本报告导读:
工商银行2021 年报略超市场预期,净利润增速自2014 年后重回双位数增长,显示了对未来业务发展和业绩增长的信心,资产质量显著改善是一大亮点。
投资要点:
投资建议:考 虑不良改善带来的业绩提升,调整工商银行2022-2024年净利润增速预测为10.42%(+2.56pc)/8.99%(+1.55pc)/8.94%(新增),EPS1.05(+0.02)/1.15(+0.04)/1.25 元,BVPS8.91/9.73/10.63 元。现价对应2022-2024 年0.53/0.48/0.44 倍PB。维持目标价6.95 元,对应2022 年0.78 倍PB,维持增持评级。
利润增速重回双位数增长。2021A 归母净利润同比增长10.27%,是自2014 年以来,累计净利润增速重回双位数增长。其中,Q4 单季净利润增速为10.65%,与Q3 基本持平。累计净利润增速回升的驱动因素有:①净息差逐季企稳,测算口径同比开始走阔;②Q3 开始手续费净收入增速回升;③2021 年以来信用成本逐季下降;资产质量显著改善。2021Q4 不良率环比大幅下降10bp 至1.42%,拨备覆盖率环比提升9pc 至206%,账面指标有明显改善,判断主要得益于不良生成率下降和处置力度加大。其中,房地产行业不良率较2021H1 上升50bp 至4.79%,升幅和风险暴露可控;零售业务贡献度持续提升。2021A 零售业务营收占比达40.2%,税前利润占比达46.0%,同比分别提升0.5pc、1.5pc,显示第一个人金融战略进一步推进,零售业务贡献度持续提高。
风险提示:经济下行超出预期;地产风险加速暴露。
本報告導讀:
工商銀行2021 年報略超市場預期,淨利潤增速自2014 年後重回雙位數增長,顯示了對未來業務發展和業績增長的信心,資產質量顯著改善是一大亮點。
投資要點:
投資建議:考 慮不良改善帶來的業績提升,調整工商銀行2022-2024年淨利潤增速預測為10.42%(+2.56pc)/8.99%(+1.55pc)/8.94%(新增),EPS1.05(+0.02)/1.15(+0.04)/1.25 元,BVPS8.91/9.73/10.63 元。現價對應2022-2024 年0.53/0.48/0.44 倍PB。維持目標價6.95 元,對應2022 年0.78 倍PB,維持增持評級。
利潤增速重回雙位數增長。2021A 歸母淨利潤同比增長10.27%,是自2014 年以來,累計淨利潤增速重回雙位數增長。其中,Q4 單季淨利潤增速為10.65%,與Q3 基本持平。累計淨利潤增速回升的驅動因素有:①淨息差逐季企穩,測算口徑同比開始走闊;②Q3 開始手續費淨收入增速回升;③2021 年以來信用成本逐季下降;資產質量顯著改善。2021Q4 不良率環比大幅下降10bp 至1.42%,撥備覆蓋率環比提升9pc 至206%,賬面指標有明顯改善,判斷主要得益於不良生成率下降和處置力度加大。其中,房地產行業不良率較2021H1 上升50bp 至4.79%,升幅和風險暴露可控;零售業務貢獻度持續提升。2021A 零售業務營收佔比達40.2%,税前利潤佔比達46.0%,同比分別提升0.5pc、1.5pc,顯示第一個人金融戰略進一步推進,零售業務貢獻度持續提高。
風險提示:經濟下行超出預期;地產風險加速暴露。