净利润同比增长94%
百得利控股(百得利)3 月28 日公布2021 年财务业绩:收入同比增长17%至人民币99.6 亿元,净利润同比增长94%至人民币4.56 亿元,高于华泰预测的人民币4.16 亿元。我们认为强劲的财务业绩主要系中国豪华汽车需求复苏。我们预计2022/2023/2024 年EPS 为人民币1.14/1.52/1.97 元。
我们的目标价为8.93 港币,基于6.5 倍2022 年预测PE。我们的目标倍数低于2022 年可比公司Wind 一致预期PE 均值10.4 倍,主因百得利的业务规模较竞争对手小。维持“买入”。
销量和收入增长强劲
根据公告,百得利的总收入同比增长17%至人民币99.6 亿元。其中,汽车销售业务增长17%至人民币87 亿元,售后服务收入增长15%至人民币12亿元。百得利2021 年销量达到1.4 万辆,同比增长5.0%。我们预计百得利的经销门店网络将进一步扩大,带动其销售收入和净利润的持续增长。
经营效率有所改善
根据公告,百得利2021 年经营表现强劲,毛利率同比上升1.7 个百分点至11.8%,净利润率上升1.8 个百分点至4.6%。百得利2021 年销售及分销费用率维持在4.2%(2020 年:4.2%),管理费用率下降至2.2%(2020 年:
6.2%)。我们认为经营效率的提升是由于销售规模扩大产生的规模效应。
维持“买入”评级
考虑到百得利2021 年的强劲表现,我们将2022/2023 年毛利率预测上调0.3/0.5 个百分点至12.0%/12.2%,将净利润预测上调6.7/7.6%至人民币6.05 亿/8.04 亿元,并引入2024 年净利润预测人民币10.44 亿元。我们的目标价为8.93 港币(前值:10.90 港币),基于6.5 倍2022 年预测PE(前值:10 倍2022 年预测PE)。我们的目标倍数低于2022 年可比公司Wind一致预期PE 均值10.4 倍(前值:15.1 倍2022 年PE),主因百得利的业务规模较竞争对手小。
风险提示:1)失去汽车经销授权;2)经营品牌质量下降;和3)市场竞争加剧。
淨利潤同比增長94%
百得利控股(百得利)3 月28 日公佈2021 年財務業績:收入同比增長17%至人民幣99.6 億元,淨利潤同比增長94%至人民幣4.56 億元,高於華泰預測的人民幣4.16 億元。我們認爲強勁的財務業績主要系中國豪華汽車需求復甦。我們預計2022/2023/2024 年EPS 爲人民幣1.14/1.52/1.97 元。
我們的目標價爲8.93 港幣,基於6.5 倍2022 年預測PE。我們的目標倍數低於2022 年可比公司Wind 一致預期PE 均值10.4 倍,主因百得利的業務規模較競爭對手小。維持“買入”。
銷量和收入增長強勁
根據公告,百得利的總收入同比增長17%至人民幣99.6 億元。其中,汽車銷售業務增長17%至人民幣87 億元,售後服務收入增長15%至人民幣12億元。百得利2021 年銷量達到1.4 萬輛,同比增長5.0%。我們預計百得利的經銷門店網絡將進一步擴大,帶動其銷售收入和淨利潤的持續增長。
經營效率有所改善
根據公告,百得利2021 年經營表現強勁,毛利率同比上升1.7 個百分點至11.8%,淨利潤率上升1.8 個百分點至4.6%。百得利2021 年銷售及分銷費用率維持在4.2%(2020 年:4.2%),管理費用率下降至2.2%(2020 年:
6.2%)。我們認爲經營效率的提升是由於銷售規模擴大產生的規模效應。
維持“買入”評級
考慮到百得利2021 年的強勁表現,我們將2022/2023 年毛利率預測上調0.3/0.5 個百分點至12.0%/12.2%,將淨利潤預測上調6.7/7.6%至人民幣6.05 億/8.04 億元,並引入2024 年淨利潤預測人民幣10.44 億元。我們的目標價爲8.93 港幣(前值:10.90 港幣),基於6.5 倍2022 年預測PE(前值:10 倍2022 年預測PE)。我們的目標倍數低於2022 年可比公司Wind一致預期PE 均值10.4 倍(前值:15.1 倍2022 年PE),主因百得利的業務規模較競爭對手小。
風險提示:1)失去汽車經銷授權;2)經營品牌質量下降;和3)市場競爭加劇。