21 年归母净利润同比增长37.3%至2.27 亿元，4Q21 营收创单季新高。公司发布年报，21 年营收17.52亿元(YoY: 35.9%)，对应4Q21 营收5.39亿元(YoY:52.1%, QoQ: 19.2%)，创单季度历史新高；21 年归母净利润2.27 亿元(YoY:37.3%)，扣非后归母净利润2.10 亿元(YoY: 45.4%)，对应4Q21 归母净利润5742 万元(YoY: 22.5%, QoQ: -7.4%)。业绩高增长得益于医疗、工控等领域优质客户开拓及产品种类增长，截至2021 年末，公司客户数量超过270 家（同比新增58 家客户），生产涉及5000 多种产品和60000 多种原材料。
21 年毛利率同比提升1.58pct，公司进一步推进降本增效。21 年公司毛利率27.78%(YoY: +1.58pct)，其中4Q21 毛利率25.21%(YoY: +1.57pct, QoQ:-3.34pct)，毛利率同比提升得益于：1)主动进行替代料的推进及认证，在保证交期的前提下，降低原材料成本、提高客户满意度；2)通过对部分设备或产线的技术改造，生产效率得到提高。21 年公司期间费用率10.68%(YoY:+0.29pct)，其中研发费用率同比提升0.34pct 至4.50%。
医疗电子类、工业控制类产品21 年收入增速较快。分产品来看，21 年通讯类营收3.07 亿元(YoY: 25.1%)，毛利率35.15%(YoY: +6.69pct)；工业控制类营收7.29 亿元(YoY: 35.7%)，毛利率24.70%(YoY: -2.72pct)，毛利率同比下滑主要系部分由客户确认承担的原材料涨价及现货采购的差价暂未收回所致；消费电子类营收1.00 亿元(YoY: 28.1%)，毛利率21.11%(YoY:+1.85pct)；医疗电子类营收3.31 亿元(YoY: 59.2%)，毛利率32.41%(YoY:+2.96pct)，增长得益于上海联影、贝克曼等客户的订单增加；汽车电子类营收2.55 亿元(YoY: 24.5%)，毛利率25.31%(YoY: +5.14pct)。
投资建议：差异化战略定位优势凸显，维持“买入”评级。
随着“电子+”趋势逐步拓宽电子产业下游空间，同时汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化，我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS 行业中异军突起。此外，公司“高端电子制造扩产项目”二期厂房第一阶段(5.3 万平米)预计将于2022 年7 月投入使用，第二阶段(约12 万平米)也在规划设计中，公司订单承接能力将进一步增强。
我们预计公司22/23/24 年归母净利润同比增长37.3%/27.6%/22.6%至3.12/3.98/4.88 亿元，参考22 年可比公司Wind 一致预期均值17.58 倍PE，给予公司22 年20-21 倍预期PE，目标价38.64-40.57 元，维持买入评级。
风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；客户开拓不及预期等。
21 年歸母淨利潤同比增長37.3%至2.27 億元，4Q21 營收創單季新高。公司發佈年報，21 年營收17.52億元(YoY: 35.9%)，對應4Q21 營收5.39億元(YoY:52.1%, QoQ: 19.2%)，創單季度歷史新高；21 年歸母淨利潤2.27 億元(YoY:37.3%)，扣非後歸母淨利潤2.10 億元(YoY: 45.4%)，對應4Q21 歸母淨利潤5742 萬元(YoY: 22.5%, QoQ: -7.4%)。業績高增長得益於醫療、工控等領域優質客户開拓及產品種類增長，截至2021 年末，公司客户數量超過270 家（同比新增58 家客户），生產涉及5000 多種產品和60000 多種原材料。
21 年毛利率同比提升1.58pct，公司進一步推進降本增效。21 年公司毛利率27.78%(YoY: +1.58pct)，其中4Q21 毛利率25.21%(YoY: +1.57pct, QoQ:-3.34pct)，毛利率同比提升得益於：1)主動進行替代料的推進及認證，在保證交期的前提下，降低原材料成本、提高客户滿意度；2)通過對部分設備或產線的技術改造，生產效率得到提高。21 年公司期間費用率10.68%(YoY:+0.29pct)，其中研發費用率同比提升0.34pct 至4.50%。
醫療電子類、工業控制類產品21 年收入增速較快。分產品來看，21 年通訊類營收3.07 億元(YoY: 25.1%)，毛利率35.15%(YoY: +6.69pct)；工業控制類營收7.29 億元(YoY: 35.7%)，毛利率24.70%(YoY: -2.72pct)，毛利率同比下滑主要系部分由客户確認承擔的原材料漲價及現貨採購的差價暫未收回所致；消費電子類營收1.00 億元(YoY: 28.1%)，毛利率21.11%(YoY:+1.85pct)；醫療電子類營收3.31 億元(YoY: 59.2%)，毛利率32.41%(YoY:+2.96pct)，增長得益於上海聯影、貝克曼等客户的訂單增加；汽車電子類營收2.55 億元(YoY: 24.5%)，毛利率25.31%(YoY: +5.14pct)。
投資建議：差異化戰略定位優勢凸顯，維持“買入”評級。
隨着“電子+”趨勢逐步拓寬電子產業下游空間，同時汽車、工控、醫療設備等較為高端的利基型市場開始加速國產化，我們看好公司通過精品客户、精品訂單的差異化戰略在EMS 行業中異軍突起。此外，公司“高端電子製造擴產項目”二期廠房第一階段(5.3 萬平米)預計將於2022 年7 月投入使用，第二階段(約12 萬平米)也在規劃設計中，公司訂單承接能力將進一步增強。
我們預計公司22/23/24 年歸母淨利潤同比增長37.3%/27.6%/22.6%至3.12/3.98/4.88 億元，參考22 年可比公司Wind 一致預期均值17.58 倍PE，給予公司22 年20-21 倍預期PE，目標價38.64-40.57 元，維持買入評級。
風險提示：需求不及預期；產能釋放不及預期；客户開拓不及預期等。
