投资要点
公司发布 2021 年年报：营收35.00 亿元，同比增长4.98%；归母净利润11.11 亿元，同比增长11.00%；扣非后归母净利润10.61 亿元，同比增长9.58%。2022Q1，公司预计实现归母净利润3.10-3.58 亿元，同比增长30%-50%，扣非归母净利润2.99-3.47 亿元，同比增长28.83%-49.38%。
传统弹药及信息化弹药收入增幅显著。分产品看，公司红外热成像仪及综合光电系统实现营收26.15 亿元，同比减少9.40%，占营业收入的74.72%，毛利率64.90%；传统弹药及信息化弹药实现营收8.03 亿元，同比增长88.01%，占营业收入的22.94%，毛利率26.74%。
研发费用中一次性费用降低致期间费用率显著降低：2021 年，公司整体毛利率为55.93%，同比减少3.27pct；净利率为31.74%，同比增加1.72pct；加权平均ROE为17.46%，同比减少8.00pct。2021 年公司研发费用3.71 亿元，同比减少18.57%，扣除2020 年公司一次性费用后同比增长29.64%。
经营活动产生的现金流显著改善：2021 年，公司经营活动产生的现金流净额12.07亿元，2020 年同期为-2735.63 万元。
合同负债较三季度末大幅增长。截至2021 年末，公司应收项目合计20.87 亿元，同比增长21.23%；存货16.56 亿元，同比增长14.61%；合同负债6.62 亿元，较年初增长185.20%，较三季度末增长148.59%。
签署大额订货合同，预付到账积极备产：据公司2022 年3 月30 日公告，公司与客户签订某装备型号红外热像仪产品订货合同，合同金额为2.69 亿元，占公司2021 年营收的7.69%。
我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.97/19.28/23.69 亿元，EPS 分别为0.64/0.82/1.01 元/股，对应4 月8 日收盘价PE为27.3/21.2/17.2 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：产品交付进度不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧
投資要點
公司發佈 2021 年年報：營收35.00 億元，同比增長4.98%；歸母淨利潤11.11 億元，同比增長11.00%；扣非後歸母淨利潤10.61 億元，同比增長9.58%。2022Q1，公司預計實現歸母淨利潤3.10-3.58 億元，同比增長30%-50%，扣非歸母淨利潤2.99-3.47 億元，同比增長28.83%-49.38%。
傳統彈藥及信息化彈藥收入增幅顯著。分產品看，公司紅外熱成像儀及綜合光電系統實現營收26.15 億元，同比減少9.40%，佔營業收入的74.72%，毛利率64.90%；傳統彈藥及信息化彈藥實現營收8.03 億元，同比增長88.01%，佔營業收入的22.94%，毛利率26.74%。
研發費用中一次性費用降低致期間費用率顯著降低：2021 年，公司整體毛利率為55.93%，同比減少3.27pct；淨利率為31.74%，同比增加1.72pct；加權平均ROE為17.46%，同比減少8.00pct。2021 年公司研發費用3.71 億元，同比減少18.57%，扣除2020 年公司一次性費用後同比增長29.64%。
經營活動產生的現金流顯著改善：2021 年，公司經營活動產生的現金流淨額12.07億元，2020 年同期為-2735.63 萬元。
合同負債較三季度末大幅增長。截至2021 年末，公司應收項目合計20.87 億元，同比增長21.23%；存貨16.56 億元，同比增長14.61%；合同負債6.62 億元，較年初增長185.20%，較三季度末增長148.59%。
簽署大額訂貨合同，預付到賬積極備產：據公司2022 年3 月30 日公告，公司與客户簽訂某裝備型號紅外熱像儀產品訂貨合同，合同金額為2.69 億元，佔公司2021 年營收的7.69%。
我們根據最新財報調整盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為14.97/19.28/23.69 億元，EPS 分別為0.64/0.82/1.01 元/股，對應4 月8 日收盤價PE為27.3/21.2/17.2 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：產品交付進度不及預期，新產品研發不及預期，行業競爭加劇
