受益于电池回收业务量价齐升， 2021 年业绩同比+147%。公司2021年实现营收37.79 亿元（同比+5.19%），归母净利润1.51 亿元（同比+146.77%）。业绩增速高于收入增速主要系公司电池回收业务产能逐步释放，带动整体回收量增长，收入占比提升至23.72%（去年同期为7.94%），毛利率35.7%远超其他业务。公司毛利率同比提升2.1pct 达19.7%，归母净利率同比提升2.3pct 达4%，ROE 亦提升至7.3%。公司预告2022Q1 实现归母净利润0.85-0.95 亿元（同比+111%-136%）。
锂电回收业务产能快速增长进行时，推动全产业链布局。公司积极部署废旧电池回收产能，2021 年年底三元电池回收产能达2 万吨/年，2022 年二季度将扩产至5 万吨/年，2023 年3 月将新增投产5 万吨/年磷酸铁锂回收产能，远期合计完成15 万吨/年磷酸铁锂回收产能，产能落地有望映射业绩释放。此外，公司亦规划前驱体制造业务，最终形成“电池回收-元素提取-材料制造”的废旧电池资源化利用完整产业链。
具备汽车产业链优势，战略合作京东、一汽及星恒构筑回收渠道壁垒。
汽车企业凭借其维修渠道或成为动力电池回收的主要渠道，公司历史主业持续围绕汽车产业链布局，通过汽车智能装备、报废汽车拆解等业务，与汽车企业合作密切。目前公司与京东、一汽、星恒签订战略合作协议，推动“互联网+回收”体系，稳固原料供应。公司产能具备先发优势，通过框架协议进一步拓展回收渠道，持续构筑渠道壁垒。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.19/5.13/7.38 亿元，PE 分别为19.10/11.88/8.27 倍。公司具备产能先发优势，构建锂电回收全产业链。考虑行业增速及同业公司估值，给予2022 年30 倍PE，对应25.26 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。市场空间释放速度不及预期；金属价格大幅回落等。
受益於電池回收業務量價齊升， 2021 年業績同比+147%。公司2021年實現營收37.79 億元（同比+5.19%），歸母淨利潤1.51 億元（同比+146.77%）。業績增速高於收入增速主要系公司電池回收業務產能逐步釋放，帶動整體回收量增長，收入佔比提升至23.72%（去年同期為7.94%），毛利率35.7%遠超其他業務。公司毛利率同比提升2.1pct 達19.7%，歸母淨利率同比提升2.3pct 達4%，ROE 亦提升至7.3%。公司預告2022Q1 實現歸母淨利潤0.85-0.95 億元（同比+111%-136%）。
鋰電回收業務產能快速增長進行時，推動全產業鏈佈局。公司積極部署廢舊電池回收產能，2021 年年底三元電池回收產能達2 萬噸/年，2022 年二季度將擴產至5 萬噸/年，2023 年3 月將新增投產5 萬噸/年磷酸鐵鋰回收產能，遠期合計完成15 萬噸/年磷酸鐵鋰回收產能，產能落地有望映射業績釋放。此外，公司亦規劃前驅體制造業務，最終形成“電池回收-元素提取-材料製造”的廢舊電池資源化利用完整產業鏈。
具備汽車產業鏈優勢，戰略合作京東、一汽及星恆構築回收渠道壁壘。
汽車企業憑藉其維修渠道或成為動力電池回收的主要渠道，公司歷史主業持續圍繞汽車產業鏈佈局，通過汽車智能裝備、報廢汽車拆解等業務，與汽車企業合作密切。目前公司與京東、一汽、星恆簽訂戰略合作協議，推動“互聯網+回收”體系，穩固原料供應。公司產能具備先發優勢，通過框架協議進一步拓展回收渠道，持續構築渠道壁壘。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為3.19/5.13/7.38 億元，PE 分別為19.10/11.88/8.27 倍。公司具備產能先發優勢，構建鋰電回收全產業鏈。考慮行業增速及同業公司估值，給予2022 年30 倍PE，對應25.26 元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。市場空間釋放速度不及預期；金屬價格大幅回落等。
