新房成交额和成交面积未来仍有较大发展空间，地产开发商上云是大势所趋。1）地产开发商集中度提高，竞争更加激烈，降本提效成为共同诉求。2）国家统计局数据显示，中国新房的成交额由2015年约人民币8.7万亿元增加至2019年的人民币16.0万亿元。在中国城镇化水平不断提高、改善性住房需求的出现以及住房质量提升的需求的带动下，作为国民经济的一大支柱，中国房地产市场规模绝对值庞大，弗若斯特沙利文预计新房成交额于2024年将达到约人民币21.6万亿元。3）与世界最大企业级软件解决方案市场美国相比，中国房地产产业链软件解决方案市场仍有很大发展空间。4）技术、产品服务能力上升，云转型提高地产公司运作效率。
垂直领域明星企业，明源云拥有绝对竞争优势，有望在未来房地产行业的大洗牌里“剩”出。1）无论在房地产软件解决方案整个市场还是本地化部署企业管理软件、SaaS产品市场上，明源云均居于行业第一水平。2）ERP与SaaS业务双轮驱动助力公司业绩高速增长，云转型成效显著，SaaS业务占比达到61.2%。3）ERP：增值服务高速发展，ERP业务为公司SaaS发展提供充足资金支持。公司作为地产领域绝对龙头，本土和海外ERP上市公司与明源云不构成直接竞争关系。4）SaaS：明源云云转型进程加速，营收ARPU值双升。公司拥有广泛、优质的客户基础，低用户流失率和高LTV/CAC，深入开发商运营各个环节，先发优势站稳脚跟。
投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为25.87、30.45、35.19亿元，归母净利润分别为-6.60、-3.49、0.51亿元，对应EPS为-0.34、-0.18、0.03元，明源云作为地产SaaS行业龙头，客户留存率稳定且客户逐年高速增长，给予2022年9倍PS，对应目标价为14.08港币，给予买入评级。
风险提示：房地产行业增长低于预期；数字化推进和SaaS推广不及预期；宏观政策的冲
新房成交額和成交面積未來仍有較大發展空間，地產開發商上雲是大勢所趨。1）地產開發商集中度提高，競爭更加激烈，降本提效成爲共同訴求。2）國家統計局數據顯示，中國新房的成交額由2015年約人民幣8.7萬億元增加至2019年的人民幣16.0萬億元。在中國城鎮化水平不斷提高、改善性住房需求的出現以及住房質量提升的需求的帶動下，作爲國民經濟的一大支柱，中國房地產市場規模絕對值龐大，弗若斯特沙利文預計新房成交額於2024年將達到約人民幣21.6萬億元。3）與世界最大企業級軟件解決方案市場美國相比，中國房地產產業鏈軟件解決方案市場仍有很大發展空間。4）技術、產品服務能力上升，雲轉型提高地產公司運作效率。
垂直領域明星企業，明源雲擁有絕對競爭優勢，有望在未來房地產行業的大洗牌裏“剩”出。1）無論在房地產軟件解決方案整個市場還是本地化部署企業管理軟件、SaaS產品市場上，明源雲均居於行業第一水平。2）ERP與SaaS業務雙輪驅動助力公司業績高速增長，雲轉型成效顯著，SaaS業務佔比達到61.2%。3）ERP：增值服務高速發展，ERP業務爲公司SaaS發展提供充足資金支持。公司作爲地產領域絕對龍頭，本土和海外ERP上市公司與明源雲不構成直接競爭關係。4）SaaS：明源云云轉型進程加速，營收ARPU值雙升。公司擁有廣泛、優質的客戶基礎，低用戶流失率和高LTV/CAC，深入開發商運營各個環節，先發優勢站穩腳跟。
投資建議：我們預計公司22-24年營收分別爲25.87、30.45、35.19億元，歸母淨利潤分別爲-6.60、-3.49、0.51億元，對應EPS爲-0.34、-0.18、0.03元，明源雲作爲地產SaaS行業龍頭，客戶留存率穩定且客戶逐年高速增長，給予2022年9倍PS，對應目標價爲14.08港幣，給予買入評級。
風險提示：房地產行業增長低於預期；數字化推進和SaaS推廣不及預期；宏觀政策的衝
