核心观点:
锂电设备领先企业,需求旺盛收入高增。赢合科技成立于2006 年,始终致力于动力电池智能自动化设备的自主研发,亦是国内首家整线方案提供商。2019 年,上海电气战略入股,增添国资背景。公司2016-2021 年营业收入年均复合增速达43.65%,2021 年实现营收52.02 亿元、归母净利润3.11 亿元,分别同比增长118.12%/63.30%,营收规模持续保持较快增长,盈利能力逐渐回升。
全球新能源汽车加速渗透,锂电设备成长为千亿赛道。2021 年,国内和海外新能源汽车销量渗透率均呈现加速提升趋势,终端需求旺盛,推动中游电池厂商加速扩产,新产能规划持续涌现。根据当前已发布的扩产规划,我们测算2022-2025 年,规划落地产能的设备采购规模约1,354/1,877/1,839/1,485 亿元,锂电设备赛道持续扩容。
三大维度筑造公司核心竞争力。(1)产品上,公司拥有丰富全面的产品布局,前中后段15 个工艺环节已覆盖其中13 个。并且公司聚焦锂电极致制造,前中段设备性能领跑行业,深受下游龙头企业认可。公司亦持续加强设备迭代延展,21 年推出小间隙涂布机、高速大圆柱卷绕机等多款创新设备。(2)订单上,公司新签锂电订单迅猛增长,21 年新签订单106 亿元,同比增长221.21%。同时,公司产能充足,现有5 大生产基地,预计22 年满产产值超130 亿元,助力收入高增。(3)盈利上,公司利润率已逐步探底,盈利回升弹性较大。
盈利预测与投资建议:预计22-24年公司归母净利润分别为6.94 /11.32/15.85 亿元,考虑到公司的成长性,参考可比公司,给予公司22 年归母净利润35x PE,对应合理价值为37.38 元/股,给予“买入”评级。
风险提示:下游动力电池行业竞争加剧和原材料涨价传导风险,应收账款发生坏账风险,公司管理风险。
核心觀點:
鋰電設備領先企業,需求旺盛收入高增。贏合科技成立於2006 年,始終致力於動力電池智能自動化設備的自主研發,亦是國內首家整線方案提供商。2019 年,上海電氣戰略入股,增添國資背景。公司2016-2021 年營業收入年均複合增速達43.65%,2021 年實現營收52.02 億元、歸母淨利潤3.11 億元,分別同比增長118.12%/63.30%,營收規模持續保持較快增長,盈利能力逐漸回升。
全球新能源汽車加速滲透,鋰電設備成長爲千億賽道。2021 年,國內和海外新能源汽車銷量滲透率均呈現加速提升趨勢,終端需求旺盛,推動中游電池廠商加速擴產,新產能規劃持續湧現。根據當前已發佈的擴產規劃,我們測算2022-2025 年,規劃落地產能的設備採購規模約1,354/1,877/1,839/1,485 億元,鋰電設備賽道持續擴容。
三大維度築造公司核心競爭力。(1)產品上,公司擁有豐富全面的產品佈局,前中後段15 個工藝環節已覆蓋其中13 個。並且公司聚焦鋰電極致製造,前中段設備性能領跑行業,深受下游龍頭企業認可。公司亦持續加強設備迭代延展,21 年推出小間隙塗布機、高速大圓柱卷繞機等多款創新設備。(2)訂單上,公司新籤鋰電訂單迅猛增長,21 年新簽訂單106 億元,同比增長221.21%。同時,公司產能充足,現有5 大生產基地,預計22 年滿產產值超130 億元,助力收入高增。(3)盈利上,公司利潤率已逐步探底,盈利回升彈性較大。
盈利預測與投資建議:預計22-24年公司歸母淨利潤分別爲6.94 /11.32/15.85 億元,考慮到公司的成長性,參考可比公司,給予公司22 年歸母淨利潤35x PE,對應合理價值爲37.38 元/股,給予“買入”評級。
風險提示:下游動力電池行業競爭加劇和原材料漲價傳導風險,應收賬款發生壞賬風險,公司管理風險。