投資要點：

　　歌華有線是第一家省級有線網絡上市公司，5G 時代探索轉型升級。公司是國內第一批文化體制改革試點單位、第一家省級有線網絡上市公司、第一批三網融合廣電試點企業，在北京市擁有有線電視網絡的經營權，已形成覆蓋全市16 個區、可承載三網融合業務的超大型信息化基礎網絡平臺。近年來，公司積極推進有線電視“由模擬到數字、由單向到雙向、由標清到高清、由看電視到用電視”的轉變，推進由“單一有線電視傳輸商”向“高品質文化服務運營商”和“智慧廣電服務提供商”的戰略轉型，加強技術創新，擴大網絡覆蓋，豐富節目內容，努力提升服務水平和用戶體驗。公司加快部署5G 網絡試點並探索應用，積極拓展三網融合新業務，爲用戶提供具備數據、視頻和新技術綜合信息服務的“智慧廣電”解決方案，已成爲首都信息化建設和智慧城市建設的重要支撐平臺。

　　廣電行業：有線電視傳統業務承壓，國網整合後，5G 佈局有望帶來新增量。近年來，有線電視受新媒體衝擊趨勢明顯，國內有線廣播電視實際用戶數從2016 年的高點2.28 億下降到2021 年的2.01 億，行業內各單位電視和寬帶業務競爭能力不足，面臨競爭加劇、用戶流失、收入和利潤下滑等問題，亟需業務多元化佈局實現穩健增長。廣電行業經歷了四級管理到一省一網再到全國一張網的變化，國網整合的推進有助於提升廣電行業的集約化和規模效應，也爲5G 電信業務的發展準備了條件。廣電擁有700MHz 頻段的使用權，成爲廣電發展5G 的重要優勢資源，2021 年中國廣電與中國移動共建共享完成20 萬個5G基站，廣電佈局5G 有望打開市場天花板，未來有望發展個人通信業務以及2B\2G 垂直業務。2022 年，廣電行業將繼續聚焦全國有線電視網絡整合和廣電5G 建設一體化發展工作主線。歌華有線原控股股東北廣傳媒投資發展中心以其持有的部分公司股份出資共同發起組建中國廣電網絡股份有限公司，公司的控股股東已轉變廣電股份，未來公司有望在5G商用中有廣闊天地。

　　首次覆蓋，給予“增持“評級。我們預計公司22-24 年歸母淨利潤分別爲2.89/3.73/4.80億元，對應增速分別爲38.3%/29.0%/28.8%。考慮到公司位於北京，地域優勢突出以及將充分利用全國一網整合帶來的資源優勢，採用可比公司估值法，給予公司21 年1.1 倍PB 的估值，目標市值140 億元，首次覆蓋，給予“增持“評級。

　　風險提示：1）5G 產業發展不及預期；2）“全國一網”整合進度不及預期；3）公司5G創新業務拓展不及預期；4）廣電新基建進度不及預期。