核心观点：
结转高增长，利润率或趋于稳定。公司21 年实现营收1078 亿元，同比增长50.2%；归母净利润76 亿元，同比下降5.2%。由于结算项目利润率走低，使得整体毛利率下降2.5pct 至19.3%。公司多元化业务如商业、长租等年内实现超50%增长，多元化是公司效益导向的重点发力圈，成长空间可期。年末现金股息5.7 分/股+每百股获面值0.1 港元股份；年内合计现金股息13.3 亿元，占归母净利润比重17.5%。
首次进入“绿档”，融资渠道顺畅。期末公司首次由“黄档”企业改善至“绿档”企业，信贷评级逆势维持稳定，且成为少数获得债券审批进展的民企之一。22 年Q1 公司分别发行绿色美元债1.5 亿美金、中期票据10 亿元人民币，并与平安银行等签署合作协议，获取50 亿元并购贷额度，逆势保持较强融资资源。
销售韧性强，补货集中在一二线城市。21 年实现合同销售金额2473亿元，同比增长7%；21 年在百强企业中top20/top30/top50/top100 销售金额分别录得-4.1%、-2.6%、-2.1%、-3.2%的增速表现下，公司相较于百强而言表现出较强的韧性。公司拿地金额力度约为36%，补货资源约84%位于核心一二线城市，未来去化或有保障。期末未售储备4020 万方，预计可满足2-3 年销售需求。
盈利预测与投资建议。旭辉控股为少有的成功获得发债审批进展的民营企业之一；优秀的融资运作能力、合理的债券久期及对一二线城市的持续深耕，给予旭辉控股更为从容的经营节奏铺排。预计22-23 年归母净利润73.7/77.7 亿元，增速分别-3.2%/+5.4%。22 年PE 为4.7X；以PE=7X，汇率0.86，合理价值6.84 港币/股，给予“买入”评级。
风险提示。销售不及预期，行业政策调整不及预期。
核心觀點：
結轉高增長，利潤率或趨於穩定。公司21 年實現營收1078 億元，同比增長50.2%；歸母淨利潤76 億元，同比下降5.2%。由於結算項目利潤率走低，使得整體毛利率下降2.5pct 至19.3%。公司多元化業務如商業、長租等年內實現超50%增長，多元化是公司效益導向的重點發力圈，成長空間可期。年末現金股息5.7 分/股+每百股獲面值0.1 港元股份；年內合計現金股息13.3 億元，佔歸母淨利潤比重17.5%。
首次進入“綠檔”，融資渠道順暢。期末公司首次由“黃檔”企業改善至“綠檔”企業，信貸評級逆勢維持穩定，且成爲少數獲得債券審批進展的民企之一。22 年Q1 公司分別發行綠色美元債1.5 億美金、中期票據10 億元人民幣，並與平安銀行等簽署合作協議，獲取50 億元併購貸額度，逆勢保持較強融資資源。
銷售韌性強，補貨集中在一二線城市。21 年實現合同銷售金額2473億元，同比增長7%；21 年在百強企業中top20/top30/top50/top100 銷售金額分別錄得-4.1%、-2.6%、-2.1%、-3.2%的增速表現下，公司相較於百強而言表現出較強的韌性。公司拿地金額力度約爲36%，補貨資源約84%位於核心一二線城市，未來去化或有保障。期末未售儲備4020 萬方，預計可滿足2-3 年銷售需求。
盈利預測與投資建議。旭輝控股爲少有的成功獲得發債審批進展的民營企業之一；優秀的融資運作能力、合理的債券久期及對一二線城市的持續深耕，給予旭輝控股更爲從容的經營節奏鋪排。預計22-23 年歸母淨利潤73.7/77.7 億元，增速分別-3.2%/+5.4%。22 年PE 爲4.7X；以PE=7X，匯率0.86，合理價值6.84 港幣/股，給予“買入”評級。
風險提示。銷售不及預期，行業政策調整不及預期。
