事件：公司公布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年，公司实现营收7.94 亿元，同比增长37.48%，实现归母净利润1.51 亿元，同比增长87.91%。2022 年一季度，公司实现营收2.01 亿元，同比增长18.25%，实现归母净利润0.68 亿元，同比增长79.59%。
2021 年集成电路营收显著增加，推动公司业绩快速增长。公司集成电路产品主要以处理模拟和数字信号的数模混合产品为主，产品生命周期较长，行业技术壁垒较高，具有高投入、高成本、重技术人才经验的特点，因此，行业竞争格局相对稳定。2021 年，受益于集成电路行业市场需求增长， 公司在保障技术水平不断提升的同时加大新产品推出速度及市场开拓力度，集成电路业务实现营收3.41 亿元，同期增长 63.66%，显著高于公司整体营收增长速度。我们认为，随着装备信息化水平的不断提高，数模集成电路产品需求将保持增长，公司的数模集成电路产品将持续推动公司业绩增长。
北斗三代组网完成，有望助力公司打开成长空间。公司深耕北斗行业多年，相关产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条， 从北斗一号到北斗三号保持了较强的产品技术优势和新产品研制能力，是国内北斗导航领域龙头企业之一。2012 年北斗二代组网完成后，2013-2015 年公司北斗产品复合增长率达到50%以上，受北斗组网带动作用十分显著。随着2020 年北斗三号卫星导航系统全球组网完成，我国卫星导航与位置服务产业整体发展和产值增速明显，根据中国卫星导航定位协会《白皮书》显示，2020 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4,033 亿元人民币，2014-2020 年产值复合增速约为 20.11%。我们认为，北斗三代组网完成后，公司地面终端设备有望迎来快速增长，未来公司北斗产品有望助力公司业绩打开成长空间。
投资建议： 公司在数模集成电路和北斗导航产业深耕多年，技术积累雄厚，随着我国装备信息化水平的不断提高，以及北斗三代组网带来的终端设备需求增加，公司业绩有望持续增长。预计公司 2022-2024年净利润分别为 2.2、3.1、4.2 亿元，对应当前股价的 PE 分别为 39、28 和20 倍，首次评级，给予“买入-A”评级。
风险提示：数模集成电路订单不及预期的风险；北斗三代终端产品需求不及预期的风险。
事件：公司公佈2021 年年報及2022 年一季報，2021 年，公司實現營收7.94 億元，同比增長37.48%，實現歸母淨利潤1.51 億元，同比增長87.91%。2022 年一季度，公司實現營收2.01 億元，同比增長18.25%，實現歸母淨利潤0.68 億元，同比增長79.59%。
2021 年集成電路營收顯著增加，推動公司業績快速增長。公司集成電路產品主要以處理模擬和數字信號的數模混合產品爲主，產品生命週期較長，行業技術壁壘較高，具有高投入、高成本、重技術人才經驗的特點，因此，行業競爭格局相對穩定。2021 年，受益於集成電路行業市場需求增長， 公司在保障技術水平不斷提升的同時加大新產品推出速度及市場開拓力度，集成電路業務實現營收3.41 億元，同期增長 63.66%，顯著高於公司整體營收增長速度。我們認爲，隨着裝備信息化水平的不斷提高，數模集成電路產品需求將保持增長，公司的數模集成電路產品將持續推動公司業績增長。
北斗三代組網完成，有望助力公司打開成長空間。公司深耕北斗行業多年，相關產品覆蓋北斗衛星導航“元器件—終端—系統應用”全產業鏈條， 從北斗一號到北斗三號保持了較強的產品技術優勢和新產品研製能力，是國內北斗導航領域龍頭企業之一。2012 年北斗二代組網完成後，2013-2015 年公司北斗產品複合增長率達到50%以上，受北斗組網帶動作用十分顯著。隨着2020 年北斗三號衛星導航系統全球組網完成，我國衛星導航與位置服務產業整體發展和產值增速明顯，根據中國衛星導航定位協會《白皮書》顯示，2020 年我國衛星導航與位置服務產業總體產值達4,033 億元人民幣，2014-2020 年產值複合增速約爲 20.11%。我們認爲，北斗三代組網完成後，公司地面終端設備有望迎來快速增長，未來公司北斗產品有望助力公司業績打開成長空間。
投資建議： 公司在數模集成電路和北斗導航產業深耕多年，技術積累雄厚，隨着我國裝備信息化水平的不斷提高，以及北斗三代組網帶來的終端設備需求增加，公司業績有望持續增長。預計公司 2022-2024年淨利潤分別爲 2.2、3.1、4.2 億元，對應當前股價的 PE 分別爲 39、28 和20 倍，首次評級，給予“買入-A”評級。
風險提示：數模集成電路訂單不及預期的風險；北斗三代終端產品需求不及預期的風險。
