下载App
扫码立即下载
  • 下载App

    扫码立即下载

  • 在线客服

    登录后咨询在线客服
+
恭喜您!
成功领取价值超 5000港元/年的高级行情
前往体验 >>

十年期美债实际收益转正,这到底意味着什么?

华尔街见闻 ·  {{timeTz}}

实际收益转正,意味着在计入预期通胀因素后,投资者在10年期美债上仍能取得正回报。受此影响,高风险资产短期或面临价值重估风险,而初创企业和科技公司或「首当其冲」。

美债市场朝着回归新冠疫情前的“常态化”迈出了关键一步。

4月20日,经通胀调整的10年期基准美债收益率,即美国10年期通胀保值债券(TIPS)收益率自2020年3月以来首次升至零上方,至0.008%。

由于实际利率和通胀预期无法直接观测,实践中常用TIPS的名义收益率来衡量美国实际利率,同期限的国债名义收益率与TIPS收益率之差即为盈亏平衡通胀率(BEI, Breakeven Inflation Rate),被视作市场隐含的通胀预期。

近期,随着投资者预计美联储将继续收紧政策,TIPS收益率被推至3年高点。而10年期TIPS收益率的转正,意味着在计入预期通胀因素后,投资者在10年期美债上仍能取得正回报。此前,因美联储为抵消疫情影响开启的无限量QE“大放水”举措,TIPS收益率长期保持在零以下,这增强了美国股市的吸引力,推动标普500指数较疫情低点翻倍。

然而,不断走高的债券收益率正在夺走美国股市的光彩。截至周二收盘,标普500指数开年以来下跌了6.4%,而10年期TIPS收益率已攀升了超过100个基点。对此,美国独立投行 Stifel 首席股票策略师 Barry Bannister 表示:

“随着实际收益率的上升,它会降低股票的吸引力。”

另一边,债券市场发出的信号也值得投资者注意。如下图所示,3个月期的短期利率期货曲线的变动显示,如今的市场预期以转向了更快速的紧缩步伐,且美国经济的衰退可能在2023年中开始(与1月相比,4月该曲线近端明显陡峭且在2023年6月前后达峰,随后开始回落)。通常来讲,短期利率期货收益率曲线是商业周期最精确的预测指标之一。

在经济下行预期导致市场预期企业利润增速下滑的基础上,叠加无风险利率走高的影响,股权风险溢价ERP走低的风险亦值得投资者关注(可以E(r)=Rf+β*ERP简单理解)。投资咨询公司 Truist Advisory Services 上周的一份报告中显示,ERP 指标已处于2010年以来的最低水平。

这一背景下,全球投资人是时候“系好安全带”了——高风险资产短期或面临重新估值初创企业和科技公司或首当其冲。理由也很简单:从被广泛采用的股利折现(DDM)估值体系来看,高风险成长股因其大部分预计收益发生在远端,贴现率升高导致其折价幅度自然会更大。

实证研究也反应了这一点:据路透社统计,2018年以来,罗素1000成长指数与罗素1000价值指数(现金流较前者更近)表现的比率与10年期实际利率呈负相关,且相关系数高达0.96。对此,美银全球研究团队的美国股票策略师 Ohsung Kwon 表示,这意味着它们的走势往往与成长股相反:

“对股市来说,这是一个逆风。”

此外,路透社还警告到,尽管今年来股市的“暴跌”已使股票估值得以“缓和”,但标普500指数的预期市盈率仍有19倍,高于长期的15.5倍水平。

不过,也有投资者认为,即便实际收益率转正在短期对股市估值构成威胁,但长期来看股市仍“无所畏惧”。理由是:过去十年中实际收益率大多位于正值区间,但标普500指数同期涨幅超过200%,而以科技股为主的纳斯达克指数涨幅更是超过了380%。

编辑/irisz

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

回到顶部