22Q1 销售额287 亿、同比-49%，22 年计划权益销售额持平。2022 年1-3 月，公司销售金额287.4 亿元，同比-49.3%；销售面积183.7 万平，同比-46.0%；销售均价16,500 元/平，同比-1.2%。
3 月，公司销售金额120.0 亿元，同比-54%；销售面积71.1 万平，同比-52%。2021 年，公司实现销售金额2,473 亿元，同比+7.1%，一二线及准二线销售额占比87%，销售回款率超95%；销售面积1,449 万平，同比-5.8%；销售均价17,700 元/平，同比+18.0%。22 年，公司预计可售货值达3,600 亿元、同比-10%，其中22 年新推可售货值约2,200 亿元，一二线及准二线占比81%，公司在业绩会上提出22 年目标权益销售金额持平，公司深耕供需关系良好的一二线城市，且布局集中在长三角、环渤海等城市群，这将助力公司今年实现全年销售计划。
22Q1 拿地金额52 亿，逆境重启拿地、并聚焦一二线核心城市。2022 年1-3 月，公司新增建面32.6 万平米，同比-83.2%；对应总地价52.3 亿元，同比-57.0%；平均楼面价16,043 元/平，拿地项目聚焦上海、北京、义务等核心一二线城市，4 月公司在长沙又新获取一个项目；拿地/销售面积比达18%，拿地/销售金额比18%，民企拿地冰冻背景下，公司重启拿地，低成本补充优质土储。
2021 年，公司新增计容建面1,170 万平，同比-10.5%，对应货值2,056 亿元，一二线及准二线占比84%，拿地金额878 亿元，权益地价394 亿元，拿地均价7,505 元/平，拿地/销售金额比36%，拿地/销售均价比42%，拿地面积权益比52%。2021 年末，公司已确权土储5,246 万平，可覆盖21 年销售面积3.6 倍，权益比54%；含未确权总土储5,983 万平，一二线及准二线占比87%。
三条红线达标绿档，逆境下陆续发债，刚性到期债券有望提前清零。2021 年末，剔除预收款后的资产负债率、净负债率分别为67.9%、62.8%，分别较20 年末-2.8、-1.2pct，现金短债比2.6 倍，公司三道红线进入绿档。公司债务结构健康，分期限来看，一年内到期债务占比16%；分种类来看，银行借款/境外优先票据/境内债分别占比64%/26%/10%。2022 年，公司在1 月发行1.5 亿元美元绿色债；2 月获批50 亿中票额度，3 月完成首期10 亿发行，利率4.75%；4 月发行19.57 亿港元+增发5.88 亿港元CB；近期接连获得交通银行100 亿，平安银行50 亿并购贷额度，行业资金困境之下，公司为少数获得银行间市场认可的民企，并实现陆续发债。截至目前，公司年内仅一笔人民币债券刚性到期，余额14.8 亿元，并且近期已经发出要约赎回，要约回购比例53%，剩余比例将在4 月23 日到期归还，届时将实现今年刚性到期债券提前清零。
投资分析意见：逆境重启核心城市拿地，年内刚性到期债券拟清零，维持“买入”评级。旭辉控股集团起步上海，坚持高品质全国化布局，深耕一二线，聚焦城市群，销售实现高增长，融资成本上市后持续下行，负债率一直安全可控，近几年利润率稳定，实现规模、利润率、杠杆率三者动态均衡发展。我们相信公司将凭借优秀管理能力和优质的资产组合在新行业格局下实现更长期、并更有质量的增长。我们维持公司2022-24 年每股收益预测分别为0.94 元、0.96 元、1.01 元，维持目标价8.64 港元，维持“买入”评级。
风险提示：行业调控超预期，结算利润率超预期下行，销售去化率不及预期。
22Q1 銷售額287 億、同比-49%，22 年計劃權益銷售額持平。2022 年1-3 月，公司銷售金額287.4 億元，同比-49.3%；銷售面積183.7 萬平，同比-46.0%；銷售均價16,500 元/平，同比-1.2%。
3 月，公司銷售金額120.0 億元，同比-54%；銷售面積71.1 萬平，同比-52%。2021 年，公司實現銷售金額2,473 億元，同比+7.1%，一二線及準二線銷售額佔比87%，銷售回款率超95%；銷售面積1,449 萬平，同比-5.8%；銷售均價17,700 元/平，同比+18.0%。22 年，公司預計可售貨值達3,600 億元、同比-10%，其中22 年新推可售貨值約2,200 億元，一二線及準二線佔比81%，公司在業績會上提出22 年目標權益銷售金額持平，公司深耕供需關係良好的一二線城市，且佈局集中在長三角、環渤海等城市羣，這將助力公司今年實現全年銷售計劃。
22Q1 拿地金額52 億，逆境重啓拿地、並聚焦一二線核心城市。2022 年1-3 月，公司新增建面32.6 萬平米，同比-83.2%；對應總地價52.3 億元，同比-57.0%；平均樓面價16,043 元/平，拿地項目聚焦上海、北京、義務等核心一二線城市，4 月公司在長沙又新獲取一個項目；拿地/銷售面積比達18%，拿地/銷售金額比18%，民企拿地冰凍背景下，公司重啓拿地，低成本補充優質土儲。
2021 年，公司新增計容建面1,170 萬平，同比-10.5%，對應貨值2,056 億元，一二線及準二線佔比84%，拿地金額878 億元，權益地價394 億元，拿地均價7,505 元/平，拿地/銷售金額比36%，拿地/銷售均價比42%，拿地面積權益比52%。2021 年末，公司已確權土儲5,246 萬平，可覆蓋21 年銷售面積3.6 倍，權益比54%；含未確權總土儲5,983 萬平，一二線及準二線佔比87%。
三條紅線達標綠檔，逆境下陸續發債，剛性到期債券有望提前清零。2021 年末，剔除預收款後的資產負債率、淨負債率分別爲67.9%、62.8%，分別較20 年末-2.8、-1.2pct，現金短債比2.6 倍，公司三道紅線進入綠檔。公司債務結構健康，分期限來看，一年內到期債務佔比16%；分種類來看，銀行借款/境外優先票據/境內債分別佔比64%/26%/10%。2022 年，公司在1 月發行1.5 億元美元綠色債；2 月獲批50 億中票額度，3 月完成首期10 億發行，利率4.75%；4 月發行19.57 億港元+增發5.88 億港元CB；近期接連獲得交通銀行100 億，平安銀行50 億併購貸額度，行業資金困境之下，公司爲少數獲得銀行間市場認可的民企，並實現陸續發債。截至目前，公司年內僅一筆人民幣債券剛性到期，餘額14.8 億元，並且近期已經發出要約贖回，要約回購比例53%，剩餘比例將在4 月23 日到期歸還，屆時將實現今年剛性到期債券提前清零。
投資分析意見：逆境重啓核心城市拿地，年內剛性到期債券擬清零，維持“買入”評級。旭輝控股集團起步上海，堅持高品質全國化佈局，深耕一二線，聚焦城市羣，銷售實現高增長，融資成本上市後持續下行，負債率一直安全可控，近幾年利潤率穩定，實現規模、利潤率、槓桿率三者動態均衡發展。我們相信公司將憑藉優秀管理能力和優質的資產組合在新行業格局下實現更長期、並更有質量的增長。我們維持公司2022-24 年每股收益預測分別爲0.94 元、0.96 元、1.01 元，維持目標價8.64 港元，維持“買入”評級。
風險提示：行業調控超預期，結算利潤率超預期下行，銷售去化率不及預期。
