來源：中國基金報
作者：若暉
近日，基金一季報陸續揭開帷幕，明星基金經理的最新操作動向尤為值得關注。
4月15日，中庚基金經理丘棟榮旗下多隻基金季報集中披露，他在去年四季度開始戰略性看多港股市場，從一季報情況上看，今年一季度他管理的可投港股的基金也繼續大幅加倉港股投資倉位，港交所上市的美團-W也取代兗礦能源，新進中庚價值領航、中庚價值品質兩隻基金的頭號重倉股，中國宏橋、中國海洋石油兩隻港股也晉升中庚價值領航的第二、第三大重倉股。
除了港股之外，丘棟榮在一季報中還明確看好大盤價值股中的金融、地產板塊，電解鋁、煤化工等能源類股，廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司等幾大方向。
他還提及對可轉債市場的看法，整體上，他認為當前轉債整體估值至相對高位，將進一步減少配置比例。
一起來看看最新出爐的基金一季報。
旗下基金保持較高倉位運作，大幅提升港股持倉比例
唱多並做多港股，丘棟榮在今年一季度中展現了言行一致的舉動。
去年10月，中庚價值領航混合基金持有人大會決議生效，成功將港股通標的納入基金投資範圍，之後的兩個季度，丘棟榮連續加倉港股市場。
丘棟榮在中庚價值領航混合一季報中表示，截至2022年一季度末，權益資產估值水平下降明顯，中證800的股權風險溢價上升到歷史均值上方的0.74倍標準差的水平，從估值上權益資產看吸引力有所上升。基於基本面風險與風險溢價的資產配置策略，本基金報告期內保持了相對較高的權益配置倉位，並積極提升港股配置比例。
中庚價值品質一年持有期基金一季報中也提到，報告期內保持了相對較高的權益配置倉位，港股配置比例繼續維持在本基金合同約定區間內的較高水平。
一季報顯示，截至今年一季度末，丘棟榮管理的四隻基金平均股票倉位達到92.03%，相比去年年末提升了1.21個百分點，中庚價值品質一年持有、中庚小盤價值、中庚價值領航三隻基金繼續維持90%以上倉位運作，中庚價值靈動基金的股票倉位更是從去年年末的82.77%大幅提升至89.13%。
中庚價值領航、中庚價值品質兩隻可投港股的基金則繼續加大港股投資力度，中庚價值領航的港股倉位佔比從去年年末的18.28%提升至42.95%，目前兩隻基金投資的港股資產佔基金資產淨值比例均已達到40%以上。
美團新進旗下兩隻基金頭號重倉股，一季度合計持有美團市值超12億元
不僅大幅提升港股投資倉位，多隻港股更是躋身丘棟榮所管基金的一季度前十大重倉股之列。
中庚價值領航混合一季報顯示，美團—W取代兗礦能源，新進其第一大重倉股，而在去年年末，美團尚未出現在中庚價值領航的持股名單中，這意味着中庚價值領航混合所持的633.68萬股美團均是在今年一季度買入，季末持有美團市值超過7億元。
受港股市場整體調整影響，今年一季度，美團股價繼續大幅下挫，今年一季度股價跌超30%，截至4月13日報收154.1元，從3月中旬的103.5元低點反彈接近50%。
除了美團之外，中庚價值領航混合一季報的第二至第四大重倉股依次是港股上市的中國宏橋、中國海洋石油、快手-W，中國海洋石油從去年年末的第五大重倉股上升為一季度末的第三大重倉股，中國宏橋、快手-W均是在一季度新進前十大重倉股。
前十大重倉股中，一季度還新進了魯西化工、中國海外發展，兗礦能源、蘭花科創、永藝股份、中國太保、信隆健康退出前十大重倉股。
另一隻可投港股的中庚價值品質一年持有期基金也有類似之舉，美團—W亦新進該基金第一大重倉股，季末持有美團市值超過5.5億元。
而他管理的另外兩隻僅投A股市場的基金則主要關注包括區域性銀行、化工、鋁業等幾大板塊。
以中庚小盤價值基金為例，蘇農銀行取代蘭花科創，成為其第一大重倉股，魯西化工新進第二大重倉股，柳藥股份繼續位居第三大重倉股。前十大重倉股中還新進了航天晨光、常熟銀行，蘭花科創、錦泓集團、一汽富維退出前十大重倉股。
港股市場估值便宜，流動性風險釋放較為充分
丘棟榮也在一季報中堅定看好港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股，他也闡明瞭自己看好港股的幾大理由：
（1）估值便宜。
港股的估值經過持續的調整後，價格較低或價格出清徹底，港股整體的估值水平處於絕對低位。港股的價值股相比對應的在A股更便宜，同時對應的分紅收益率吸引力更強。而以互聯網、科技、醫藥為代表的成長股也回落至相當有吸引力的水平，恆生科技指數中多隻成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我們低估值價值投資策略的選股標準。
（2）基本面穩健或有望持續改善。
港股的價值股主要是電信運營商、地產、銀行、保險、能源、資源等行業的龍頭公司，是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，同時盈利能力風險小且具有一定的成長性。港股中如製藥、原料藥、消費類的成長性公司，商業模式相對簡單，但業務紮實，前景廣闊。
