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5月议息会渐行渐近,历史上加息超过50BP发生了什么?

The interest rate will gradually get closer in May. What happened to rate hikes of more than 50 BP in history?

李超宏觀研究與資產配置 ·  04/21/2022 17:24

来源:李超宏观研究与资产配置

70年代后美联储执行的多次50BP以上的单次加息幅度均具有较强的先发制人、控制通胀预期,遏制通胀趋势于摇篮的特征。

虽然过往的基本面背景不能类推当下,但浙商证券认为在当前极端通胀压力下,美联储需要通过紧缩预期打压通胀预期,加息幅度加大并前置有助于通胀预期尽快回落,因此5、6月联储议息会议同样存在加息50BP的可能性。

从历史复盘看,5、6月美联储为打压通胀预期存在加息50BP的概率

过往美联储在面临不同场景时均曾选择50BP及以上的单次加息幅度。1994年以及1987年加息周期中超过50BP的大幅加息核心目的均是预防式加息,及时扼杀通胀苗头,实际经济并未过热(产出缺口仍然为负),这一做法与时任美联储主席格林斯潘崇尚「先发制人」(Act Preemptively When You Can)的政策理念有较大关联。

1984年加息周期中大幅加息同样与沃尔克的个人理念有较大关联,沃尔克是亲历大滞胀时期的美联储主席,对潜在通胀风险极为警惕,在通胀失控苗头初现时便大刀阔斧加息,将通胀预期「扼杀在摇篮中」。该轮周期中两次大幅加息,首次的目的主要是打压具有失控苗头的通胀趋势;第二次大幅度加息的主要目的是消除通胀粘性防止反弹。

从停止激进加息(或退出加息周期)的触发因素来看,1994和1987年加息周期的停止均伴随失业率的触底反弹;1984年加息周期的节奏变化主要由通胀所主导,失业率在此期间基本维持平稳,退出加息的主要驱动因素是CPI得到有效控制。

整体来看,70年代后美联储执行的多次50BP以上的单次加息幅度均具有较强的先发制人、控制通胀预期,遏制通胀趋势于摇篮的特征。虽然过往的基本面背景不能类推当下,但浙商证券认为在当前极端通胀压力下,美联储需要通过紧缩预期打压通胀预期,加息幅度加大并前置有助于通胀预期尽快回落,因此5、6月联储议息会议同样存在加息50BP的可能性。

风险提示:疫情超预期导致宽松周期延长;通胀超预期导致美联储快速收紧

编辑/Corrine

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