事件：2022 年4 月14 日，公司发布2021 年年度报告，营业收入88.52亿，较上年同期增长33.45%；归母净利润6.11 亿，较上年同期增长162.56%。
LED 显示性价比不断提高，应用市场继续放大：根据2021 年8 月发布的《GLOBAL LED DISPLAY MARKET REPORT》报告，利亚德连续5 年蝉联全球LED 显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED 产品市占率第一。经过多年发展，LED 显示产品价格和稳定性同步提升，性价比达到最优时点。小间距显示产品在国内已从高端市场逐步下沉至地级市、县级市，从政府应用不断扩展至商业应用，疫情下视频会议一体机需求大增，户外LED 3D 屏新增长，球形屏、天幕、地屏、透明屏、半球屏等创意显示屏不断涌现。年报披露，公司2021 年智能显示板块收入68.99 亿，同比增长33.03%，2021 年公司启动建设长沙智能显示产业园，2021 年底产能6000KK 实现达产。
Micro LED 持续突破，为公司打开新市场：公司Micro LED 技术在2020 年7 月全球首发40 英寸2K（P0.4）Micro LED 标准化商用显示产品，产业化进程如期推进。据2020 年年报，2020 年10 月29 日利晶——全球首个Micro LED 大规模量产基地正式投产，第一期投放期为2020-2022 年，预计2022 年达产后产能将达到自发光模组1600KK/月。
据公司2021 年年报，目前利晶800KK/月产能扩产完成，并已达产；新签Micro 订单3.2 亿元。COG 方面，年报披露公司与TCL 华星合作开发并制作全球首款75 英寸P0.6 氧化物AM直显Micro LED TV 样品，同步合作开发全球首款AM 玻璃基透明显示屏样品，结合氧化物TG器件+3T1C 驱动技术，代表了目前LED 显示技术的高峰和未来显示技术的趋势。Micro LED 板块的突破，有望为公司打开新增长点。
锁定原材料供应，保障毛利率水平：2021 年上半年，LED 行业上游零部件驱动IC 及灯珠缺货严重，公司采取措施积极应对当前及未来可能面对的原材料紧缺风险。年报披露，公司与驱动IC 供应商签署保量协议，约定 2021 年 5 月至 2022 年 12 月满足公司订货需求，与LED灯珠供应商签署保量协议，2021 年1 月至2025 年1 月满足公司订货需求。同时供应价格均较市价下调，按需提货，提前锁定原材料供应，规避供应不足的危机，保障公司毛利率水平。
投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为109.28 亿元、134.96 亿元、166.01 亿元，归母净利润分别为10.39 亿元、12.44 亿元、15.56 亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：行业景气度不及预期；扩产项目不及预期；市场开拓不及预期。
事件：2022 年4 月14 日，公司發佈2021 年年度報告，營業收入88.52億，較上年同期增長33.45%；歸母淨利潤6.11 億，較上年同期增長162.56%。
LED 顯示性價比不斷提高，應用市場繼續放大：根據2021 年8 月發佈的《GLOBAL LED DISPLAY MARKET REPORT》報告，利亞德連續5 年蟬聯全球LED 顯示產品市佔率第一，小間距產品市佔率第一，戶內LED 產品市佔率第一。經過多年發展，LED 顯示產品價格和穩定性同步提升，性價比達到最優時點。小間距顯示產品在國內已從高端市場逐步下沉至地級市、縣級市，從政府應用不斷擴展至商業應用，疫情下視頻會議一體機需求大增，戶外LED 3D 屏新增長，球形屏、天幕、地屏、透明屏、半球屏等創意顯示屏不斷湧現。年報披露，公司2021 年智能顯示板塊收入68.99 億，同比增長33.03%，2021 年公司啓動建設長沙智能顯示產業園，2021 年底產能6000KK 實現達產。
Micro LED 持續突破，爲公司打開新市場：公司Micro LED 技術在2020 年7 月全球首發40 英寸2K（P0.4）Micro LED 標準化商用顯示產品，產業化進程如期推進。據2020 年年報，2020 年10 月29 日利晶——全球首個Micro LED 大規模量產基地正式投產，第一期投放期爲2020-2022 年，預計2022 年達產後產能將達到自發光模組1600KK/月。
據公司2021 年年報，目前利晶800KK/月產能擴產完成，並已達產；新籤Micro 訂單3.2 億元。COG 方面，年報披露公司與TCL 華星合作開發並製作全球首款75 英寸P0.6 氧化物AM直顯Micro LED TV 樣品，同步合作開發全球首款AM 玻璃基透明顯示屏樣品，結合氧化物TG器件+3T1C 驅動技術，代表了目前LED 顯示技術的高峰和未來顯示技術的趨勢。Micro LED 板塊的突破，有望爲公司打開新增長點。
鎖定原材料供應，保障毛利率水平：2021 年上半年，LED 行業上游零部件驅動IC 及燈珠缺貨嚴重，公司採取措施積極應對當前及未來可能面對的原材料緊缺風險。年報披露，公司與驅動IC 供應商簽署保量協議，約定 2021 年 5 月至 2022 年 12 月滿足公司訂貨需求，與LED燈珠供應商簽署保量協議，2021 年1 月至2025 年1 月滿足公司訂貨需求。同時供應價格均較市價下調，按需提貨，提前鎖定原材料供應，規避供應不足的危機，保障公司毛利率水平。
投資建議：我們預計公司2022 年~2024 年收入分別爲109.28 億元、134.96 億元、166.01 億元，歸母淨利潤分別爲10.39 億元、12.44 億元、15.56 億元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：行業景氣度不及預期；擴產項目不及預期；市場開拓不及預期。
