事件:公司公布2021 年年报,2021 年公司实现营收13.03 亿元,同比增长59.17%;实现归母净利润4,745.15 万元,同比增长115.04%;实现扣非净利润3,142.61 万元,同比增长110.06%。2021 年Q4 单季度,公司实现营收3.80 亿元,同比增长134.42%,环比增长6.74%,归母净利润234.80万元,同比增长100.74%,环比下降92.00%。
21 年营收创历史新高,盈利能力大幅提升:2021 年,公司基于COB 技术的Micro LED 显示收入4.08 亿元,同比增长86.81%,其中,国内COB显示收入3.58 亿元,同比增长93.64%;国际COB 显示收同比增长48.96%,公司在Micro LED 超高清显示市场份额持续提升,成为公司业绩增长的重要驱动力。毛利率方面,21 年公司毛利率为23.90%,同比提升2.42pct主要源于业绩高增长带来的规模效应,工艺优化与技术升级和持续降本增效等因素。研发方面,公司研发费用0.63 亿元,同比增长8.06%,主要来自于公司持续加大COB 前沿技术及其应用的探索和开发。产能方面, 21年公司对COB 产线进行规模扩产,产能利用率保持高位。
定增加速COB 扩产,助力公司长远发展:公司拟定增募集资金6.89 亿元,主要用于COB 超高清显示改扩建项目和补充流动资金。项目总投资5.40亿元,建设期为24 个月,项目从T1 年开始投产,预计当年实现达产12%,至T5 年全部达产,完全达产后预计可实现年收入约11.47 亿元,项目投资税后内部收益率为16.07%。公司通过定增募集资金扩大COB 显示产品产能,将提高COB 高毛利产品比重,产品结构将进一步优化。此外,随着公司COB 显示产品产能增加,规模效益和供货能力将进一步提高,在小间距LED 市场的份额有望进一步提高,持续巩固LED 行业领先地位。
小间距LED 显示步入快速增长期,COB 显示市占率有望持续提升:目前小间距LED 显示产品正处在快速发展期,有望持续拉动LED 显示市场规模增长。根据奥维云网数据,2019 年-2021 年,国内小间距LED 显示屏市场规模分别为103.7 亿元/118 亿元/181.5 亿元,同比增速分别为55.2%/13.79%/53.90%。据奥维云网数据,2019 年点间距为2.5mm-2.1mm 的小间距产品收入同比降低4.9%,而点间距为1.4mm-1.2mm 的小间距产品同比增长了64.2%。在P1.0 以下微间距显示市场中,COB 是核心的技术路线之一,显示效果及成本优势逐步显现,在小间距LED 显示屏市场的占有率也逐步提升。公司COB 技术领先,有望持续受益小间距显示市场扩容。
维持“买入”评级:我们看好公司COB 技术持续领先,随着未来超小间距市场渗透率加速提升,在P1.0 以下COB 封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.69/1.01/1.36 亿元,EPS 为 0.20/0.29/0.39 元,对应 PE 分别37X、25X、19X。
风险提示:市场需求不及预期,小间距LED 显示屏渗透率不及预期,产能爬坡不及预期,公司产品推广进度不及预期。
事件:公司公佈2021 年年報,2021 年公司實現營收13.03 億元,同比增長59.17%;實現歸母淨利潤4,745.15 萬元,同比增長115.04%;實現扣非淨利潤3,142.61 萬元,同比增長110.06%。2021 年Q4 單季度,公司實現營收3.80 億元,同比增長134.42%,環比增長6.74%,歸母淨利潤234.80萬元,同比增長100.74%,環比下降92.00%。
21 年營收創歷史新高,盈利能力大幅提升:2021 年,公司基於COB 技術的Micro LED 顯示收入4.08 億元,同比增長86.81%,其中,國內COB顯示收入3.58 億元,同比增長93.64%;國際COB 顯示收同比增長48.96%,公司在Micro LED 超高清顯示市場份額持續提升,成爲公司業績增長的重要驅動力。毛利率方面,21 年公司毛利率爲23.90%,同比提升2.42pct主要源於業績高增長帶來的規模效應,工藝優化與技術升級和持續降本增效等因素。研發方面,公司研發費用0.63 億元,同比增長8.06%,主要來自於公司持續加大COB 前沿技術及其應用的探索和開發。產能方面, 21年公司對COB 產線進行規模擴產,產能利用率保持高位。
定增加速COB 擴產,助力公司長遠發展:公司擬定增募集資金6.89 億元,主要用於COB 超高清顯示改擴建項目和補充流動資金。項目總投資5.40億元,建設期爲24 個月,項目從T1 年開始投產,預計當年實現達產12%,至T5 年全部達產,完全達產後預計可實現年收入約11.47 億元,項目投資稅後內部收益率爲16.07%。公司通過定增募集資金擴大COB 顯示產品產能,將提高COB 高毛利產品比重,產品結構將進一步優化。此外,隨着公司COB 顯示產品產能增加,規模效益和供貨能力將進一步提高,在小間距LED 市場的份額有望進一步提高,持續鞏固LED 行業領先地位。
小間距LED 顯示步入快速增長期,COB 顯示市佔率有望持續提升:目前小間距LED 顯示產品正處在快速發展期,有望持續拉動LED 顯示市場規模增長。根據奧維雲網數據,2019 年-2021 年,國內小間距LED 顯示屏市場規模分別爲103.7 億元/118 億元/181.5 億元,同比增速分別爲55.2%/13.79%/53.90%。據奧維雲網數據,2019 年點間距爲2.5mm-2.1mm 的小間距產品收入同比降低4.9%,而點間距爲1.4mm-1.2mm 的小間距產品同比增長了64.2%。在P1.0 以下微間距顯示市場中,COB 是核心的技術路線之一,顯示效果及成本優勢逐步顯現,在小間距LED 顯示屏市場的佔有率也逐步提升。公司COB 技術領先,有望持續受益小間距顯示市場擴容。
維持“買入”評級:我們看好公司COB 技術持續領先,隨着未來超小間距市場滲透率加速提升,在P1.0 以下COB 封裝有望成爲未來主流發展方向,公司具備明顯先發優勢。預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.69/1.01/1.36 億元,EPS 爲 0.20/0.29/0.39 元,對應 PE 分別37X、25X、19X。
風險提示:市場需求不及預期,小間距LED 顯示屏滲透率不及預期,產能爬坡不及預期,公司產品推廣進度不及預期。