事件描述
公司披露年报：2021 年公司实现营业收入123.31 亿元，同比下降 6.08%，实现归属净利润为- 2248.27 万元，同比下降152.13%，实现归属扣非净利润为-1.04 亿元，同比下降313.22%，实现基本每股收益为-0.03 元/股。
事件评论
公司营收增速环比改善，季度毛利率同比提升，受新租赁准则、研发投入扩大等影响公司业绩短期承压。2021 年公司营业收入同比下降6.08%，其中2021Q1-Q4 增速分别为-11.76%、-8.67%、-4.89%、3.14%，增速环比提升，且于四季度首次转正。公司保持稳定开店速度，2021 年网点新增242 家，其中中百仓储10 家，中百超市53 家，中百罗森179 家。从毛利端来看，2021 年公司毛利额为30.93 亿元，同比下降1.42%，其中因公司商品结构持续优化，Q4 毛利额为7.60 亿元，同比增长9060 万元。费用端来看，Q4公司销售费用提升6655 万元，或主要由于职工薪酬等费用提升，管理费用提升691 万元，研发费用同比增长670 万元，财务费用同比增长5299 万元，合计使得公司Q4 经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金）为2329 万元，同比下降3772 万元。综合来看，2021 年公司因执行新租赁准则及扩大研发投入使得短期业绩端承压，剔除非经常损益（含政府补助9065 万元）后全年扣非净利润为-1.04 亿元，同比下降1.53 亿元，其中Q4 扣非净亏损为2750 万元，同比下降1.24 亿元。
在数字化改造、商品结构优化的内部改革深化基础上，公司持续布局多元化业态。内部改革方面，2021 年公司加快公司全面数字化转型，投资1 亿元设立数智云科技公司，快速推进主数据中心、智能供应链、线上自有平台项目建设；公司持续推进线上化过程，到家业务全年累计上线1065 家门店，销售同比增长77.43%，线上销售占比9.75%，开发定制化团购业务，全年团购销售同比增长5.32%；公司积极优化商品结构提升经营质量，仓储业态、社区超市业态分别引进新品5578、1861 个，商品更新率分别为32.81%、22.22%，结构调整成效显著，综合毛利率分别提升1.58%、0.94%。同时，公司持续布局多元化业态，便利店业态于湖北湖南两省累计已布局14 城，门店总数突破600 家，社区超市业态探索开设“Z 时代”等新店型网点31 家。
投资建议：持续深化改革，盈利效率或有望迎来提升。公司多年深耕湖北本土市场，积极布局全渠道，探索新型零售业态，并持续推进冷链物流和中央仓建设，提升公司区域竞争力。同时公司积极强化内部管理，与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化，我们预计公司经营业绩有望迎来改善，当前市值对应2022 年营收PS 仅为0.26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；2、公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。
事件描述
公司披露年報：2021 年公司實現營業收入123.31 億元，同比下降 6.08%，實現歸屬淨利潤為- 2248.27 萬元，同比下降152.13%，實現歸屬扣非淨利潤為-1.04 億元，同比下降313.22%，實現基本每股收益為-0.03 元/股。
事件評論
公司營收增速環比改善，季度毛利率同比提升，受新租賃準則、研發投入擴大等影響公司業績短期承壓。2021 年公司營業收入同比下降6.08%，其中2021Q1-Q4 增速分別為-11.76%、-8.67%、-4.89%、3.14%，增速環比提升，且於四季度首次轉正。公司保持穩定開店速度，2021 年網點新增242 家，其中中百倉儲10 家，中百超市53 家，中百羅森179 家。從毛利端來看，2021 年公司毛利額為30.93 億元，同比下降1.42%，其中因公司商品結構持續優化，Q4 毛利額為7.60 億元，同比增長9060 萬元。費用端來看，Q4公司銷售費用提升6655 萬元，或主要由於職工薪酬等費用提升，管理費用提升691 萬元，研發費用同比增長670 萬元，財務費用同比增長5299 萬元，合計使得公司Q4 經營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發費用-財務費用-税金）為2329 萬元，同比下降3772 萬元。綜合來看，2021 年公司因執行新租賃準則及擴大研發投入使得短期業績端承壓，剔除非經常損益（含政府補助9065 萬元）後全年扣非淨利潤為-1.04 億元，同比下降1.53 億元，其中Q4 扣非淨虧損為2750 萬元，同比下降1.24 億元。
在數字化改造、商品結構優化的內部改革深化基礎上，公司持續佈局多元化業態。內部改革方面，2021 年公司加快公司全面數字化轉型，投資1 億元設立數智雲科技公司，快速推進主數據中心、智能供應鏈、線上自有平臺項目建設；公司持續推進線上化過程，到家業務全年累計上線1065 家門店，銷售同比增長77.43%，線上銷售佔比9.75%，開發定製化團購業務，全年團購銷售同比增長5.32%；公司積極優化商品結構提升經營質量，倉儲業態、社區超市業態分別引進新品5578、1861 個，商品更新率分別為32.81%、22.22%，結構調整成效顯著，綜合毛利率分別提升1.58%、0.94%。同時，公司持續佈局多元化業態，便利店業態於湖北湖南兩省累計已佈局14 城，門店總數突破600 家，社區超市業態探索開設“Z 時代”等新店型網點31 家。
投資建議：持續深化改革，盈利效率或有望迎來提升。公司多年深耕湖北本土市場，積極佈局全渠道，探索新型零售業態，並持續推進冷鏈物流和中央倉建設，提升公司區域競爭力。同時公司積極強化內部管理，與優秀超市企業合作共同推動供應鏈和門店管理的效率優化，我們預計公司經營業績有望迎來改善，當前市值對應2022 年營收PS 僅為0.26倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、區域市場新進入者加快使得競爭進一步加劇；2、公司新業態佈局經營效果兑現速度較慢。
