报告摘要：
公司铜基金属粉体 材料生产工艺优良，科技创新能力强。公司目前铜基金属粉体材料主要包括电解铜金属粉体材料、雾化铜基金属粉体材料和其他铜基金属粉体材料。公司自主研究开发的高品质电解铜粉绿色制备技术已相对成熟并达到了国际先进水平，低松比、超低松比电解铜粉的批量化、工业化生产也已经实现。目前，公司位于重庆和泰国的生产基地尚处于建设中。重庆生产基地铜基金属粉体材料设计产能11600 吨/年。泰国生产基地铜基金属粉体材料设计产能5700 吨/年。
公司微电子锡基焊粉材料技术水平高，产品结构丰富。公司自主研发出系列无铅环保微电子焊粉制备及材料设计技术，公司的焊粉制备技术总体达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平，并在中高端应用技术领域优势明显。公司微电子锡基焊粉材料尚有产能处于建设中，重庆生产基地锡粉设计产能400 吨/年；泰国生产基地微电子锡基焊粉材料设计产能400 吨/年，锡粉设计产能300 吨/年。
3D 打印材料有望贡献公司未来主要利润增量。公司在材料端开发出多种3D 打印粉体材料。在生产端公司自主研发了3D 打印粉体材料制备技术，目前总体技术达到国际先进水平，部分技术达到国际领先水平。公司公告新设有研增材技术有限公司，公司持股比例80%。考虑到未来下游各行业对于金属3D 打印材料的需求将逐步增加，且公司3D 打印粉体材料毛利率水平较高，预计增材制造粉体将成为公司的主攻方向。
投资建议与评级： 预计公司2021-2023 年营业收入分别为27.69/28.72/35.84 亿元，归母净利润分别为8433.77/8924.55/13391.35万元。考虑到公司铜粉和锡粉业务稳步增长及布局3D 打印粉体材料领域，给予公司40 倍PE，公司2022 年合理估值为35.7 亿元，较当前市值25.12 亿元有42.12%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，公司下游客户业绩承压，导致公司持续销售能力及销售回款受到影响的风险；公司新建国内外生产基地未按时完工投产，导致公司产能扩张受阻的风险；3D 打印行业发展不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。
報告摘要：
公司銅基金屬粉體 材料生產工藝優良，科技創新能力強。公司目前銅基金屬粉體材料主要包括電解銅金屬粉體材料、霧化銅基金屬粉體材料和其他銅基金屬粉體材料。公司自主研究開發的高品質電解銅粉綠色製備技術已相對成熟並達到了國際先進水平，低松比、超低松比電解銅粉的批量化、工業化生產也已經實現。目前，公司位於重慶和泰國的生產基地尚處於建設中。重慶生產基地銅基金屬粉體材料設計產能11600 噸/年。泰國生產基地銅基金屬粉體材料設計產能5700 噸/年。
公司微電子錫基焊粉材料技術水平高，產品結構豐富。公司自主研發出系列無鉛環保微電子焊粉製備及材料設計技術，公司的焊粉製備技術總體達到國際先進水平，部分技術達到國際領先水平，並在中高端應用技術領域優勢明顯。公司微電子錫基焊粉材料尚有產能處於建設中，重慶生產基地錫粉設計產能400 噸/年；泰國生產基地微電子錫基焊粉材料設計產能400 噸/年，錫粉設計產能300 噸/年。
3D 打印材料有望貢獻公司未來主要利潤增量。公司在材料端開發出多種3D 打印粉體材料。在生產端公司自主研發了3D 打印粉體材料製備技術，目前總體技術達到國際先進水平，部分技術達到國際領先水平。公司公告新設有研增材技術有限公司，公司持股比例80%。考慮到未來下游各行業對於金屬3D 打印材料的需求將逐步增加，且公司3D 打印粉體材料毛利率水平較高，預計增材製造粉體將成爲公司的主攻方向。
投資建議與評級： 預計公司2021-2023 年營業收入分別爲27.69/28.72/35.84 億元，歸母淨利潤分別爲8433.77/8924.55/13391.35萬元。考慮到公司銅粉和錫粉業務穩步增長及佈局3D 打印粉體材料領域，給予公司40 倍PE，公司2022 年合理估值爲35.7 億元，較當前市值25.12 億元有42.12%上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，公司下游客戶業績承壓，導致公司持續銷售能力及銷售回款受到影響的風險；公司新建國內外生產基地未按時完工投產，導致公司產能擴張受阻的風險；3D 打印行業發展不及預期的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。
