事件
新风光发布2021 年年报和2022 年一季报
2021 年全年收入9.43 亿,同比+11.7%,实现归母净利润1.16 亿,同比+8.8%,扣非净利润0.93 亿元,同比-8.5%。一季度实现营收1.45 亿,同比14.6%,归母净利润0.17 亿,同比-13.2%,扣非净利润0.15 亿,同比3.49%。
简评
新能源营收基本持平,光伏行业取得较大增长
从行业看,2018-2021 我国新能源新增装机增速分别为-5.8%、-21.5%、+129.5%、-14.8%,同期公司新能源营收增速为+13.4%、6.1%、+89.3%、-2.6%,两者高度相关。从结构看,2021 年风电新增47.6GW、光伏新增54.9GW,分别同比-34%、+14%,公司风电、光伏行业营收同比分别为-27.5%、+31.8%,符合以上行业趋势。公司持续开拓光伏行业,综合来看新能源业务营收实现基本持平。
持续挖掘传统行业,主要增长来自变频器
2021 年传统行业取得4.91 亿总收入,同比+29.2%,其中电机驱动与控制类产品(即变频器)取得收入2.97 亿,同比+55.2%,大幅增长。另外0.98 亿来自SVG,0.96 亿来自储能、轨交能量回馈系统、煤矿自动化系统等。
原材料涨价、会计政策改变使得毛利率有所下滑2021 年公司毛利率同比下降约4.5 个百分点。公司产品主要原材料包括变压器、功率模块、电容、结构件、水冷设备、壳体等。
2021 年变压器、结构件、壳体等受大宗商品影响涨价,IGBT 模块等进口元件供应较为紧张,给公司毛利率带来一定压力。除此之外,2021 年会计政策有所调整,将运输成本从销售费用移至营业成本项中,影响毛利率约1.3 个百分点。
储能产品已有落地项目,第二成长曲线开启
去年公司储能业务取得收入3200 万,新签订单约6000 万。公司选择高压级联储能拓扑,发挥自身在变频器、SVG 方面的优势,具备充放效率高,一致性好的优点。2022 年3 月,公司为浙江某大型光伏发电项目提供的35kV 直挂式一次调频储能电站顺利发运,容量为28.4MW/9.66MWh,采用3C 放电倍率
维持“增持”评级
我们预计公司2022、2023 年归母净利润1.40、1.75 亿元,当前市值PE 分别为25 倍、20 倍,维持“增持”评级。
风险提示
风电、光伏装机不及预期;原材料成本维持高位;竞争激烈导致毛利承压;储能需求受到原材料成本上涨的压制。
事件
新風光發佈2021 年年報和2022 年一季報
2021 年全年收入9.43 億,同比+11.7%,實現歸母淨利潤1.16 億,同比+8.8%,扣非淨利潤0.93 億元,同比-8.5%。一季度實現營收1.45 億,同比14.6%,歸母淨利潤0.17 億,同比-13.2%,扣非淨利潤0.15 億,同比3.49%。
簡評
新能源營收基本持平,光伏行業取得較大增長
從行業看,2018-2021 我國新能源新增裝機增速分別為-5.8%、-21.5%、+129.5%、-14.8%,同期公司新能源營收增速為+13.4%、6.1%、+89.3%、-2.6%,兩者高度相關。從結構看,2021 年風電新增47.6GW、光伏新增54.9GW,分別同比-34%、+14%,公司風電、光伏行業營收同比分別為-27.5%、+31.8%,符合以上行業趨勢。公司持續開拓光伏行業,綜合來看新能源業務營收實現基本持平。
持續挖掘傳統行業,主要增長來自變頻器
2021 年傳統行業取得4.91 億總收入,同比+29.2%,其中電機驅動與控制類產品(即變頻器)取得收入2.97 億,同比+55.2%,大幅增長。另外0.98 億來自SVG,0.96 億來自儲能、軌交能量回饋系統、煤礦自動化系統等。
原材料漲價、會計政策改變使得毛利率有所下滑2021 年公司毛利率同比下降約4.5 個百分點。公司產品主要原材料包括變壓器、功率模塊、電容、結構件、水冷設備、殼體等。
2021 年變壓器、結構件、殼體等受大宗商品影響漲價,IGBT 模塊等進口元件供應較為緊張,給公司毛利率帶來一定壓力。除此之外,2021 年會計政策有所調整,將運輸成本從銷售費用移至營業成本項中,影響毛利率約1.3 個百分點。
儲能產品已有落地項目,第二成長曲線開啟
去年公司儲能業務取得收入3200 萬,新簽訂單約6000 萬。公司選擇高壓級聯儲能拓撲,發揮自身在變頻器、SVG 方面的優勢,具備充放效率高,一致性好的優點。2022 年3 月,公司為浙江某大型光伏發電項目提供的35kV 直掛式一次調頻儲能電站順利發運,容量為28.4MW/9.66MWh,採用3C 放電倍率
維持“增持”評級
我們預計公司2022、2023 年歸母淨利潤1.40、1.75 億元,當前市值PE 分別為25 倍、20 倍,維持“增持”評級。
風險提示
風電、光伏裝機不及預期;原材料成本維持高位;競爭激烈導致毛利承壓;儲能需求受到原材料成本上漲的壓制。