公司2021Q4 盈利迎来漂亮反转，产品结构优化可期，维持“买入”评级公司公布2021 年年报，实现营业收入36.5 亿元，YoY+0.38%，归母净利润2.6亿元，YoY-39.8%，其中2021Q4 单季度实现营业收入9.8 亿元，YoY+19.1%，归母净利润0.82 亿元，YoY+76.5%。考虑到公司产能爬坡与产品结构调整，我们下调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润3.9/4.6（前值为5.6/6.9）/5.1 亿元，EPS 为0.46/0.56/0.61 元，当前股价对应PE 为24.1/20.1/18.4 倍，公司在中高端市场维持竞争优势，服务器迭代并布局汽车电子类产品，产品结构持续优化可期，维持“买入”评级。
2021Q4 东城厂区产能释放叠加产品结构调整，盈利环比大幅提升公司正经历产品结构调整的阶段，从基站产品为主的通信设备板切换至服务器为主的网络设备板，由于通信设备板产品降规格与行业竞争加剧，盈利水平出现一定程度的回落，公司积极导入服务器和汽车电子类客户、优化产品结构，公司2021 年PCB 销量117.4 万平米，YoY+44.7%，平均单价2994 元/平米，YoY-32.3%，毛利率为17.5%，YoY-8.5%。2021Q4 公司降本增效结果显著，单季度毛利率21.8%，QoQ+4.5 pct/YoY+1.3 pct，盈利呈现拐点。公司吉安生益一期第二阶段与东城工厂四期产能步入释放期，有望匹配客户订单贡献营收。
PCB 技术卡位优势显著，服务器、汽车PCB 产品厚积薄发通信领域对于PCB 的技术及稳定性要求高，公司坚守竞争优势，围绕全球化市场扩张和国产替代，在主要客户端维持份额。服务器领域，行业将受益于国内“东数西算”工程而提速，2021 年X86 服务器Whitley 平台进入铺货期并逐步向下一代EagleStream 平台切换，公司配合客户进行高端服务器产品开发，通过多家客户认证，服务器板块PCB 将带动公司收入端及盈利端迎来拐点。汽车领域，公司凭借高端工艺及高可靠性生产经验切入市场，2021 年收入占比达到8%。
风险提示：公司东城与吉安工厂产能调整不及预期、核心网络类PCB 客户导入不及预期、上游原材料覆铜板提价侵蚀利润、服务器出货量不及预期
公司2021Q4 盈利迎來漂亮反轉，產品結構優化可期，維持「買入」評級公司公佈2021 年年報，實現營業收入36.5 億元，YoY+0.38%，歸母淨利潤2.6億元，YoY-39.8%，其中2021Q4 單季度實現營業收入9.8 億元，YoY+19.1%，歸母淨利潤0.82 億元，YoY+76.5%。考慮到公司產能爬坡與產品結構調整，我們下調2022-2023 年盈利預測並新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年實現歸母淨利潤3.9/4.6（前值爲5.6/6.9）/5.1 億元，EPS 爲0.46/0.56/0.61 元，當前股價對應PE 爲24.1/20.1/18.4 倍，公司在中高端市場維持競爭優勢，服務器迭代並佈局汽車電子類產品，產品結構持續優化可期，維持「買入」評級。
2021Q4 東城廠區產能釋放疊加產品結構調整，盈利環比大幅提升公司正經歷產品結構調整的階段，從基站產品爲主的通信設備板切換至服務器爲主的網絡設備板，由於通信設備板產品降規格與行業競爭加劇，盈利水平出現一定程度的回落，公司積極導入服務器和汽車電子類客戶、優化產品結構，公司2021 年PCB 銷量117.4 萬平米，YoY+44.7%，平均單價2994 元/平米，YoY-32.3%，毛利率爲17.5%，YoY-8.5%。2021Q4 公司降本增效結果顯著，單季度毛利率21.8%，QoQ+4.5 pct/YoY+1.3 pct，盈利呈現拐點。公司吉安生益一期第二階段與東城工廠四期產能步入釋放期，有望匹配客戶訂單貢獻營收。
PCB 技術卡位優勢顯著，服務器、汽車PCB 產品厚積薄發通信領域對於PCB 的技術及穩定性要求高，公司堅守競爭優勢，圍繞全球化市場擴張和國產替代，在主要客戶端維持份額。服務器領域，行業將受益於國內「東數西算」工程而提速，2021 年X86 服務器Whitley 平台進入鋪貨期並逐步向下一代EagleStream 平台切換，公司配合客戶進行高端服務器產品開發，通過多家客戶認證，服務器板塊PCB 將帶動公司收入端及盈利端迎來拐點。汽車領域，公司憑藉高端工藝及高可靠性生產經驗切入市場，2021 年收入佔比達到8%。
風險提示：公司東城與吉安工廠產能調整不及預期、核心網絡類PCB 客戶導入不及預期、上游原材料覆銅板提價侵蝕利潤、服務器出貨量不及預期
