计公司将在2022-2024 年保持净现金状态。
我们对2022/ 2023/ 2024 年的每股盈利预测分别为人民币0.310 元、0.415 元及0.478 元。
尽管公司2022 年1 季度业绩受疫情影响而有所倒退，但整体基本面强劲。下调目标价至4.20 港元，对应11.0/ 8.3/ 7.2 倍的2022/ 2023/ 2024 年市盈率。维持“收集”评级。
中國中車(01766 HK)2021 年全年收入同比減少0.8%至2,257 億元（人民幣，下同）。股東淨利同比減少9.1%至103 億元。業績符合預期。整體毛利率同比跌1.7 個百分點至20.6%，銷售費用率同比跌0.6 個百分點至3.2%，行政管理費用率同比持平於6.0%，研發費用率同比跌0.1 個百分點至5.8%，淨財務費用率同比跌0.3 個百分點至0.2%。2021年公司新籤合同額同比減少8.7%至2,210 億元，其中國際業務的新籤合同額同比減少16.9%至350 億元。
我們預計2021-2024 年鐵路裝備、城軌與城市基礎設施、新業務以及現代服務的收入年複合增長率分別爲7.0%、5.0%、5.6%以及1.2%，整體收入的年複合增長率爲5.9%。此外，我們預計毛利率將會從2022 年的20.5%輕微改善至2024 年的21.2%。最後，我們預計公司將在2022-2024 年保持淨現金狀態。
我們對2022/ 2023/ 2024 年的每股盈利預測分別爲人民幣0.310 元、0.415 元及0.478 元。
儘管公司2022 年1 季度業績受疫情影響而有所倒退，但整體基本面強勁。下調目標價至4.20 港元，對應11.0/ 8.3/ 7.2 倍的2022/ 2023/ 2024 年市盈率。維持“收集”評級。
