事件
碧桂园服务公布2021 年业绩,2021 年实现营收156.0 亿元,同比增长84.9%;归母净利润40.3 亿元,同比增长50.2%。
简评
业绩增长符合预期。公司2021 年实现营收156.0 亿元,同比增长84.9%;归母净利润40.3 亿元,同比增长50.2%。归母净利率达到14.0%,较去年下滑3.2 个百分点,主要是由于:1. 公司毛利率下滑3.3 个百分点至30.7%,其中物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务毛利率分别下滑4.3 个百分点、4.6 个百分点、4.6 个百分点至30.3%、60.5%以及40.9%,主要是由于收并购项目并表带来的影响,以及毛利率较低的城市服务业务占比从2020年的5.7%提升至2021 年的15.7%;2. 公司负债端有所增长导致公司净利息收入从2020 年的4369 万元变成-9790 万元。
市场拓展面积同比高增,城市能级结构不断优化。截至2021 年底,公司实现合约面积14.4 亿方,在管面积7.7 亿方。从新增合约面积结构来看,公司2021 年来自母公司的面积约0.89 亿方,市场拓展面积约0.84 亿方,来自收并购的面积4.5 亿方,尽管年内收并购面积占比大幅提升,但从绝对面积来看,公司市场拓展面积同比增长16.7%,内生增长能力有所增强。从在管面积结构来看,一二线城市的在管面积占比从2020 年的40%提升至2021年的47%,说明公司在立足三四线的基础上也在逐渐优化自身城市能级的结构。公司第三方物业单价由2020 年的2.31 元/平方米/月提升至2021 年的2.37 元/平方米/月,带来总体物管费增长4.7%。
社区增值服务维持高增长。2021 年公司社区增值服务收入达到63.2 亿元,同比增长92.2%。其中社区传媒服务和本地生活服务(社区零售)分别增长179.1%和107.1%,是2021 年增值服务的两个主要发力赛道;占比分别达到29.4%和33.2%,也是目前社区增值服务里面占比最大的两块业务。公司的社区传媒业务依托公司收购的城市纵横,目前已覆盖全国超过260 个城市50 万个自营媒体点位。
维持买入评级,下调目标价至55.95 港元。考虑到公司毛利率下滑的影响,我们小幅下调公司2022-2024 年EPS 至1.82/2.71/4.02元(原2022-2023 年EPS 为2.02/3.12 元),给予2022 年25 倍PE,对应目标价为55.95 港元/股,维持“买入”评级。
风险提示:投后整合进展不达预期。
事件
碧桂園服務公佈2021 年業績,2021 年實現營收156.0 億元,同比增長84.9%;歸母淨利潤40.3 億元,同比增長50.2%。
簡評
業績增長符合預期。公司2021 年實現營收156.0 億元,同比增長84.9%;歸母淨利潤40.3 億元,同比增長50.2%。歸母淨利率達到14.0%,較去年下滑3.2 個百分點,主要是由於:1. 公司毛利率下滑3.3 個百分點至30.7%,其中物業管理服務、社區增值服務、非業主增值服務毛利率分別下滑4.3 個百分點、4.6 個百分點、4.6 個百分點至30.3%、60.5%以及40.9%,主要是由於收併購項目並錶帶來的影響,以及毛利率較低的城市服務業務佔比從2020年的5.7%提升至2021 年的15.7%;2. 公司負債端有所增長導致公司淨利息收入從2020 年的4369 萬元變成-9790 萬元。
市場拓展面積同比高增,城市能級結構不斷優化。截至2021 年底,公司實現合約面積14.4 億方,在管面積7.7 億方。從新增合約面積結構來看,公司2021 年來自母公司的面積約0.89 億方,市場拓展面積約0.84 億方,來自收併購的面積4.5 億方,儘管年內收併購面積佔比大幅提升,但從絕對面積來看,公司市場拓展面積同比增長16.7%,內生增長能力有所增強。從在管面積結構來看,一二線城市的在管面積佔比從2020 年的40%提升至2021年的47%,說明公司在立足三四線的基礎上也在逐漸優化自身城市能級的結構。公司第三方物業單價由2020 年的2.31 元/平方米/月提升至2021 年的2.37 元/平方米/月,帶來總體物管費增長4.7%。
社區增值服務維持高增長。2021 年公司社區增值服務收入達到63.2 億元,同比增長92.2%。其中社區傳媒服務和本地生活服務(社區零售)分別增長179.1%和107.1%,是2021 年增值服務的兩個主要發力賽道;佔比分別達到29.4%和33.2%,也是目前社區增值服務裏面佔比最大的兩塊業務。公司的社區傳媒業務依託公司收購的城市縱橫,目前已覆蓋全國超過260 個城市50 萬個自營媒體點位。
維持買入評級,下調目標價至55.95 港元。考慮到公司毛利率下滑的影響,我們小幅下調公司2022-2024 年EPS 至1.82/2.71/4.02元(原2022-2023 年EPS 爲2.02/3.12 元),給予2022 年25 倍PE,對應目標價爲55.95 港元/股,維持“買入”評級。
風險提示:投後整合進展不達預期。