2021 年业绩符合我们预期
公司公布2021 年业绩:全年实现营收11.32 亿元,同增24.61%,归母净利润4.13 亿元,同增29.76%;其中4Q21 营收3.45 亿元,同增52.64%,归母净利润0.84 亿元,同增34.18%,符合我们的预期。
发展趋势
智能柱上开关量价齐升,渠道拓展与产品升级形成合力。2021 年公司配电网智能设备实现营收10.60 亿元,同增25.17%,占总营收比重提升0.4ppt至93.7%,主要系智能柱上开关量价齐升。1)量:2021 年公司智能柱上开关共销售2.35 万套,同增13.58%,主要得益于市场渠道的开拓。公司深耕浙江市场的同时,不断强化营销服务网络,2021 年在江苏、陕西、福建、山西、山东、河南等省份均有较大突破。2)价:我们预计2021 年公司智能柱上开关平均售价约4 万元,较2020 年3.65 万元均价增长10%,我们认为主要系产品升级带动均价提高。2021 年公司推出5G/北斗/光纤智能柱上开关,新增遥控功能,并顺利实现销售,以国网浙江2021 年第四次物资招标为例,其对5G 模块有特殊要求,南瑞等渠道厂商平均单套中标价格高达5.27 万元,我们预计公司出货价格超过4 万元。盈利方面,2021 年公司配电网智能设备毛利率54.24%,同比下滑2.15ppt,在原材料价格上涨背景下仍基本稳定。
需求与订单高景气,持续看好一二次融合设备的加速渗透。2021 年公司智能柱上开关生产量/库存量2.80/1.26 万套,分别同增42.43%/34.46% ,体现需求的高景气,公司通过安全备库来平衡生产和交货。同时,截至2021 年底,公司存货中发出商品账面价值达3.65 亿元,同比增加83.15% ,主要为已发货待安装的智能柱上开关产品,不仅体现出2021年订单量充分,同时也大幅降低了近期疫情带来的物流等环节延迟的风险。
向前看,高可靠高品质供电是配电网适应经济发展的刚性需求,一二次融合设备在物联、智能、兼容等方面优势突出,我们持续看好其加速渗透。
盈利能力稳定,研发储备及平台化远景值得期待。2021 年公司综合毛利率52.0%,同比下滑2.1ppt;期间费用率16.6%,同比提升0.5ppt;净利率36.5%,同比提升1.4ppt。值得关注的是,2021 年公司研发费用同增16.0%,除持续进行智能开关的更新迭代外,公司还在电力企业运行大数据分析平台、物联网专网通信模块等环节开展研究,前瞻布局新增长点。
盈利预测与估值
我们维持2022/2023 年净利润预测5.11/6.46 亿元不变。当前股价对应2022/2023 年22 倍/18 倍市盈率。维持跑赢行业评级和127.68 元目标价,对应2022/2023 年25 倍/20 倍市盈率,较当前股价仍有11.3%的上行空间。
风险
电网投资不及预期,下游客户相对集中,行业竞争加剧。
2021 年業績符合我們預期
公司公佈2021 年業績:全年實現營收11.32 億元,同增24.61%,歸母淨利潤4.13 億元,同增29.76%;其中4Q21 營收3.45 億元,同增52.64%,歸母淨利潤0.84 億元,同增34.18%,符合我們的預期。
發展趨勢
智能柱上開關量價齊升,渠道拓展與產品升級形成合力。2021 年公司配電網智能設備實現營收10.60 億元,同增25.17%,佔總營收比重提升0.4ppt至93.7%,主要系智能柱上開關量價齊升。1)量:2021 年公司智能柱上開關共銷售2.35 萬套,同增13.58%,主要得益於市場渠道的開拓。公司深耕浙江市場的同時,不斷強化營銷服務網絡,2021 年在江蘇、陝西、福建、山西、山東、河南等省份均有較大突破。2)價:我們預計2021 年公司智能柱上開關平均售價約4 萬元,較2020 年3.65 萬元均價增長10%,我們認為主要系產品升級帶動均價提高。2021 年公司推出5G/北斗/光纖智能柱上開關,新增遙控功能,並順利實現銷售,以國網浙江2021 年第四次物資招標為例,其對5G 模塊有特殊要求,南瑞等渠道廠商平均單套中標價格高達5.27 萬元,我們預計公司出貨價格超過4 萬元。盈利方面,2021 年公司配電網智能設備毛利率54.24%,同比下滑2.15ppt,在原材料價格上漲背景下仍基本穩定。
需求與訂單高景氣,持續看好一二次融合設備的加速滲透。2021 年公司智能柱上開關生產量/庫存量2.80/1.26 萬套,分別同增42.43%/34.46% ,體現需求的高景氣,公司通過安全備庫來平衡生產和交貨。同時,截至2021 年底,公司存貨中發出商品賬面價值達3.65 億元,同比增加83.15% ,主要為已發貨待安裝的智能柱上開關產品,不僅體現出2021年訂單量充分,同時也大幅降低了近期疫情帶來的物流等環節延遲的風險。
向前看,高可靠高品質供電是配電網適應經濟發展的剛性需求,一二次融合設備在物聯、智能、兼容等方面優勢突出,我們持續看好其加速滲透。
盈利能力穩定,研發儲備及平臺化遠景值得期待。2021 年公司綜合毛利率52.0%,同比下滑2.1ppt;期間費用率16.6%,同比提升0.5ppt;淨利率36.5%,同比提升1.4ppt。值得關注的是,2021 年公司研發費用同增16.0%,除持續進行智能開關的更新迭代外,公司還在電力企業運行大數據分析平臺、物聯網專網通信模塊等環節開展研究,前瞻佈局新增長點。
盈利預測與估值
我們維持2022/2023 年淨利潤預測5.11/6.46 億元不變。當前股價對應2022/2023 年22 倍/18 倍市盈率。維持跑贏行業評級和127.68 元目標價,對應2022/2023 年25 倍/20 倍市盈率,較當前股價仍有11.3%的上行空間。
風險
電網投資不及預期,下游客户相對集中,行業競爭加劇。