2021 年公司业绩维持快速增长。4 月11 日,公司发布2021 年年度报告,2021 年公司实现营业收入11.32 亿元,同比增长24.6%;归母净利4.13 亿元,同比增长29.76%;基本每股收益4.13 元,同比增长5.36%。拟每10 股派发现金红利12.40 元(含税)。
智能柱上开关省外扩张加速,非国网系收入实现大幅增长。“十四五”期间配网投资占比有望上升至约60%,配电网智能柱上开关空间较大。公司一二次全融合智能柱上开关性能指标领先行业,目前已供应浙江省绝大部分的智能柱上开关,2021 年公司在江苏、陕西、福建、山西、山东、河南等省份均有较多产品投入运行,2021 年公司除华东以外的区域营收占比提升至近40%,省外区域业绩贡献正加速进行。此外,公司积极参与南网市场、电力行业民营企业的开拓工作,2021 年公司非国网系客户实现营收3.70 亿元,同比高增51.77%,南网及电力民营企业客户的开拓将有望进一步提升公司业绩天花板。
配电网信息化服务营收同比高增,智能环网柜有望开启公司第二成长曲线。公司软件层面综合实力强劲,配电网信息化服务营收占比不断提升,2021 年公司配电网信息化服务业务实现营业收入5577.万元,同比增长42.59%,多个信息化服务合同完成验收交付。除智能柱上开关业务外,公司智能环网柜业务2022年也有望产业化,对应的行业需求空间巨大。智能环网柜技术壁垒较高,与公司智能柱上开关具备一定的技术同源性,并且渠道资源等复用性较强,公司智能环网柜产业化后该业务有望保持较快的扩张速度,为公司贡献新的业绩增量。
库存同比增幅较大,展示公司生产经营积极信心。截至2021 年底,公司存货为4.74 亿元,同比高增55.82%;其中,智能柱上开关生产量为27974 套,同比增长42.43%,库存量为16920 套,较上年同期增长34.46%。由于公司主要采用“以销定产、适量库存”的生产模式,生产部门会根据销售部门接到的产品订单进行适量备库,2021 年底公司存货金额、智能柱上开关库存量同比均大幅增加,表明公司对后续生产经营释放较强的积极信号。
投资建议:我们预计公司2022/23/24 年收入为14.8/20.1/27.3 亿元,营收增速为30.6%/35.8%/35.8%;归母净利润为5.6/7.6/10.4 亿元,增速为35.3%/36.5%/36.5%。对应4 月11 日收盘价公司2022 年估值为21x。公司为配网智能化一二次融合先锋,高度受益于配网智能化改造,区域+品类扩张双重成长路线清晰,维持“推荐”评级。
风险提示:主要客户集中的风险;业务区域集中度较高的风险;产品结构单一的风险;疫情发展超预期的风险。
2021 年公司業績維持快速增長。4 月11 日,公司發佈2021 年年度報告,2021 年公司實現營業收入11.32 億元,同比增長24.6%;歸母淨利4.13 億元,同比增長29.76%;基本每股收益4.13 元,同比增長5.36%。擬每10 股派發現金紅利12.40 元(含稅)。
智能柱上開關省外擴張加速,非國網系收入實現大幅增長。“十四五”期間配網投資佔比有望上升至約60%,配電網智能柱上開關空間較大。公司一二次全融合智能柱上開關性能指標領先行業,目前已供應浙江省絕大部分的智能柱上開關,2021 年公司在江蘇、陝西、福建、山西、山東、河南等省份均有較多產品投入運行,2021 年公司除華東以外的區域營收佔比提升至近40%,省外區域業績貢獻正加速進行。此外,公司積極參與南網市場、電力行業民營企業的開拓工作,2021 年公司非國網系客戶實現營收3.70 億元,同比高增51.77%,南網及電力民營企業客戶的開拓將有望進一步提升公司業績天花板。
配電網信息化服務營收同比高增,智能環網櫃有望開啓公司第二成長曲線。公司軟件層面綜合實力強勁,配電網信息化服務營收佔比不斷提升,2021 年公司配電網信息化服務業務實現營業收入5577.萬元,同比增長42.59%,多個信息化服務合同完成驗收交付。除智能柱上開關業務外,公司智能環網櫃業務2022年也有望產業化,對應的行業需求空間巨大。智能環網櫃技術壁壘較高,與公司智能柱上開關具備一定的技術同源性,並且渠道資源等複用性較強,公司智能環網櫃產業化後該業務有望保持較快的擴張速度,爲公司貢獻新的業績增量。
庫存同比增幅較大,展示公司生產經營積極信心。截至2021 年底,公司存貨爲4.74 億元,同比高增55.82%;其中,智能柱上開關生產量爲27974 套,同比增長42.43%,庫存量爲16920 套,較上年同期增長34.46%。由於公司主要採用“以銷定產、適量庫存”的生產模式,生產部門會根據銷售部門接到的產品訂單進行適量備庫,2021 年底公司存貨金額、智能柱上開關庫存量同比均大幅增加,表明公司對後續生產經營釋放較強的積極信號。
投資建議:我們預計公司2022/23/24 年收入爲14.8/20.1/27.3 億元,營收增速爲30.6%/35.8%/35.8%;歸母淨利潤爲5.6/7.6/10.4 億元,增速爲35.3%/36.5%/36.5%。對應4 月11 日收盤價公司2022 年估值爲21x。公司爲配網智能化一二次融合先鋒,高度受益於配網智能化改造,區域+品類擴張雙重成長路線清晰,維持“推薦”評級。
風險提示:主要客戶集中的風險;業務區域集中度較高的風險;產品結構單一的風險;疫情發展超預期的風險。
