本报告导读：
包钢股份是我国北方龙头钢企，稀土资源丰富。22年公司钢铁业务将受益于“稳增长”背景下的需求增长预期；稀土板块业绩则将受益于强势的稀土价格。
投资要点：
维持增持评级。21 年公司营收862 亿元，同比升45%；归母净利28.66亿元，同比升606%。考虑到因原材料价格大幅上涨，公司2021Q4 单季业绩略低于预期，下调其22-23 年EPS 预测0.11/0.12 元（原0.14/0.15 元），新增24 年EPS 预测0.13 元，维持目标价3.02 元，维持“增持”评级。
“稳增长”背景下，钢铁业务将受益于需求回暖。2021 年公司钢材销量合计1573 万吨，同比增7.25%；其中板材、线棒材、型材、管材销量分别为966、260、190、157 万吨，销量占比分别为61%、17%、12%、10%。
我们认为22 年在“稳增长”及汽车缺芯逐步缓解的背景下，公司钢材产品的下游需求将显著回暖，其钢铁板块业绩有望持续改善。
稀土价格维持强势，稀土板块业绩维持高增长。公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，约定22 年将稀土精矿售价调整为26887 元/吨（干量，REO=51%），较21 年约定价格涨超65%。按照公司22 年稀土精矿计划产量16 万吨计算，预计其稀土精矿营收将超40 亿元，同比增50%。公司稀土精矿冶炼成本相对固定，我们预计其稀土业务盈利将维持快速增长。
稀土行业维持高景气度。稀土下游主要为永磁材料、催化剂等，占比各为29%、20%。自21 年以来，市场对新能源汽车的接受度快速提升，全球新能源汽车渗透率快速上升，带动永磁材料需求快速增长。同时在“碳中和”
背景下，风电装机量上升也对永磁材料需求形成支撑。我们认为22 年稀土行业仍将维持高景气度。
风险提示：新能源汽车销量大幅下滑，地产投资大幅下滑。
本報告導讀：
包鋼股份是我國北方龍頭鋼企，稀土資源豐富。22年公司鋼鐵業務將受益於“穩增長”背景下的需求增長預期；稀土板塊業績則將受益於強勢的稀土價格。
投資要點：
維持增持評級。21 年公司營收862 億元，同比升45%；歸母淨利28.66億元，同比升606%。考慮到因原材料價格大幅上漲，公司2021Q4 單季業績略低於預期，下調其22-23 年EPS 預測0.11/0.12 元（原0.14/0.15 元），新增24 年EPS 預測0.13 元，維持目標價3.02 元，維持“增持”評級。
“穩增長”背景下，鋼鐵業務將受益於需求回暖。2021 年公司鋼材銷量合計1573 萬噸，同比增7.25%；其中板材、線棒材、型材、管材銷量分別爲966、260、190、157 萬噸，銷量佔比分別爲61%、17%、12%、10%。
我們認爲22 年在“穩增長”及汽車缺芯逐步緩解的背景下，公司鋼材產品的下游需求將顯著回暖，其鋼鐵板塊業績有望持續改善。
稀土價格維持強勢，稀土板塊業績維持高增長。公司與北方稀土續簽《稀土精礦供應合同》，約定22 年將稀土精礦售價調整爲26887 元/噸（乾量，REO=51%），較21 年約定價格漲超65%。按照公司22 年稀土精礦計劃產量16 萬噸計算，預計其稀土精礦營收將超40 億元，同比增50%。公司稀土精礦冶煉成本相對固定，我們預計其稀土業務盈利將維持快速增長。
稀土行業維持高景氣度。稀土下游主要爲永磁材料、催化劑等，佔比各爲29%、20%。自21 年以來，市場對新能源汽車的接受度快速提升，全球新能源汽車滲透率快速上升，帶動永磁材料需求快速增長。同時在“碳中和”
背景下，風電裝機量上升也對永磁材料需求形成支撐。我們認爲22 年稀土行業仍將維持高景氣度。
風險提示：新能源汽車銷量大幅下滑，地產投資大幅下滑。
