2021 年集运市场高景气度,2022 年净利同比有望进一步增长中远海控公布2021 年业绩:收入同比增长94.9%至3,337 亿元,净利润大幅增长至893 亿元(2020 年:99 亿元),与业绩预告相符。在全球供应链持续紧张的背景下,集装箱运价大幅上涨,推动公司业绩强劲增长。同时,公司于3 月31 日发布一季度盈利预喜公告,预计1Q22 净利276 亿元,同比增长78.6%。我们预计2022 年长协运价同比继续增长,公司2022 年净利同比有望进一步提升。我们维持2022/2023 年净利预测1,080 亿/740 亿元,新增24 年净利预测423 亿元。基于1.04x/1.76x 2022E PB 估值,对应H 股和A 股目标价分别为18.1 港币和25.0 元(2022E BVPS 14.2 元)。
维持对H 股和A 股的“买入”评级。
疫情扰乱全球供应链,集运运价大幅上行
2020 年以来疫情导致全球供应链持续紧张,推动海运集装箱运价持续上涨。
2021 年公司平均运价同比上涨109%至1,796 美元/标准箱,其中跨太平洋、亚欧航线平均运价同比上涨87%/178%。从货量上看,2021 年公司集装箱运量达2,690 万标准箱,同比增长2.2%。货量增速相对较低主因港口拥堵情况下运输时间较长,船队周转效率下降。
2022 年盈利有望保持高位
进入后疫情时代,供应链的稳定性成为企业首要考虑的因素。在当前强劲的市场行情下,我们预计公司2022 年的长协运价有望进一步上涨。即期运价市场方面,我们预计港口拥堵、供应链紧缺的问题或将在中长期逐渐缓解,但缓解步伐将会比较缓慢,为即期运价构成支撑。我们的2022 年盈利预测基于2,028 美元/标准箱平均运价假设,同比增长13%。
现金流和资产负债表强劲;2022 年有望继续派息公司宣布2021 年分红率为15.6%,对应H 股/A 股息率分别为7%/5%。截至2021 年12 月底,公司拥有净现金974 亿元,现金流强劲,我们预计公司有望在2022 年继续派息。我们的H 股目标价18.1 港币基于1.04x 2022年预测PB,公司三年历史PB 均值1.3x 减0.5 个标准差;A 股目标价25.0元基于1.76x 2022E PB,公司三年历史PB 均值2.2x 减0.5 个标准差,估值较历史折价主因考虑2021 年高基数,2022 年公司盈利增速放缓(前值目标价22.7 港币/26.7 元,基于2.7x/2.3x 2022E PB)。
风险提示::1)运价低于预期;2)全球经济增长低于预期;3)自然灾害;4)政策风险。
2021 年集運市場高景氣度,2022 年淨利同比有望進一步增長中遠海控公佈2021 年業績:收入同比增長94.9%至3,337 億元,淨利潤大幅增長至893 億元(2020 年:99 億元),與業績預告相符。在全球供應鏈持續緊張的背景下,集裝箱運價大幅上漲,推動公司業績強勁增長。同時,公司於3 月31 日發佈一季度盈利預喜公告,預計1Q22 淨利276 億元,同比增長78.6%。我們預計2022 年長協運價同比繼續增長,公司2022 年淨利同比有望進一步提升。我們維持2022/2023 年淨利預測1,080 億/740 億元,新增24 年淨利預測423 億元。基於1.04x/1.76x 2022E PB 估值,對應H 股和A 股目標價分別為18.1 港幣和25.0 元(2022E BVPS 14.2 元)。
維持對H 股和A 股的“買入”評級。
疫情擾亂全球供應鏈,集運運價大幅上行
2020 年以來疫情導致全球供應鏈持續緊張,推動海運集裝箱運價持續上漲。
2021 年公司平均運價同比上漲109%至1,796 美元/標準箱,其中跨太平洋、亞歐航線平均運價同比上漲87%/178%。從貨量上看,2021 年公司集裝箱運量達2,690 萬標準箱,同比增長2.2%。貨量增速相對較低主因港口擁堵情況下運輸時間較長,船隊週轉效率下降。
2022 年盈利有望保持高位
進入後疫情時代,供應鏈的穩定性成為企業首要考慮的因素。在當前強勁的市場行情下,我們預計公司2022 年的長協運價有望進一步上漲。即期運價市場方面,我們預計港口擁堵、供應鏈緊缺的問題或將在中長期逐漸緩解,但緩解步伐將會比較緩慢,為即期運價構成支撐。我們的2022 年盈利預測基於2,028 美元/標準箱平均運價假設,同比增長13%。
現金流和資產負債表強勁;2022 年有望繼續派息公司宣佈2021 年分紅率為15.6%,對應H 股/A 股息率分別為7%/5%。截至2021 年12 月底,公司擁有淨現金974 億元,現金流強勁,我們預計公司有望在2022 年繼續派息。我們的H 股目標價18.1 港幣基於1.04x 2022年預測PB,公司三年曆史PB 均值1.3x 減0.5 個標準差;A 股目標價25.0元基於1.76x 2022E PB,公司三年曆史PB 均值2.2x 減0.5 個標準差,估值較歷史折價主因考慮2021 年高基數,2022 年公司盈利增速放緩(前值目標價22.7 港幣/26.7 元,基於2.7x/2.3x 2022E PB)。
風險提示::1)運價低於預期;2)全球經濟增長低於預期;3)自然災害;4)政策風險。