投资建议
公司深耕工模具钢行业，拥有行业领先的研发力、服务力与成本管控能力。
我们观察到公司近期出现众多积极变化，体现出公司持续增强的核心竞争力与不断巩固的行业龙头地位。我们认为公司核心竞争优势凸显，龙头地位稳固，高成长可期。在公司股价短期出现扰动的背景下，我们认为公司当下或被市场低估，有望迎来估值修复。
理由
高端特钢材料不断突破海外垄断，领先的研发力是公司实现内生成长的核心驱动。近期公司粉末丝锥及粉末钻头产品取得新突破，公司切削试验对比结果显示公司核心品种较日韩进口产品性能更为优越。我们认为这标志着在公司粉末高速钢材料逐步成熟后，下游粉末刀具亦即将进入收获期，有望率先实现进口替代，并成为公司新的业绩增长点。同时，在持续的高研发投入下，公司在被海外垄断的高端特钢材料领域加速突破，充分体现出公司重视研发且研发力位居行业前列，并正借此持续优化自身产品结构、扩大市场空间，在满足客户对材料性能不断提升的需求的同时提升自身产品附加值，实现内生成长。
成本管控能力与服务力优秀，打造公司深厚竞争壁垒。公司始终坚持精细化管理：通过调整生产时间，减少用电费用；通过全流程跟踪钢材销售渠道，提升返回钢比例，减少原料成本，看似细微的细节实则赋予公司较为优秀的成本管控能力。另一方面，公司已建立起覆盖全球的销售服务网点，并与下游零切热处理厂商开启紧密合作，直销比例不断提升，与众多客户已形成深度绑定关系，服务力优势明显。我们认为这二者共同构筑了公司较为深厚的竞争壁垒，并给公司带来行业较强的盈利能力。
龙头地位巩固，有望带给公司定价权与较强的成本转嫁能力。公司深耕工模具钢行业四十年，以乡镇企业为起点，砥砺前行，成长为如今国内模具钢市占率近40%，全球市占率超10%的全球工模具钢市场龙头，再次验证了公司较强的核心竞争力。展望未来，我们认为随着公司竞争优势进一步增强，公司龙头地位或更加巩固，而行业领先的市场地位有望带给公司定价权与优秀的成本转嫁能力，进一步提升公司盈利稳定性。
盈利预测与估值
我们维持公司2022/23e EPS 0.34/0.43 元不变，当前股价对应2022/23e8.3X/6.6X P/E。我们维持公司跑赢行业评级和目标价5.6 港元不变，对应2022/23e 14.1X/11.2X P/E，较公司当前股价有70.2%上行空间。
风险
合金原料价格大幅下跌；宏观经济加速下行。
投資建議
公司深耕工模具鋼行業，擁有行業領先的研發力、服務力與成本管控能力。
我們觀察到公司近期出現衆多積極變化，體現出公司持續增強的核心競爭力與不斷鞏固的行業龍頭地位。我們認爲公司核心競爭優勢凸顯，龍頭地位穩固，高成長可期。在公司股價短期出現擾動的背景下，我們認爲公司當下或被市場低估，有望迎來估值修復。
理由
高端特鋼材料不斷突破海外壟斷，領先的研發力是公司實現內生成長的核心驅動。近期公司粉末絲錐及粉末鑽頭產品取得新突破，公司切削試驗對比結果顯示公司核心品種較日韓進口產品性能更爲優越。我們認爲這標誌着在公司粉末高速鋼材料逐步成熟後，下游粉末刀具亦即將進入收穫期，有望率先實現進口替代，併成爲公司新的業績增長點。同時，在持續的高研發投入下，公司在被海外壟斷的高端特鋼材料領域加速突破，充分體現出公司重視研發且研發力位居行業前列，並正藉此持續優化自身產品結構、擴大市場空間，在滿足客戶對材料性能不斷提升的需求的同時提升自身產品附加值，實現內生成長。
成本管控能力與服務力優秀，打造公司深厚競爭壁壘。公司始終堅持精細化管理：通過調整生產時間，減少用電費用；通過全流程跟蹤鋼材銷售渠道，提升返回鋼比例，減少原料成本，看似細微的細節實則賦予公司較爲優秀的成本管控能力。另一方面，公司已建立起覆蓋全球的銷售服務網點，並與下游零切熱處理廠商開啓緊密合作，直銷比例不斷提升，與衆多客戶已形成深度綁定關係，服務力優勢明顯。我們認爲這二者共同構築了公司較爲深厚的競爭壁壘，並給公司帶來行業較強的盈利能力。
龍頭地位鞏固，有望帶給公司定價權與較強的成本轉嫁能力。公司深耕工模具鋼行業四十年，以鄉鎮企業爲起點，砥礪前行，成長爲如今國內模具鋼市佔率近40%，全球市佔率超10%的全球工模具鋼市場龍頭，再次驗證了公司較強的核心競爭力。展望未來，我們認爲隨着公司競爭優勢進一步增強，公司龍頭地位或更加鞏固，而行業領先的市場地位有望帶給公司定價權與優秀的成本轉嫁能力，進一步提升公司盈利穩定性。
盈利預測與估值
我們維持公司2022/23e EPS 0.34/0.43 元不變，當前股價對應2022/23e8.3X/6.6X P/E。我們維持公司跑贏行業評級和目標價5.6 港元不變，對應2022/23e 14.1X/11.2X P/E，較公司當前股價有70.2%上行空間。
風險
合金原料價格大幅下跌；宏觀經濟加速下行。
