经营稳健,融资渠道通畅,维持“买入”评级
旭辉控股集团销售规模持续增长,土地储备聚焦核心城市。投资端投资严守纪律,土地成本维持低位。公司融资渠道多元且成本持续下降,杠杆持续保持中低水平。
由于2021 年下半年以来,房地产市场持续低迷,我们下调2022、2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测:预计2022、2023 年归母净利润由102.5、114.7 亿元调整至76.3、83.1 亿元,2024 年归母净利润100.5 亿元。对应EPS 为0.87、0.95、1.14 元,当前股价对应PE 为3.8、3.5、2.9 倍;考虑行业低效企业大面积出清,竞争格局显著改善,公司具备长期健康发展潜力,维持“买入”评级。
合约销售逆势增长,投资拿地严守纪律
公司2021 年实现合约销售金额2473 亿,同比增长7%。销售均价17067 元/平方米,同比提升13.7%。实现回款金额2403 亿,同比增长20%,签约回款率达到95%。公司产品持续迭代强化公司核心城市深耕能力。公司一二线城市销售金额占比进一步提升至87%。2021 年新增土地计容建筑面积1170 万平方米,对应新增可售货值2056 亿。新增货值中一二线城市项目占比84%。截止2021 年底,公司累计土地储备5983 万平方米,2022 年公司预计可售货值超3600 亿。
业绩整体保持稳定,多元业务持续发展
公司2021 年实现营业收入1078 亿元,同比增长50.2%,实现归母核心净利润73亿,同比下降9.2%。公司利润增速低于营收增速主要受结算利润率下降影响。
公司多元业务保持较高增速,2021全年持有商业租金收入10.3亿,同比增长74%。
旭辉永升服务全年实现归母净利润6.2 亿元,同比增长58.0%,签约面积2.7 亿方,同比增长49.4%。长租公寓品牌旭辉瓴寓全年新签约间数超2 万间。
“三道红线”全部达标,合作方项目风险可控截止2021 年底,公司“三道红线”全部进入绿档:净负债率62.8%,剔除预收账款后的资产负债率69.7%,现金短债比2.6。公司2021 年新增融资成本4.0%,有息负债加权融资成本降至5.0%。2022 年内公司到期债务仅一笔境外债券,当前余额14.8 亿元。目前公司披露已出险房企合作项目共21 个,占比不到5%。
风险提示:销售增长不及预期;行业调控超预期。
經營穩健,融資渠道通暢,維持“買入”評級
旭輝控股集團銷售規模持續增長,土地儲備聚焦核心城市。投資端投資嚴守紀律,土地成本維持低位。公司融資渠道多元且成本持續下降,槓桿持續保持中低水平。
由於2021 年下半年以來,房地產市場持續低迷,我們下調2022、2023 年盈利預測並新增2024 年盈利預測:預計2022、2023 年歸母淨利潤由102.5、114.7 億元調整至76.3、83.1 億元,2024 年歸母淨利潤100.5 億元。對應EPS 爲0.87、0.95、1.14 元,當前股價對應PE 爲3.8、3.5、2.9 倍;考慮行業低效企業大面積出清,競爭格局顯著改善,公司具備長期健康發展潛力,維持“買入”評級。
合約銷售逆勢增長,投資拿地嚴守紀律
公司2021 年實現合約銷售金額2473 億,同比增長7%。銷售均價17067 元/平方米,同比提升13.7%。實現回款金額2403 億,同比增長20%,簽約回款率達到95%。公司產品持續迭代強化公司核心城市深耕能力。公司一二線城市銷售金額佔比進一步提升至87%。2021 年新增土地計容建築面積1170 萬平方米,對應新增可售貨值2056 億。新增貨值中一二線城市項目佔比84%。截止2021 年底,公司累計土地儲備5983 萬平方米,2022 年公司預計可售貨值超3600 億。
業績整體保持穩定,多元業務持續發展
公司2021 年實現營業收入1078 億元,同比增長50.2%,實現歸母核心淨利潤73億,同比下降9.2%。公司利潤增速低於營收增速主要受結算利潤率下降影響。
公司多元業務保持較高增速,2021全年持有商業租金收入10.3億,同比增長74%。
旭輝永升服務全年實現歸母淨利潤6.2 億元,同比增長58.0%,簽約面積2.7 億方,同比增長49.4%。長租公寓品牌旭輝瓴寓全年新簽約間數超2 萬間。
“三道紅線”全部達標,合作方項目風險可控截止2021 年底,公司“三道紅線”全部進入綠檔:淨負債率62.8%,剔除預收賬款後的資產負債率69.7%,現金短債比2.6。公司2021 年新增融資成本4.0%,有息負債加權融資成本降至5.0%。2022 年內公司到期債務僅一筆境外債券,當前餘額14.8 億元。目前公司披露已出險房企合作項目共21 個,佔比不到5%。
風險提示:銷售增長不及預期;行業調控超預期。