具體到港股中的互聯網公司，1）這些公司的業務深深嵌入中國經濟中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現能力還在持續提高；
2）監管政策約束了行業過度的擴張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領域、跨行業的資本開支，同時也倒逼相關公司進一步專注於自己的核心業務，不斷提升核心競爭力，打造堅實業務壁壘，使得盈利能力和造血能力持續提升；
3）由於估值回落，從高估值背景下的擴張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現金流出，轉換到正向的經營性的現金流，投資回報率反而有望顯著提升。
（3）流動性風險釋放較為充分。
海內外的政策影響，海外資金撤離和南下資金流入趨緩，導致股價大幅度回落。但政策的負面因素正在減弱，不論是海外還是國內的監管政策可能已見頂，政策鐘擺將轉向另一面。一旦內部政策穩定且有所呵護，中美互信政策有所進展，金融領域合作有所加強，流動性風險充分釋放。
重視偏重供給因素的價值股和調整充分的成長股，看好區域性銀行股、電解鋁、煤化工等板塊
丘棟榮還分享了自己對後市的看法，他稱，當前遇到的困難和暴露的問題，將使經濟政策力度加碼，積極的政策將對應經濟基本面風險降低，同時，在全球範圍內的通貨膨脹預期高企，因此，中國的「穩增長」與全球範圍內的「防通脹」是當前最重要的宏觀背景。
從內部估值定價結構上看，A股偏成長行業雖有明顯下行，但以大盤成長股為代表的高估值股票絕對估值水平依舊偏高，仍處於歷史80%以上分位值。A股結構性高估和低估依然並存，市場機會仍偏重結構性機會和預防結構性風險，重視偏重供給因素的價值股和調整充分且長期前景依舊光明的成長股，有可能通過把握好結構性機會獲得較大超額收益。
除了戰略性看多港股，他還看好以下幾大投資方向：
一是大盤價值股中的金融、地產等。配置邏輯在於：金融板塊中，我們看好與製造業產業鏈相關、服務於實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行業務相對簡單且對地產風險暴露有限，呈現出經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高的特徵。
地產類公司則集中於具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風險後的受益者。我們認為房地產長期需求仍在，中短期也是穩增長的組成部分，隨着地產政策調整和金融資源支持，系統性風險將下降，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，並且估值極低情況下，未來房地產市場至平穩後，仍有較好的回報潛力。
二是能源、資源類公司。配置的邏輯主要在於：（1）中長期需求仍是穩定且持續增長的；
（2）國內外諸多資源和能源類公司長期資本開支水平不高，供給彈性不足，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發事件下存在價格上行風險，存量資產價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為週期類資產，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高；
（3）全球一次能源價格在長週期缺乏資本開支和短週期地緣政治的擾動下大幅度上漲，國內煤炭價格儘管也上一大臺階，但由於中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優勢。在這樣的背景下，國內相關下游行業企業的國內價格較為安全，經營層面上的全球競爭力和成本優勢得到提升，相應環節的超額利潤具有持續性。因此，我們增加電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優勢的公司的配置。
三是中小盤價值股和成長股。主要是廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司。既包括看似傳統的製造業，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的製造業。疫情以來中國製造業優質產能的優勢進一步拉大，競爭優勢的確立和深化仍在進行，而這有望使得製造業的盈利能力和質量都將提升。因此，廣義製造業中挖掘高性價比公司仍大有可為。
他表示將堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、有色金屬加工、機械加工、輕工、風電設備製造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股和小盤成長股。
編輯/somer