事件:公司发布2021 年年度报告。报告期内,公司实现营收50.67亿元,同比增长20.89%;实现归母净利润10.2 亿元,同比增加23.82%;基本每股收益0.7 元/股。其中,公司第4 季度单季实现营收14.17 亿元,同比增长20.06%;实现归母净利润2.03 亿元,同比增加25.57%。
业务结构变化,带动公司毛利率下行。报告期内,公司综合毛利率为32.21%,同比下降2.59%,其中,2021 年第4 季度单季毛利率为28.69%,同比增加3.49%,环比下降3.76%。公司毛利率有所下滑,主要是因为业务结构发生变化:公司包装、新型烟草及其他三大业务板块中,新型烟草业务营收占比自0.84%提升至3.34%,其他业务占比自12.6%提升至18.77%,而公司新型烟草业务和其他业务毛利率分别为14.05%、12.21%,远低于包装业务的37.69%,带动整体毛利率下行。
费用率微增,净利率同比大幅降低。公司期间费用率为13.32%,同比增加0.59%。其中,销售费用率为1.83%,同比增加0.1%;管理费用率为6.93%,同比增加0.65%;财务费用率为-0.15%,同比下降0.03%;研发费用率为4.71%,同比下降0.14%。净利率方面,报告期内公司净利率为20.83%,同比上升0.22 %,其中,21Q4单季公司净利率为15.14%,同比下降0.08%,环比下降11.56%。
烟标主业持续复苏,新型烟草板块增长亮眼。报告期内,公司烟标业务实现营收23.01 亿元,同比下降4.07%,主要是因为部分区域市场处在恢复期,相比上年13.79%降幅,业务有所复苏;新型烟草方面,公司扩建产能、整合产业链、关注客户需求变化,实现营收1.69 亿元,同比增长381.16%;公司彩盒业务和包装新材料业务也实现稳健增长,分别实现营收11.34、9.61 亿元,分别同比增长23.29%、32.5%。
布局新型烟草全产业链,有望迎来新增长点。公司抓住政策机遇,全面布局新型烟草产业链,雾化电子烟和HNB 协同发展。雾化电子烟方面,公司通过云烁科技布局雾化电子烟油;通过劲嘉科技提供雾化电子烟代工业务,客户涵盖海内外知名品牌,包括Suorin、你我科技、龙舞科技等;通过合资子公司因味科技,推出自有品牌Foogo。HNB 方面,公司通过长宜科技布局HNB 香精香料及相关配套材料;通过与云南中烟合资公司嘉玉科技,提供HNB 烟具研发生产业务;通过佳聚电子布局HNB 本草烟弹代工及自有品牌业务。供应链方面,公司设立云普星河,并收购香港恒天商业,提供海外进出口贸易及市场营销等综合性服务。
投资建议:公司以包装业务为重要基本盘,加快新型烟草研产销全产业链布局,有望在政策落地背景下,凭借先发优势享受新型烟草发展红利,预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 0.86 /1.04 /1.25 元/股,对应PE 为13X / 11X / 9X,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
事件:公司發佈2021 年年度報告。報告期內,公司實現營收50.67億元,同比增長20.89%;實現歸母淨利潤10.2 億元,同比增加23.82%;基本每股收益0.7 元/股。其中,公司第4 季度單季實現營收14.17 億元,同比增長20.06%;實現歸母淨利潤2.03 億元,同比增加25.57%。
業務結構變化,帶動公司毛利率下行。報告期內,公司綜合毛利率爲32.21%,同比下降2.59%,其中,2021 年第4 季度單季毛利率爲28.69%,同比增加3.49%,環比下降3.76%。公司毛利率有所下滑,主要是因爲業務結構發生變化:公司包裝、新型菸草及其他三大業務板塊中,新型菸草業務營收佔比自0.84%提升至3.34%,其他業務佔比自12.6%提升至18.77%,而公司新型菸草業務和其他業務毛利率分別爲14.05%、12.21%,遠低於包裝業務的37.69%,帶動整體毛利率下行。
費用率微增,淨利率同比大幅降低。公司期間費用率爲13.32%,同比增加0.59%。其中,銷售費用率爲1.83%,同比增加0.1%;管理費用率爲6.93%,同比增加0.65%;財務費用率爲-0.15%,同比下降0.03%;研發費用率爲4.71%,同比下降0.14%。淨利率方面,報告期內公司淨利率爲20.83%,同比上升0.22 %,其中,21Q4單季公司淨利率爲15.14%,同比下降0.08%,環比下降11.56%。
煙標主業持續復甦,新型菸草板塊增長亮眼。報告期內,公司煙標業務實現營收23.01 億元,同比下降4.07%,主要是因爲部分區域市場處在恢復期,相比上年13.79%降幅,業務有所復甦;新型菸草方面,公司擴建產能、整合產業鏈、關注客戶需求變化,實現營收1.69 億元,同比增長381.16%;公司彩盒業務和包裝新材料業務也實現穩健增長,分別實現營收11.34、9.61 億元,分別同比增長23.29%、32.5%。
佈局新型菸草全產業鏈,有望迎來新增長點。公司抓住政策機遇,全面佈局新型菸草產業鏈,霧化電子煙和HNB 協同發展。霧化電子煙方面,公司通過雲爍科技佈局霧化電子煙油;通過勁嘉科技提供霧化電子煙代工業務,客戶涵蓋海內外知名品牌,包括Suorin、你我科技、龍舞科技等;通過合資子公司因味科技,推出自有品牌Foogo。HNB 方面,公司通過長宜科技佈局HNB 香精香料及相關配套材料;通過與雲南中煙合資公司嘉玉科技,提供HNB 煙具研發生產業務;通過佳聚電子佈局HNB 本草煙彈代工及自有品牌業務。供應鏈方面,公司設立雲普星河,並收購香港恆天商業,提供海外進出口貿易及市場營銷等綜合性服務。
投資建議:公司以包裝業務爲重要基本盤,加快新型菸草研產銷全產業鏈佈局,有望在政策落地背景下,憑藉先發優勢享受新型菸草發展紅利,預計公司2022/23/24 年能夠實現EPS 0.86 /1.04 /1.25 元/股,對應PE 爲13X / 11X / 9X,維持“推薦”評級。
風險提示:經濟增長不及預期的風險;市場競爭加劇的風險。