事件
4 月21 日公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入25.80亿元，同比增长28.09%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长72.40%。
点评
PCB 化学品龙头地位巩固，锂电池板块毛利率提升。公司作为PCB化学品龙头企业，目前拥有5 万吨PCB 化学品产能，且保持满产运行；公司PCB 化学品板块营收达17.00 亿元，业务占比维持高位。公司锂电池板块业毛利率提升较快，达11.12%，较2020 年上涨6.22 个百分点，毛利率增长显著。
多项业务齐头并进，锂电材料项目持续推进。PCB 化学品方面，随公司持续推进“PCB 制造技术整体解决方案”的一体化销售服务模式，该板块业绩2021 年大幅提升。退役电池利用方面，公司2021 年与奥动新能源、力神电池等企业签署《战略合作协议》，推动其退役动力电池综合利用产业链的构建。锂电池材料方面，公司拟募资12.5 亿元在珠海投资建设的高性能锂电池材料项目，计划建成年产5 万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂的综合回收生产线。
锂电池回收行业景气高企，公司业绩有望持续增长。近年来新能源汽车行业高速发展，根据动力电池产业创新联盟数据，2021 年我国锂电池装车量达154.5GWh，同比增长143%；根据中汽协数据，2021 年我国新能源汽车销量超350 万辆，同比增长156%。伴随新能源汽车行业的持续增长，当前动力电池回收行业正处于强劲增长阶段，根据我们在此前报告中的预测，预计2030 年动力电池回收总规模将达1074.3 亿元。
公司废旧锂电池回收项目使公司可以对碳酸锂及磷酸铁进行充分回收，根据百川盈孚，截至2022 年4 月20 日，磷酸铁报价2.5 万元/吨，同比上涨92.31%，碳酸锂报价47.5 万元/吨，同比上涨431.05%。预期随着国内锂电池回收行业的持续增长以及公司相关项目的逐步落地，公司利润将呈持续增长趋势。
投资建议
公司业务增长明确，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.84/4.35/6.12 亿元，EPS 分别0.47/1.11/1.56 元，对应2022 年4 月21 日股价PE 分别为32.66/13.81/9.82 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
政策不及预期，PCB 化学品销量不及预期，产能释放不及预期
事件
4 月21 日公司發佈2021 年年報，2021 年公司實現營業收入25.80億元，同比增長28.09%；實現歸母淨利潤0.62 億元，同比增長72.40%。
點評
PCB 化學品龍頭地位鞏固，鋰電池板塊毛利率提升。公司作爲PCB化學品龍頭企業，目前擁有5 萬噸PCB 化學品產能，且保持滿產運行；公司PCB 化學品板塊營收達17.00 億元，業務佔比維持高位。公司鋰電池板塊業毛利率提升較快，達11.12%，較2020 年上漲6.22 個百分點，毛利率增長顯著。
多項業務齊頭並進，鋰電材料項目持續推進。PCB 化學品方面，隨公司持續推進“PCB 製造技術整體解決方案”的一體化銷售服務模式，該板塊業績2021 年大幅提升。退役電池利用方面，公司2021 年與奧動新能源、力神電池等企業簽署《戰略合作協議》，推動其退役動力電池綜合利用產業鏈的構建。鋰電池材料方面，公司擬募資12.5 億元在珠海投資建設的高性能鋰電池材料項目，計劃建成年產5 萬噸磷酸鐵和1.15萬噸碳酸鋰的綜合回收生產線。
鋰電池回收行業景氣高企，公司業績有望持續增長。近年來新能源汽車行業高速發展，根據動力電池產業創新聯盟數據，2021 年我國鋰電池裝車量達154.5GWh，同比增長143%；根據中汽協數據，2021 年我國新能源汽車銷量超350 萬輛，同比增長156%。伴隨新能源汽車行業的持續增長，當前動力電池回收行業正處於強勁增長階段，根據我們在此前報告中的預測，預計2030 年動力電池回收總規模將達1074.3 億元。
公司廢舊鋰電池回收項目使公司可以對碳酸鋰及磷酸鐵進行充分回收，根據百川盈孚，截至2022 年4 月20 日，磷酸鐵報價2.5 萬元/噸，同比上漲92.31%，碳酸鋰報價47.5 萬元/噸，同比上漲431.05%。預期隨着國內鋰電池回收行業的持續增長以及公司相關項目的逐步落地，公司利潤將呈持續增長趨勢。
投資建議
公司業務增長明確，預期2022/2023/2024 年公司歸母淨利潤分別爲1.84/4.35/6.12 億元，EPS 分別0.47/1.11/1.56 元，對應2022 年4 月21 日股價PE 分別爲32.66/13.81/9.82 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示
政策不及預期，PCB 化學品銷量不及預期，產能釋放不及預期
