投资要点：
公司是国内首家实现水处理药剂连续化生产的企业，2021Q4行业格局显著好转，水处理药剂业务盈利能力大幅改善。同时，公司涉足氯碱业务，我们认为公司一方面纵向一体化夯实成本优势，另一方面向锂电材料领域拓展，打开公司的成长空间。
泰和科技是一家工业循环水水处理药剂头部生产商公司位于山东枣庄，产品主要包括磷系和聚合物类水处理药剂，国内首家利用管式反应器实现主要产品的连续化生产，是国内的药剂龙头，我们测算公司2021年在国内循环水处理药剂市场占有率约8.3%。水处理药剂市场规模逐步扩大，当前行业格局好转，未来考虑环保和融资优势，龙头市占率还将进一步提升，公司水处理药剂业务进入量和利润率双升通道。
氯碱项目副产液氯，具备向上一体化潜力
公司计划租赁经营中科化学的年产30万吨氯碱项目资产，副产25万吨液氯，项目位于水处理药剂所在园区。液氯剧毒，是公司重要原料三氯化磷的上游原料，罐车运输随着政策逐步收紧，用氯成本上升，公司可实现园区内管道输送，未来具备低成本补齐上游三氯化磷的潜力。
锂电材料业务有望成长为第二增长极
新能源车快速发展带动锂电材料需求快速增加，公司顺势切入锂电材料业务，目前在建磷酸铁锂、碳酸亚乙烯酯（VC）项目，预计2022年四季度投产。值得关注的是，氯碱项目副产液氯是VC等多个锂电材料的原料，公司具备涉足其他锂电材料的基础。
盈利预测、估值与投资评级
我们预计公司2022-24年归母净利分别为3.9亿、6.2亿和7.5亿元，对应EPS分别为1.8元、2.9元和3.5元，当前股价对应PE分别为12X、7X和6X。
根据FCFF估值模型，2022年公司目标价29.79元，鉴于公司主业格局持续好转&新能源材料打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
锂电材料业务拓展不及预期的风险；氯碱项目运营不及预期的风险。
投資要點：
公司是國內首家實現水處理藥劑連續化生產的企業，2021Q4行業格局顯著好轉，水處理藥劑業務盈利能力大幅改善。同時，公司涉足氯鹼業務，我們認為公司一方面縱向一體化夯實成本優勢，另一方面向鋰電材料領域拓展，打開公司的成長空間。
泰和科技是一家工業循環水水處理藥劑頭部生產商公司位於山東棗莊，產品主要包括磷系和聚合物類水處理藥劑，國內首家利用管式反應器實現主要產品的連續化生產，是國內的藥劑龍頭，我們測算公司2021年在國內循環水處理藥劑市場佔有率約8.3%。水處理藥劑市場規模逐步擴大，當前行業格局好轉，未來考慮環保和融資優勢，龍頭市佔率還將進一步提升，公司水處理藥劑業務進入量和利潤率雙升通道。
氯鹼項目副產液氯，具備向上一體化潛力
公司計劃租賃經營中科化學的年產30萬噸氯鹼項目資產，副產25萬噸液氯，項目位於水處理藥劑所在園區。液氯劇毒，是公司重要原料三氯化磷的上游原料，罐車運輸隨着政策逐步收緊，用氯成本上升，公司可實現園區內管道輸送，未來具備低成本補齊上游三氯化磷的潛力。
鋰電材料業務有望成長為第二增長極
新能源車快速發展帶動鋰電材料需求快速增加，公司順勢切入鋰電材料業務，目前在建磷酸鐵鋰、碳酸亞乙烯酯（VC）項目，預計2022年四季度投產。值得關注的是，氯鹼項目副產液氯是VC等多個鋰電材料的原料，公司具備涉足其他鋰電材料的基礎。
盈利預測、估值與投資評級
我們預計公司2022-24年歸母淨利分別為3.9億、6.2億和7.5億元，對應EPS分別為1.8元、2.9元和3.5元，當前股價對應PE分別為12X、7X和6X。
根據FCFF估值模型，2022年公司目標價29.79元，鑑於公司主業格局持續好轉&新能源材料打開成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
鋰電材料業務拓展不及預期的風險；氯鹼項目運營不及預期的風險。
