繼3月初北向資金流出達到歷史峯值，3月末外資終於「情緒趨穩」轉向平穩流入，4月以來，隨着中美債券利差不斷收窄甚至倒掛， 以及短期人民幣兌美元貶值承壓，A股北上資金再度轉向淨流出。那麼本輪外資潛在的流出壓力有多大？對A股會否構成顯著擾動？結構上又有哪些行業值得重點關注？
中美利差收窄倒掛之際，股債均出現外資「淨流出」
本週一，10年期美債收益率升至三年多來的最高水平，中美10年期國債收益率自2010年以來首次出現倒掛。而參考歷史每輪中美利差「舒適度」降低後，人民幣匯率和我國跨境資本流動會出現階段性承壓，並加劇國內股市債市的波動。尤其債市方面，今年2月以來，境外投資者連續兩月減持669億、982億元的中國債券 ，相繼爲有數據以來單月最大降幅，與中美利差水平呈現幾乎同步變動。然而A股方面，3 月前三週外資615億的快速流出，更多與情緒面有關，並於月末轉爲229億平穩流入，但節後美債利率快速上升疊加中美利差倒掛，北向資金開始再度轉向爲連續淨流出。
本輪中美利差倒掛持續性或並不強，對股債擾動不一
儘管短期來看，市場對美聯儲縮表預期或繼續拉高長端美債收益率，而國內經濟短期下行壓力較大，不排除中美利差進一步倒掛的可能。但隨着美國縮表靴子落地、經濟下行壓力顯現，美債收益率或將於二季度末進入下行週期，與此同時後續國內疫情改善、穩增長政策發力，基本面向好預期下我國國債收益率有望回升。因此，本輪中美利差利差倒掛持續性或不強。
而對於股債而言，儘管短期外資淨流出難言結束，但考慮到外資對國內債市幾乎沒有定價權，對債市壓力相對有限。而A股經驗上看，考慮到北上資金交易量佔比超10%，外資對A股走勢影響顯著，A股的風險尚未完全釋放，市場磨底階段仍需保持耐心，不過在當前人民幣匯率總體保持穩定，寬貨幣仍有空間下，A股亦有望「以我爲主」。
結構上，需更加關注外資在「流出方向」形成的合力
與以往更關注北向資金重點佈局的行業，當下市場則需要更謹慎規避外資在「流出方向」形成的合力。月頻角度北向資金淨賣出最多的五大行業分別爲食品飲料、醫藥生物、計算機、非銀金融和交通運輸；尤其結合流通市值佔比（外資定價權）來看，外資對建築裝飾、食品飲料、商貿零售、醫藥、基礎化工的較大金額的淨流出，或構成較大擾動。但值得注意的是，儘管電力設備、電子行業由於跌幅較大，外資持有佔比出現大比例下滑，但外資依舊保持「淨流入」趨勢，或意味着對高景氣成長的中長期看好。
