业绩回顾
2021 年业绩符合此前盈利预告
公司公布2021 年业绩:营业收入36.48 亿港元,同比+85%;归母净利润1.74 亿港元,较2020 年同期(归母净亏损3.91 亿港元)扭亏为盈,主要由于珠海海泉湾录得房地产销售收入约13 亿港元、完成出售旅行社业务产生约2.16 亿港元收益、以及投资物业公允价值由2020 年亏损约1.83 亿港元变动至收益约0.36 亿港元所致。业绩符合此前盈利预告。
分业务板块:1)旅游景区及相关业务:主题公园收入同比+57%,恢复至19 年49%,应占亏损0.4 亿港元,同比减亏;自然人文景区收入同比+117%,恢复至19 年101%,应占利润0.37 亿港元,同比扭亏;休闲度假景区(剔除旅游地产)收入恢复19 年89%;旅游景区配套服务收入同比-5%,录得盈利。2)旅行社、旅游证件及相关业务:21 年5 月完成出售旅行社,且因香港尚未通关、证件需求未恢复,收入同比-59%,应占亏损1.07 亿港元。3)酒店业务:收入同比+35%,恢复至19 年62%,应占亏损0.33 亿港元。北京维景酒店收入恢复至19 年95%,港澳酒店收入恢复五成。4)客运业务:受疫情影响,跨境巴士及港澳客船服务未能恢复,主要收入来源于客车业务。21 年收入同比-15%,应占亏损2.48 亿港元。
发展趋势
关注香港通关进展,港澳业务降本节流;长期战略布局境外业务。3 月29 日香港特区政府公告将《预防及控制疾病条例》(第599 章)下多项规例有效期延长6 个月至2022 年9 月30 日1。疫情扰动下香港通关延迟使得公司客运、酒店及证件业务未能恢复,短期盈利受压(港澳业务正常年度利润贡献占比超五成)。公司短期开源节流,如开拓澳门往返珠海九洲港航线、优化员工结构以降低运营成本等;长期盘活优化存量资产(如红磡货仓改建酒店项目),并探索海外布局(21 年10 月签订马尔代夫度假村项目收购协议)。
境内疫情扰动影响客流;坚持精品标杆路线。3 月以来国内多地疫情散发,其中不乏旅游目的地和富裕客源所在地。3 月30 日文旅部第一季度例行新闻发布会表示严格实施跨省旅游经营“熔断”机制。我们认为长期管控举措边际优化大趋势不变(如抗原检测试剂自测放开、新版诊疗方案出台等),但短期疫情影响有较大不确定性。公司坚持精品标杆路线,如推进沙坡头星星酒店二期、珠海海泉湾海王星酒店改造;参股度假产品开元森泊21 年盈利。
盈利预测与估值
谨慎考虑疫情影响和香港通关时间,下调22 年盈利预测32%至1.1 亿港元,引入23 年盈利预测3.1 亿港元。当前股价对应27 倍23 年市盈率。维持中性评级和目标价1.5 港元,对应27 倍23 年市盈率,下行空间2%。
风险
香港通关时间慢于预期;疫情对旅游出行负面影响超预期。
業績回顧
2021 年業績符合此前盈利預告
公司公佈2021 年業績:營業收入36.48 億港元,同比+85%;歸母淨利潤1.74 億港元,較2020 年同期(歸母淨虧損3.91 億港元)扭虧爲盈,主要由於珠海海泉灣錄得房地產銷售收入約13 億港元、完成出售旅行社業務產生約2.16 億港元收益、以及投資物業公允價值由2020 年虧損約1.83 億港元變動至收益約0.36 億港元所致。業績符合此前盈利預告。
分業務板塊:1)旅遊景區及相關業務:主題公園收入同比+57%,恢復至19 年49%,應占虧損0.4 億港元,同比減虧;自然人文景區收入同比+117%,恢復至19 年101%,應占利潤0.37 億港元,同比扭虧;休閒度假景區(剔除旅遊地產)收入恢復19 年89%;旅遊景區配套服務收入同比-5%,錄得盈利。2)旅行社、旅遊證件及相關業務:21 年5 月完成出售旅行社,且因香港尚未通關、證件需求未恢復,收入同比-59%,應占虧損1.07 億港元。3)酒店業務:收入同比+35%,恢復至19 年62%,應占虧損0.33 億港元。北京維景酒店收入恢復至19 年95%,港澳酒店收入恢復五成。4)客運業務:受疫情影響,跨境巴士及港澳客船服務未能恢復,主要收入來源於客車業務。21 年收入同比-15%,應占虧損2.48 億港元。
發展趨勢
關注香港通關進展,港澳業務降本節流;長期戰略佈局境外業務。3 月29 日香港特區政府公告將《預防及控制疾病條例》(第599 章)下多項規例有效期延長6 個月至2022 年9 月30 日1。疫情擾動下香港通關延遲使得公司客運、酒店及證件業務未能恢復,短期盈利受壓(港澳業務正常年度利潤貢獻佔比超五成)。公司短期開源節流,如開拓澳門往返珠海九洲港航線、優化員工結構以降低運營成本等;長期盤活優化存量資產(如紅磡貨倉改建酒店項目),並探索海外佈局(21 年10 月簽訂馬爾代夫度假村項目收購協議)。
境內疫情擾動影響客流;堅持精品標杆路線。3 月以來國內多地疫情散發,其中不乏旅遊目的地和富裕客源所在地。3 月30 日文旅部第一季度例行新聞發佈會表示嚴格實施跨省旅遊經營“熔斷”機制。我們認爲長期管控舉措邊際優化大趨勢不變(如抗原檢測試劑自測放開、新版診療方案出臺等),但短期疫情影響有較大不確定性。公司堅持精品標杆路線,如推進沙坡頭星星酒店二期、珠海海泉灣海王星酒店改造;參股度假產品開元森泊21 年盈利。
盈利預測與估值
謹慎考慮疫情影響和香港通關時間,下調22 年盈利預測32%至1.1 億港元,引入23 年盈利預測3.1 億港元。當前股價對應27 倍23 年市盈率。維持中性評級和目標價1.5 港元,對應27 倍23 年市盈率,下行空間2%。
風險
香港通關時間慢於預期;疫情對旅遊出行負面影響超預期。