业绩回顾
2022 年一季度业绩符合我们预期
公司公布2022 年一季度业绩：收入226.33 亿元，同比增长7.0%；EBITDA 为156.82 亿元，同比增长0.8%；归母净利润21.80 亿元，同比增长28.7%，符合我们的预期。
发展趋势
运营商业务增长稳健。公司1Q22 运营商业务收入同比增长4.7%达到207.56 亿元，其中塔类业务收入194.18 亿元，同比增长3.1%，室分业务收入13.38 亿元，同比增长35.7%。截至2022 年一季度末，公司塔类站址204.5 万个，较2021 年末增加0.7 万个；塔类租户349.3 万户，较2021年末增加3.4 万户；站均租户达1.71 户/站址。我们认为运营商5G 网络建设将支撑公司运营商业务的低个位数增长趋势，下游楼宇、隧道等客户的通信需求扩张带动室分业务收入的稳定增长。
两翼业务快速发展，能源业务增长亮眼。公司1Q22 两翼业务收入共18.28亿元，同比增长45.5%。其中智联业务同比增长34.9%达11.86 亿元，公司把握“数字中国”发展机遇，借助自身遍布全国的铁塔站址资源禀赋，持续建设智联业务，积极推动“通信塔”向“数字塔”转型。公司积极推动换电、备电业务规模拓展，1Q22 能源业务同比增长70.3%达6.42 亿元。一季度两翼业务在收入占比达到8.1%，较去年同期增加了2.2ppt，我们认为两翼业务将成为公司重要增长动能。
基本面保持良好，EBITDA 利润率小幅下滑不改全年预期。公司1Q22EBITDA 利润率为69.3%，同比下滑4.2ppt，我们认为可能由于公司一季度折旧摊销费用较低导致。考虑到公司1Q22 收入利润增长良好，基本面稳健向好，我们认为全年EBITDA 率仍将保持稳定。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年16.7倍/14.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和1.20 港元目标价，对应21.8 倍2022 年市盈率和19.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.4%的上行空间。
风险
5G推进不及预期，新业务发展不及预期。
業績回顧
2022 年一季度業績符合我們預期
公司公佈2022 年一季度業績：收入226.33 億元，同比增長7.0%；EBITDA 爲156.82 億元，同比增長0.8%；歸母淨利潤21.80 億元，同比增長28.7%，符合我們的預期。
發展趨勢
運營商業務增長穩健。公司1Q22 運營商業務收入同比增長4.7%達到207.56 億元，其中塔類業務收入194.18 億元，同比增長3.1%，室分業務收入13.38 億元，同比增長35.7%。截至2022 年一季度末，公司塔類站址204.5 萬個，較2021 年末增加0.7 萬個；塔類租戶349.3 萬戶，較2021年末增加3.4 萬戶；站均租戶達1.71 戶/站址。我們認爲運營商5G 網絡建設將支撐公司運營商業務的低個位數增長趨勢，下游樓宇、隧道等客戶的通信需求擴張帶動室分業務收入的穩定增長。
兩翼業務快速發展，能源業務增長亮眼。公司1Q22 兩翼業務收入共18.28億元，同比增長45.5%。其中智聯業務同比增長34.9%達11.86 億元，公司把握“數字中國”發展機遇，藉助自身遍佈全國的鐵塔站址資源稟賦，持續建設智聯業務，積極推動“通信塔”向“數字塔”轉型。公司積極推動換電、備電業務規模拓展，1Q22 能源業務同比增長70.3%達6.42 億元。一季度兩翼業務在收入佔比達到8.1%，較去年同期增加了2.2ppt，我們認爲兩翼業務將成爲公司重要增長動能。
基本面保持良好，EBITDA 利潤率小幅下滑不改全年預期。公司1Q22EBITDA 利潤率爲69.3%，同比下滑4.2ppt，我們認爲可能由於公司一季度折舊攤銷費用較低導致。考慮到公司1Q22 收入利潤增長良好，基本面穩健向好，我們認爲全年EBITDA 率仍將保持穩定。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年16.7倍/14.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級和1.20 港元目標價，對應21.8 倍2022 年市盈率和19.4 倍2023 年市盈率，較當前股價有30.4%的上行空間。
風險
5G推進不及預期，新業務發展不及預期。
