俄乌冲突升级后，西方对俄罗斯的经济制裁曾一度令卢布跌至1美元兑121.5卢布的纪录低点，引发人们对1998年俄罗斯金融危机的联想。而如今，卢布又一度飙升至俄乌冲突升级前的水平，周三莫斯科市场报1美元兑79.7卢布。

据悉，即便俄罗斯在很大程度上已经和全球经济隔绝，但彭博经济研究预计该国今年可以从能源出口上赚得近3,210亿美元 ，比2021年高出逾三之一。因此，尽管美国及其盟友对俄罗斯制裁范围之广令人难以置信，大量外资公司也纷纷撤离，但是如果外国继续买进俄罗斯的石油和天然气，这些制裁措施基本上就没什么作用了。

关注卢布汇率的重要性

据了解，在苏联解体后，卢布兑美元汇率可以说是俄罗斯人最关心的经济指标。1990年代初爆发恶性通货膨胀时，卢布曾经出现过崩盘。1998年俄罗斯债务违约后，卢布再次下跌。今年，俄罗斯为了应对西方制裁实施的资本管制似乎也支持了卢布汇率，其中包括冻结非居民投资者持有的资产，要求俄罗斯公司将持有的80%外币兑换成卢布。

这让一些观察人士怀疑卢布汇率恢复到之前水平是否还具有重要性，而且现在卢布的交易量已经降至10年来最低。

Generali Insurance Asset Management的高级新兴市场策略师Guillaume Tresca表示，对于政客来说，这是一个很好的公关工具，他们可以说制裁没有任何影响。而且这将有助于限制通膨影响。但Tresca表示，鉴于当局采取的所有措施，卢布不再是一种自由浮动的货币 。美国财政部长耶伦在周三向国会作证时也说了类似的话，警告不要对卢布的反弹做过多解读。

不过，其他国家购买俄罗斯石油和天然气这一点仍然让人很难忽视。这样做会给俄罗斯带来经常项目盈余并且削弱了对俄罗斯的制裁效果。

富国证券策略师Brendan McKenna表示，经常项目盈余实际上应该是卢布稳定的另一个来源，如果能源价格居高不下，俄罗斯能源和大宗商品的主要进口国继续从该国购买商品，那么其经常项目应该会保持顺差。McKenna预计卢布可能触及1美元兑78卢布，部分原因是俄罗斯总统普京的反制裁措施。

总结

总体来说，俄罗斯稳定住了国内市场，甚至避免了外国债券违约，至少暂时是如此。这意味着，反对普京的国家如果想要再次挫伤卢布，他们可能不得不改变立场。值得一提的是，就在本周，美国财政部禁止俄罗斯政府通过在美资银行的账户偿还美元债务，试图让俄罗斯耗尽其国内美元储备或债务违约。

国际金融研究所的经济学家Elina Ribakov和Benjamin Hilgenstock表示，随着俄罗斯经济和金融部门逐渐适应了资本管制、有管理的价格和经济自给自足带来的新平衡，国内市场企稳不足为奇，并指出西方对俄金融制裁可能进一步收紧，甚至可能使更多俄罗斯机构与SWIFT脱钩。

研究公司Tellimer Ltd. 警告称，在俄乌谈判之际，不要相信市场的上涨。该研究所资深特约分析师Paul Domjan表示，投资者应该对和平谈判消息引发的市场反弹非常谨慎。