本报告导读:
年报业绩符合预期,疫情反复拖累复苏进程,委托业务毛利率及拓店均受影响。公司轻资产降杠杆策略效果明显,多店态布局持续提升坪效。
投资要点:
业绩符合预期,增持。考虑疫情反复影响恢复节奏,下调2022/23 年EPS 至0.61/0.71(-0.08/-0.16)元,新增2024 年EPS 为0.96 元,考虑公司资产负债率及现金流持续改善,给予2023 年15xPE 估值,下调目标价至10.80 元,增持。
业绩简述:公司21 年实现营收155.13 亿/+9.0%,归母净利润20.47亿元/+18.31%,归母扣非净利润16.58 亿/+42.62%。其中21Q4 单季度实现营业收入41.59 亿/-11.70%,归母净亏损2.4 亿,20 年同期为盈亏平衡;归母扣非净利润2.63 亿,20 年同期盈亏平衡。
疫情反复整体弱复苏,委托业务毛利率及拓店均受影响。①全年弱复苏,整体收入+8.97%,其中租赁管理+21.14%,委托管理收入受关店影响同比-9.06%,家装业务增速放缓较为明显,从2020 年的+115%下滑至14.01%;②截止2021 年底,经营95 家自营、278 家委托管理;全年净增3 家自营商场,新开20 家委托管理商场,关闭14 家委管商场,1 家委托管理转自营。门店储备:327 个委托签约项目。
轻资产降杠杆策略效果明显,多店态布局持续提升坪效。①公司通过持续出售高杠杆率的重资产物业,持续回笼资金,改善资产负债率并缓解偿债压力;②资产负债率相较2020 年年底下降3.72 个百分点,降杠杆效果明显;③公司推动多店态布局,就打主题馆落地,持续提升单店坪效,并适应家装新需求。
风险提示:公允价值波动,大股东资产负债率较高,股权质押风险。
本報告導讀:
年報業績符合預期,疫情反覆拖累復甦進程,委託業務毛利率及拓店均受影響。公司輕資產降槓桿策略效果明顯,多店態佈局持續提升坪效。
投資要點:
業績符合預期,增持。考慮疫情反覆影響恢復節奏,下調2022/23 年EPS 至0.61/0.71(-0.08/-0.16)元,新增2024 年EPS 爲0.96 元,考慮公司資產負債率及現金流持續改善,給予2023 年15xPE 估值,下調目標價至10.80 元,增持。
業績簡述:公司21 年實現營收155.13 億/+9.0%,歸母淨利潤20.47億元/+18.31%,歸母扣非淨利潤16.58 億/+42.62%。其中21Q4 單季度實現營業收入41.59 億/-11.70%,歸母淨虧損2.4 億,20 年同期爲盈虧平衡;歸母扣非淨利潤2.63 億,20 年同期盈虧平衡。
疫情反覆整體弱復甦,委託業務毛利率及拓店均受影響。①全年弱復甦,整體收入+8.97%,其中租賃管理+21.14%,委託管理收入受關店影響同比-9.06%,家裝業務增速放緩較爲明顯,從2020 年的+115%下滑至14.01%;②截止2021 年底,經營95 家自營、278 家委託管理;全年淨增3 家自營商場,新開20 家委託管理商場,關閉14 家委管商場,1 家委託管理轉自營。門店儲備:327 個委託簽約項目。
輕資產降槓桿策略效果明顯,多店態佈局持續提升坪效。①公司通過持續出售高槓杆率的重資產物業,持續回籠資金,改善資產負債率並緩解償債壓力;②資產負債率相較2020 年年底下降3.72 個百分點,降槓桿效果明顯;③公司推動多店態佈局,就打主題館落地,持續提升單店坪效,並適應家裝新需求。
風險提示:公允價值波動,大股東資產負債率較高,股權質押風險。