本报告导读:
战略转型“装配式建筑+BIPV”;
22 年7 月20 日解禁以9.15 元/股发行的1.3 亿股;国家规划25年装配式建筑占新建比例30%,十四五新增建筑光伏装机0.5亿千瓦以上。
投资要点:
维持增持。减值计提导致业绩增速低于预期,下调预测2022-23 年EPS 为0.52/0.62 元(原0.65/0.78 元)增速22/20%,预测24 年EPS 为0.73 元增速18%。下调目标价至11.28 元,对应2022 年22 倍PE。
减值拖累净利增82%低于预期,Q4 业绩同比减亏。1)21 年营收113 亿(+22%),Q1-Q4 营收增37%/28%/21%/8%;净利润4.93 亿(+82%),Q1-Q4净利增51%/52%/135%/-15%(20 年同期17%/29%/63%/-211%),减值1.36亿(+120%),系长期应收款坏账损失增多。2)毛利率13.26% (+1.66pct),净利率4.37%(+1.44pct),加权ROE10.72%(+4.48pct)。3)经营现金流-4.4 亿(-199%)因支付较多,应收账款38.5 亿(+22%),资产负债率62.12%(-2.32pct)。
建筑业新签及中标增速29%,化纤板块毛利率改善。1)建筑21 年新签及中标186 亿(+29%),其中新签142 亿(+27%),已中标尚未签约44 亿(+37%)。
2)工程总承包营收18.6 亿(+178%)占比16.5%,毛利率14.67%(+1.50pct);钢结构分包营收60.6 亿(+0.36%)占比53.7%,毛利率15.27%(-0.20pct);化纤业务营收30.9 亿(+51.2%)占比27.3%,毛利率6.37%(+9.02pct)。
“装配式建筑+BIPV”战略转型,受益“十四五”建筑节能政策。1)2022年3 月住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出到2025年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%,全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5 亿千瓦以上,公司致力打造绿色建筑光伏一体化的领军企业,规划“装配式建筑+BIPV”战略转型。2)与福斯特共同出资成立浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司,出资1.5 亿元占股75%,投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。3)2022 年1 月17 日公告以9.15元/股非公开发行1.3 亿普通股募资12 亿推进EPC 总承包业务发展。
风险提示:政策推进力度不及预期,疫情反复等。
本報告導讀:
戰略轉型“裝配式建築+BIPV”;
22 年7 月20 日解禁以9.15 元/股發行的1.3 億股;國家規劃25年裝配式建築佔新建比例30%,十四五新增建築光伏裝機0.5億千瓦以上。
投資要點:
維持增持。減值計提導致業績增速低於預期,下調預測2022-23 年EPS 爲0.52/0.62 元(原0.65/0.78 元)增速22/20%,預測24 年EPS 爲0.73 元增速18%。下調目標價至11.28 元,對應2022 年22 倍PE。
減值拖累淨利增82%低於預期,Q4 業績同比減虧。1)21 年營收113 億(+22%),Q1-Q4 營收增37%/28%/21%/8%;淨利潤4.93 億(+82%),Q1-Q4淨利增51%/52%/135%/-15%(20 年同期17%/29%/63%/-211%),減值1.36億(+120%),系長期應收款壞賬損失增多。2)毛利率13.26% (+1.66pct),淨利率4.37%(+1.44pct),加權ROE10.72%(+4.48pct)。3)經營現金流-4.4 億(-199%)因支付較多,應收賬款38.5 億(+22%),資產負債率62.12%(-2.32pct)。
建築業新籤及中標增速29%,化纖板塊毛利率改善。1)建築21 年新籤及中標186 億(+29%),其中新籤142 億(+27%),已中標尚未簽約44 億(+37%)。
2)工程總承包營收18.6 億(+178%)佔比16.5%,毛利率14.67%(+1.50pct);鋼結構分包營收60.6 億(+0.36%)佔比53.7%,毛利率15.27%(-0.20pct);化纖業務營收30.9 億(+51.2%)佔比27.3%,毛利率6.37%(+9.02pct)。
“裝配式建築+BIPV”戰略轉型,受益“十四五”建築節能政策。1)2022年3 月住建部印發《“十四五”建築節能與綠色建築發展規劃》提出到2025年裝配式建築佔當年城鎮新建建築的比例達到30%,全國新增建築太陽能光伏裝機容量0.5 億千瓦以上,公司致力打造綠色建築光伏一體化的領軍企業,規劃“裝配式建築+BIPV”戰略轉型。2)與福斯特共同出資成立浙江東南網架福斯特碳中和科技有限公司,出資1.5 億元佔股75%,投資光伏發電業務和BIPV 總承包項目建設。3)2022 年1 月17 日公告以9.15元/股非公開發行1.3 億普通股募資12 億推進EPC 總承包業務發展。
風險提示:政策推進力度不及預期,疫情反覆等。