国内半导体热电制冷技术领跑者。公司是国内外少数全产业链半导体热电技术解决方案及应用产品提供商之一，集半导体热电器件、系统及其整机应用为一体，产品广泛应用于各类新兴消费电子场景。在国产替代的大背景下，公司突破高端领域，应用场景逐步拓宽至通信、汽车、医疗等领域。未来公司有望在需求端受益于消费电子需求复苏，新场景、新应用打开长期增量空间；供给侧国内市场享受国产替代。供需两侧同步向好，产能扩张产品升级双维成长。
消费升级趋势明确，半导体热电技术需求不断涌现。热电技术消费电子场景以品质生活类电器为主，此前市场多集中于欧美发达国家。伴随我国消费升级趋势下，未来品质生活类电器有望在国内市场迎来突破。据智研咨询数据，在19 年出口的半导体制冷式家用型冷藏箱（啤酒机、恒温冰箱等）中，公司份额近20%，此外公司已开拓了应用于手机散热背夹及水离子吹风机的热电器件，在国内市场销售良好。随着疫情影响逐渐消退，公司消费电子类产品有望恢复稳增长。
突破高端领域，通信/汽车/医疗增量可观。公司产品突破高端领域，成功切入到通信、汽车、工业、航天国防等高附加值TEC 应用领域，其性能及可靠性与国际龙头企业水平相当，且具备成本优势，具有国产替代的市场空间。根据见炬科技的数据，2019 年光通信市场热电器件约7000 万枚；至2024 年，因基站建设拉动将增加需求至3.3 亿枚，19-24E CAGR 高达36%。公司用于通信光模块的高性能微型热电制冷器件产品已向全球领先的某通信设备客户批量出货，成为国内少数能够生产用于光模块温控的微型热电制冷器件厂商之一，未来成长空间可观。同时公司热电技术还应用在激光雷达以及医疗设备等场景，医疗领域已导入华大智造、圣湘生物等行业知名企业，有望受益于下游应用产业的蓬勃向上迎来强劲需求。
我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.44、2.05、2.86 元，根据可比公司22 年31 倍PE 估值，对应目标价44.64 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
高端产品拓展不及预期、海外业务不及预期、汇率波动风险、热电整机产品大客户占比过高风险。
國內半導體熱電製冷技術領跑者。公司是國內外少數全產業鏈半導體熱電技術解決方案及應用產品提供商之一，集半導體熱電器件、系統及其整機應用爲一體，產品廣泛應用於各類新興消費電子場景。在國產替代的大背景下，公司突破高端領域，應用場景逐步拓寬至通信、汽車、醫療等領域。未來公司有望在需求端受益於消費電子需求復甦，新場景、新應用打開長期增量空間；供給側國內市場享受國產替代。供需兩側同步向好，產能擴張產品升級雙維成長。
消費升級趨勢明確，半導體熱電技術需求不斷湧現。熱電技術消費電子場景以品質生活類電器爲主，此前市場多集中於歐美髮達國家。伴隨我國消費升級趨勢下，未來品質生活類電器有望在國內市場迎來突破。據智研諮詢數據，在19 年出口的半導體制冷式家用型冷藏箱（啤酒機、恆溫冰箱等）中，公司份額近20%，此外公司已開拓了應用於手機散熱背夾及水離子吹風機的熱電器件，在國內市場銷售良好。隨着疫情影響逐漸消退，公司消費電子類產品有望恢復穩增長。
突破高端領域，通信/汽車/醫療增量可觀。公司產品突破高端領域，成功切入到通信、汽車、工業、航天國防等高附加值TEC 應用領域，其性能及可靠性與國際龍頭企業水平相當，且具備成本優勢，具有國產替代的市場空間。根據見炬科技的數據，2019 年光通信市場熱電器件約7000 萬枚；至2024 年，因基站建設拉動將增加需求至3.3 億枚，19-24E CAGR 高達36%。公司用於通信光模塊的高性能微型熱電製冷器件產品已向全球領先的某通信設備客戶批量出貨，成爲國內少數能夠生產用於光模塊溫控的微型熱電製冷器件廠商之一，未來成長空間可觀。同時公司熱電技術還應用在激光雷達以及醫療設備等場景，醫療領域已導入華大智造、聖湘生物等行業知名企業，有望受益於下游應用產業的蓬勃向上迎來強勁需求。
我們預測公司22-24 年每股收益分別爲1.44、2.05、2.86 元，根據可比公司22 年31 倍PE 估值，對應目標價44.64 元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
高端產品拓展不及預期、海外業務不及預期、匯率波動風險、熱電整機產品大客戶佔比過高風險。
