來源：巴倫週刊
作者：尼古拉斯賈辛斯基
如果誰能在通脹上升和經濟增長放緩的情況下保持利潤率不變或增長的能力，那麼他們的股票應該會跑贏大盤。
2021年，標準普爾500指數的整體利潤率創下歷史新高。但這已是舊聞，而且當前的環境更具挑戰性。2022年公司的一個差異化點在於，如果誰能在通脹上升和經濟增長放緩的情況下保持利潤率不變或增長的能力，那麼他們的股票應該會跑贏大盤。
公司可以通過幾種不同的方式獲得定價權。公司可以出售對客戶至關重要或供應有限的商品或服務，讓他們別無選擇，只能付錢——從經濟角度來說，這類產品的價格彈性很低。比如幾英里內唯一加油站的汽油，雜貨店的衛生紙，或納稅季節的會計服務等。
一個公司的直接競爭對手越少，它定價的能力就越強。一個強大的品牌，如果顧客有特殊的親和力或忠誠度，也可以帶來更大的定價能力。想想寶潔公司(PG)汰漬洗衣粉的單價通常高於同等其他品牌的情況吧。
公司還可以創新和改進產品，在推出升級產品時提高價格。如果價格上漲超過了改進的成本，那就是定價權。這在軟件、藥品和醫療設備、半導體以及其他高科技產品和服務中很常見。
最後，公司可以通過提高效率和生產力，或利用規模經濟來擴大利潤率。這樣就降低了單位產品的銷售成本，在不提高價格的情況下增加了利潤。
Jensen投資管理公司首席投資官埃裏克•舍恩斯坦(Eric Schoenstein)表示，在當前環境下，擁有定價權的公司尤其具有吸引力。
當前通脹情況正處於40年來的高點，影響着企業的投入成本，投資者將希望買入那些能夠轉嫁通脹的公司。新的通脹態勢出現之際，經濟擴張正在放緩，這意味着未來GDP增速將放緩。那些在2022年能夠維持並提高利潤率的公司的股票應該會很受歡迎。
舍恩斯坦說：「現在公司的成本壓力太大了。」他的投資管理公司位於俄勒岡州，管理着約145億美元的資產。「我們正在努力尋找那些能夠抵禦這些困難環境的公司。那些已經經過測試、從困境中走出來的公司，應該有能力再應對一次。」
《巴倫週刊》對標準普爾500指數成分股公司進行了篩選，這些公司在2020年至2021年期間，隨着經濟復甦，毛利率有所增長，至少在新冠疫情之前的三年裏，毛利率爲正。
這些最能在年通脹率爲2%的環境下展示定價能力的公司，應該也能更好地在通脹率高於7%的情況下展示定價能力。在2020和2021年間，這些公司也能保證自由現金流，這表明他們在經濟低迷時期具有彈性。
我們篩選出了27家公司，可以作爲進一步分析的起點，以下是清單：
擁有定價權的公司
來源：彭博社
包括$微軟(MSFT.US)$、$英偉達(NVDA.US)$和$博通(AVGO.US)$在內的幾家主要科技公司都榜上有名。醫療保健公司如$默沙東(MRK.US)$、$Zoetis(ZTS.US)$和$梅特勒-託利多(MTD.US)$等也是如此。
他們的產品和服務往往有別於競爭對手，並依賴於不斷創新和更新。客戶對最新軟件、半導體、治療方法或醫療設備的需求或渴望，賦予了這些公司定價權，以及在通脹或經濟增長減速的環境下也能保持利潤率的能力。
$麥當勞(MCD.US)$和擁有肯德基、Taco Bell的$百勝餐飲(YUM.US)$，他們所受的通脹影響表現在勞動力、包裝、牛肉和其他投入方面的成本上。快餐連鎖店正在逐個市場提高價格以抵消價格上漲的影響。2021年，麥當勞在美國的整體價格上漲了約6%。
麥當勞首席財務官凱文 · 奧贊(Kevin Ozan)在3月的一次會議上表示：「我們看到勞動力和商品價格都在上漲，我們的價格是由我們的特許經銷商設定的，我們通常會採取較小幅度的、更頻繁的提價，而不是低頻率的大幅提價。我們也會根據當地市場的需求來調整價格。」
有幾家標準普爾500指數成份股公司的毛利率一直在增長，其中包括$羅克韋爾自動化(ROK.US)$、$通用電氣(GE.US)$和$洛克希德馬丁(LMT.US)$。他們的運輸、勞動力、能源、半導體以及金屬、樹脂和工業氣體等許多原材料的成本都在上升。
通過篩選的公司正在採用各種策略來保持他們的利潤率不變。
製造工廠設備的羅克韋爾公司在投入成本上升的同時也在提高價格。尼克•岡斯塔德(Nick Gangestad)在3月份的一次會議上表示：「我們將採取提價策略，以抵消成本上升帶來的影響。在過去的六個月裏，我們已多次宣佈漲價。」
Cintas是一家爲企業提供製服租賃、清潔以及其他辦公和設施服務的公司，該公司表示，它正在努力通過自動化來降低成本。
Cintas首席執行官託德•施耐德(Todd Schneider)上月在公司業績電話會議上表示：「定價是我們戰略的一部分，但絕不是對抗通脹的唯一策略，我們正在採取其他措施，這些措施幾乎都與技術有關。」
通用電氣首席財務官卡羅萊納•戴貝克•哈佩(Carolina Dybeck Happe)在該公司3月份的投資者日上表示：「一些公司正在提高產品價格，以抵消部分成本上升帶來的影響，同時動用其他手段來維持或提高利潤率。當然，最好的增長方式之一就是創新，總而言之，我們在全公司範圍內所做的提高產量和生產率的工作，遠遠抵消了你看到的來自混合因素、通脹和增長投資的不利因素。」
編輯/phoebe