核心观点:
2021年归母净利润同比增长55.6%,提质增效成果显著。2021全年实现营收222.33亿元(同比+15.6%),归母净利润22.87亿元(同比+55.6%),扣非归母净利润16.34亿元(同比+19.5%),系水处理及固废业务产能投运带动收入业绩高速增长,此外公司年内处置深圳水务及九江首创利池股权,确认投资收益7.2亿元。公司提质增效成果显著,投资侧公司轻重资产并举,带动公司ROE提升2.6pct至8.3%。
水务业务运营占比持续提升,发行国内首单污水处理公募REITs。公司水务运营业务(含供水服务)合计实现收入88.10亿元(同比+23.9%),水务建设业务(含城镇水务建造、水环境综合治理)合计实现收入48.77亿元(同比-15.9%),运营占比持续提升。公司水务合计产能(含参股)达2500万吨/日,去年新投产约 146.04 万吨/日。近年来公司吨自来水均价及吨污水处理均价价格持续上涨,2021年涨幅分别达9.2%、13%。
公司发行国内首个污水处理公募REITs,上市约11个月,涨幅达59%,叠加公司处置其他水务项目,资产持续盘活。
固废业务快速成长,拟出售新西兰固废项目回流资金。公司固废业务涵盖焚烧、餐厨、环卫、危废等全产业链,2021年末在手产能约为3.93万吨/日,2021年实现收入76.71亿元(同比+35.7%),其中焚烧业务增长迅速,2021年投运4000吨/日,预期2022年新增投运6600吨/日。公司拟出售新西兰固废项目,持续回流资金,加快资产周转。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润25.0/30.0/37.1亿元,按最新收盘价对应PE分别为9.58/7.97/6.45倍。公司运营业务结构占比提升,提质增效推动ROE持续提高。给予公司2022年15倍PE估值,对应合理价值5.10元/股,维持“买入”评级。
风险提示。融资环境收紧;产能释放不及预期;政府投资规模下降。
核心觀點:
2021年歸母淨利潤同比增長55.6%,提質增效成果顯著。2021全年實現營收222.33億元(同比+15.6%),歸母淨利潤22.87億元(同比+55.6%),扣非歸母淨利潤16.34億元(同比+19.5%),系水處理及固廢業務產能投運帶動收入業績高速增長,此外公司年內處置深圳水務及九江首創利池股權,確認投資收益7.2億元。公司提質增效成果顯著,投資側公司輕重資產並舉,帶動公司ROE提升2.6pct至8.3%。
水務業務運營佔比持續提升,發行國內首單污水處理公募REITs。公司水務運營業務(含供水服務)合計實現收入88.10億元(同比+23.9%),水務建設業務(含城鎮水務建造、水環境綜合治理)合計實現收入48.77億元(同比-15.9%),運營佔比持續提升。公司水務合計產能(含參股)達2500萬噸/日,去年新投產約 146.04 萬噸/日。近年來公司噸自來水均價及噸污水處理均價價格持續上漲,2021年漲幅分別達9.2%、13%。
公司發行國內首個污水處理公募REITs,上市約11個月,漲幅達59%,疊加公司處置其他水務項目,資產持續盤活。
固廢業務快速成長,擬出售新西蘭固廢項目回流資金。公司固廢業務涵蓋焚燒、餐廚、環衛、危廢等全產業鏈,2021年末在手產能約爲3.93萬噸/日,2021年實現收入76.71億元(同比+35.7%),其中焚燒業務增長迅速,2021年投運4000噸/日,預期2022年新增投運6600噸/日。公司擬出售新西蘭固廢項目,持續回流資金,加快資產週轉。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母淨利潤25.0/30.0/37.1億元,按最新收盤價對應PE分別爲9.58/7.97/6.45倍。公司運營業務結構佔比提升,提質增效推動ROE持續提高。給予公司2022年15倍PE估值,對應合理價值5.10元/股,維持“買入”評級。
風險提示。融資環境收緊;產能釋放不及預期;政府投資規模下降。