2021 年扣非归母净利同比+11%,看好未来三年业绩修复吉电股份发布年报:21 年公司实现营收132 亿元,同比+31%,归母净利4.5 亿元,同比-6%,扣非后3.6 亿元,同比+11%,低于华泰预测(10.7 亿元),主要受到光伏与供热毛利率下滑影响;对应21Q4 营收43 亿元,同比+31%,归母净利-2.3 亿元,同比-558%,扣非后-2.7 亿元,同比-430%。
风光收入同比大幅增长,综合能源发展迅速,长协煤占比上升有望缓解火电与供热成本压力。预计22-24 年归母净利7.7/11.3/14.9 亿元(22/23 年前值12.7/16.6 亿元),BPS 4.02/4.43/4.96 元。参考22 年可比PB均值1.8x(Wind一致预期),公司22-24 年归母净利CAGR(49%)高于可比公司均值(37%),给予22 年目标2.3xPB,目标价9.25 元/股,维持增持评级。
风光收入同比大幅增长,煤价攀升压制火电与供热盈利21 年末公司装机容量合计1,045 万千瓦;其中新能源装机715 万千瓦、同比增加132 万千瓦;火电装机维持330 万千瓦、供热面积8,600 万平米。
21 年公司完成发电量243 亿度、同比+16%。火电上网电价涨幅低于煤价涨幅,火电毛利率同比-1.0pp;风光上网电价小幅下降,风电/光伏毛利率同比-0.7/-8.5pp。21 年公司完成供热量3,520 万吉焦,同比+8%,受煤价上升影响,毛利率同比-11.7pp。21 年公司火电与供热的燃料费用合计38.6 亿元,22 年公司计划向电投能源采购长协煤31 亿元,较21 年实际采购额高51%。长协煤占比上升,有助于满足供热旺季需求、降低供热成本。
综合能源发展迅速,着力打造“北方氢谷”
21 年公司运维及其他业务收入22.8 亿元,同比+122%,公司重点推进分布式能源、地热能、生物质能等综合能源项目,示范应用氢能、储能与绿色交通。收入大幅增长带动毛利率回升,21 年运维及其他业务毛利率同比+9.3pp。公司着力打造“北方氢谷”,产业链布局制氢、储运、加氢、用氢及氢能设备制造各环节,充分发挥吉林省风光资源优势与汽车产业优势。公司全面介入新能源产业链,未来有望向综合能源供应商转变。
预计22-24 年净利润有望大幅修复,上调目标价调整新能源装机容量与利用小时,下调毛利率,上调少数股东权益比例。预计22-24 年归母净利7.7/11.3/14.9 亿元,BPS 4.02/4.43/4.96 元。可比公司22 年PB 均值1.8x(Wind 一致预期),公司当前股价对应22 年2.1xPB。
公司新能源装机持续上升,业绩有望大幅修复,考虑到公司22-24 年归母净利CAGR(49%)高于可比公司(37%),给予公司22 年2.3xPB,目标价9.25 元/股(前值:6.80 元/股,基于21 年1.7xPB)。
风险提示:新能源装机增长不及预期;煤炭价格上涨超预期;弃电率超预期。
2021 年扣非歸母淨利同比+11%,看好未來三年業績修復吉電股份發佈年報:21 年公司實現營收132 億元,同比+31%,歸母淨利4.5 億元,同比-6%,扣非後3.6 億元,同比+11%,低於華泰預測(10.7 億元),主要受到光伏與供熱毛利率下滑影響;對應21Q4 營收43 億元,同比+31%,歸母淨利-2.3 億元,同比-558%,扣非後-2.7 億元,同比-430%。
風光收入同比大幅增長,綜合能源發展迅速,長協煤佔比上升有望緩解火電與供熱成本壓力。預計22-24 年歸母淨利7.7/11.3/14.9 億元(22/23 年前值12.7/16.6 億元),BPS 4.02/4.43/4.96 元。參考22 年可比PB均值1.8x(Wind一致預期),公司22-24 年歸母淨利CAGR(49%)高於可比公司均值(37%),給予22 年目標2.3xPB,目標價9.25 元/股,維持增持評級。
風光收入同比大幅增長,煤價攀升壓制火電與供熱盈利21 年末公司裝機容量合計1,045 萬千瓦;其中新能源裝機715 萬千瓦、同比增加132 萬千瓦;火電裝機維持330 萬千瓦、供熱面積8,600 萬平米。
21 年公司完成發電量243 億度、同比+16%。火電上網電價漲幅低於煤價漲幅,火電毛利率同比-1.0pp;風光上網電價小幅下降,風電/光伏毛利率同比-0.7/-8.5pp。21 年公司完成供熱量3,520 萬吉焦,同比+8%,受煤價上升影響,毛利率同比-11.7pp。21 年公司火電與供熱的燃料費用合計38.6 億元,22 年公司計劃向電投能源採購長協煤31 億元,較21 年實際採購額高51%。長協煤佔比上升,有助於滿足供熱旺季需求、降低供熱成本。
綜合能源發展迅速,着力打造“北方氫谷”
21 年公司運維及其他業務收入22.8 億元,同比+122%,公司重點推進分佈式能源、地熱能、生物質能等綜合能源項目,示範應用氫能、儲能與綠色交通。收入大幅增長帶動毛利率回升,21 年運維及其他業務毛利率同比+9.3pp。公司着力打造“北方氫谷”,產業鏈佈局制氫、儲運、加氫、用氫及氫能設備製造各環節,充分發揮吉林省風光資源優勢與汽車產業優勢。公司全面介入新能源產業鏈,未來有望向綜合能源供應商轉變。
預計22-24 年淨利潤有望大幅修復,上調目標價調整新能源裝機容量與利用小時,下調毛利率,上調少數股東權益比例。預計22-24 年歸母淨利7.7/11.3/14.9 億元,BPS 4.02/4.43/4.96 元。可比公司22 年PB 均值1.8x(Wind 一致預期),公司當前股價對應22 年2.1xPB。
公司新能源裝機持續上升,業績有望大幅修復,考慮到公司22-24 年歸母淨利CAGR(49%)高於可比公司(37%),給予公司22 年2.3xPB,目標價9.25 元/股(前值:6.80 元/股,基於21 年1.7xPB)。
風險提示:新能源裝機增長不及預期;煤炭價格上漲超預期;棄電率超預期。