21 年净利润同增33.43%，一季度同增47.55%，维持“买入”评级
公司发布2021 年年报&2022 年一季报，2021 年公司实现收入11.32 亿元，同比增长64.91%；实现归母净利润4.22 亿元，同比增长33.43%（低于预期前值5.17 亿元18.38%）。2022 年一季度公司实现营收3.68 亿元，同比增长44.73%，实现归母净利润1.54 亿元，同比增长47.55%。因公司机轮业务有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为6.24/8.57/11.56 亿元（22-23 年前值为7.16/9.99 亿元），对应PE 分别为28/21/15 倍。根据Wind 一致预期，可比公司22 年平均PE 为33x，考虑到公司22 新拓展民机业务，市场空间更大，给予公司22 年40xPE，目标价97.88 元（前值为135.34 元），维持“买入”评级。
2021 年刹车控制系统及机轮业务收入下滑不改公司基本面向好
2021 年公司刹车控制系统及机轮业务实现收入3.16 亿元，同比下滑23.43%，主要系公司相关产品受交付节奏和收入确认节奏影响。而公司机轮和刹车控制系统的军机前装市场行业格局未发生变化，维持与中航系单位的二元竞争格局，且公司行业地位未发生任何变化，占主力型号的配套一半市场份额，因此后续跟随主力型号军机持续放量是大概率事件。2022Q1 实现收入3.68 亿元，其中机轮和刹车控制系统是主要收入贡献业务，该业务重回高增长节奏是公司基本面向好的有力证明。
起落架业务首次贡献收入，系统级产品开辟公司新增长点
2021 年公司实现某型飞机起落架业务收入4046.72 万元，标志着公司打通了整体飞机着陆分系统业务，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。公司有望在十四五期间持续推进更多型号飞机起落架产品的定型、批产及列装，并通过完善国际领先的飞机着陆系统试验中心进一步提升产品集成度和附加值，从而增加市场占有率。我们认为公司在起落架领域将复制机轮刹车领域的竞争格局和行业地位，未来占据新型号军机起落架配套一半市场份额，相关收入和利润将持续增长，占公司收入比重也将快速提升。
在研项目和民机业务预示公司后续高质量发展
根据公司年报，公司当前在机轮、起落架及胎压监测等领域有多个储备项目，预示公司配套范围将进一步扩大，竞争力将进一步提升；2022 年是公司进入民航后装刹车盘市场元年，民航市场相较于军航市场，市场空间更大，需求更加稳定。目前公司已与海航签订10 年供货长协，民机业务的开拓将对公司持续成长起到有力支撑作用。
风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。
21 年淨利潤同增33.43%，一季度同增47.55%，維持“買入”評級
公司發佈2021 年年報&2022 年一季報，2021 年公司實現收入11.32 億元，同比增長64.91%；實現歸母淨利潤4.22 億元，同比增長33.43%（低於預期前值5.17 億元18.38%）。2022 年一季度公司實現營收3.68 億元，同比增長44.73%，實現歸母淨利潤1.54 億元，同比增長47.55%。因公司機輪業務有所下滑，我們下調公司盈利預測，預計公司22-24 年歸母淨利潤爲6.24/8.57/11.56 億元（22-23 年前值爲7.16/9.99 億元），對應PE 分別爲28/21/15 倍。根據Wind 一致預期，可比公司22 年平均PE 爲33x，考慮到公司22 新拓展民機業務，市場空間更大，給予公司22 年40xPE，目標價97.88 元（前值爲135.34 元），維持“買入”評級。
2021 年剎車控制系統及機輪業務收入下滑不改公司基本面向好
2021 年公司剎車控制系統及機輪業務實現收入3.16 億元，同比下滑23.43%，主要系公司相關產品受交付節奏和收入確認節奏影響。而公司機輪和剎車控制系統的軍機前裝市場行業格局未發生變化，維持與中航系單位的二元競爭格局，且公司行業地位未發生任何變化，佔主力型號的配套一半市場份額，因此後續跟隨主力型號軍機持續放量是大概率事件。2022Q1 實現收入3.68 億元，其中機輪和剎車控制系統是主要收入貢獻業務，該業務重回高增長節奏是公司基本面向好的有力證明。
起落架業務首次貢獻收入，系統級產品開闢公司新增長點
2021 年公司實現某型飛機起落架業務收入4046.72 萬元，標誌着公司打通了整體飛機着陸分系統業務，實現了從零部件供應商、材料供應商向系統供應商、整體方案解決商的跨越式轉變。公司有望在十四五期間持續推進更多型號飛機起落架產品的定型、批產及列裝，並通過完善國際領先的飛機着陸系統試驗中心進一步提升產品集成度和附加值，從而增加市場佔有率。我們認爲公司在起落架領域將複製機輪剎車領域的競爭格局和行業地位，未來佔據新型號軍機起落架配套一半市場份額，相關收入和利潤將持續增長，佔公司收入比重也將快速提升。
在研項目和民機業務預示公司後續高質量發展
根據公司年報，公司當前在機輪、起落架及胎壓監測等領域有多個儲備項目，預示公司配套範圍將進一步擴大，競爭力將進一步提升；2022 年是公司進入民航後裝剎車盤市場元年，民航市場相較於軍航市場，市場空間更大，需求更加穩定。目前公司已與海航簽訂10 年供貨長協，民機業務的開拓將對公司持續成長起到有力支撐作用。
風險提示：客戶集中度較高風險；民機業務拓展緩慢風險。
