欧洲在俄乌冲突全面爆发后，一直没有禁运俄罗斯原油。小摩认为，随着欧洲局势发生变化，欧洲禁运俄罗斯原油有可能性陡然增大，而油价在这种情况下会飙升到185美元每桶！

目前而言，俄罗斯原油出口仍然相当有韧性。摩根大通称，截至4月16日的七天内，俄国原油出货量达到730万桶/日，作为对比，2月份的平均758万桶/日。值得注意的是，据摩根大通计算，俄罗斯原油出口量，平均比冲突爆发前高出36万桶，而燃料油、石脑油和VGO等石油产品的出口量，则下降了70万桶。

俄罗斯原油产品出口下降，主要原因包括俄罗斯国内原油需求下降20万桶，导致炼油厂停产。不过，俄罗斯4月的炼油削减量已升至1.3百万桶/日，比4月的正常维持量高出近0.6百万桶/日。

摩根大通的预测基于这样一个假设，即欧洲买家将在今年年底前，将其对俄罗斯石油的购买量削减约2.-2.5百万桶/日，而俄罗斯将只能为其中的1百万桶/日原油找到其他买家。

如果欧洲将制裁范围扩大到所有俄罗斯石油，那么价格会发生什么变化？

摩根大通大宗商品策略师Natasha Kaneva 推演了欧洲扩大制裁范围以包括俄罗斯石油的各种情况，并警告称，「欧盟委员会立即采取的任何禁运措施，都将对全球石油市场产生严重影响，短期内价格有完全上涨的风险。」

具体来看，摩根大通研究了欧盟可能用来制裁俄罗斯石油的三个潜的可能情况，从最激进的对俄罗斯进口的全面禁运，到更保守的对俄罗斯石油进口的税收或价格设置上限。在任何情况下，为了避免极端的价格飙升，市场需要时间进行调整。

最激进的全面禁运：

短期内，全面和立即禁运俄油，可能对欧洲消费者的伤害大于对俄罗斯生产商的伤害。更重要的是，全面、立即的禁令，可能会将布原油价格推高至185美元/桶，因为超过400万桶的俄罗斯石油供应将被取代，既没有空间、也没有时间将其重新输送到其他潜在的替代买家。

尽管印度已经将俄罗斯石油进口量增加到2021年三倍的水平，但美国继续警告印度不要进一步增加进口，印度进一步承接俄罗斯原油的能力存疑。

更缓慢地实施禁运俄油：

然而，如果欧洲更缓慢地实施禁运俄油，例如在几个月的时间内实施禁运，类似于欧洲对俄罗斯煤炭进口的禁令。该禁令有四个月的缓和期，那么价格不太可能比当前水平高出很多。

在这种情况下，俄罗斯将有更多的时间调整其石油流向更友好的买家，而全球其他产油国的原油供应增长，将有足够的时间来填补一部分石油供应缺口。

设置价格上限或者征税：

除了全面禁运，欧盟还可能采取了一些不那么激烈的替代方案。非全面禁运将允许欧洲继续获得俄罗斯的石油供应，同时仍对莫斯科施加财政压力。这些替代方案包括：一、对欧洲进口的俄罗斯石油征收特别税；二、对其设定价格上限。

由于俄罗斯石油的运营盈亏平衡不到10美元/桶。而且俄罗斯能源部长表示，该国将以「任何价格范围」向「友好国家」出售石油，因此俄罗斯生产商仍有可能负担得起继续向欧洲消费者输送石油的费用，即使是以90%的关税或20美元/桶的价格上限。

这两种选择中的任何一种，都可能提供一个政治上可以接受的中间立场，允许欧盟在维持其俄罗斯能源生命线的同时表达立场。此外，根据价格上限，欧盟正在考虑建立一个代管账户，石油买家将石油市场价格与价格上限水平之间的差额存入该账户。

在上述任何一种情况下，很明显，俄罗斯将转向更友好的买家出口原油和石油产品。过去两个月，印度加大了对俄罗斯石油的购买力度，土耳其也继续加大对俄罗斯石油的购买力度。