浙富控股：危废新龙头冉冉升起2020 年公司通过资产重组入局危废领域，带来新的业绩增长。2021Q1-Q3 实现营收105.5 亿元，同比增长87.5%，归母净利润18.7 亿元，同比增长138.2%。截至2021Q3，公司产能为：
前端依托申联环保等公司，无害化&初步资源化已投运产能178 万吨，在建筹建产能97万吨；
后端依托子公司江西自立，再生金属回收产能为：电解铜24.2 万吨，电解锌2.3 万吨，粗铅1.17 万吨，黄金7.9 吨，白银170 吨，钯4.65 吨，镍3300 金吨，电解锡7280 吨；
此外公司积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场，在建1.5 万吨/年的精制硫酸钴、790 吨/年碳酸锂产线待投产。
前端：工业带来危废增量，监管驱严促市场释放我国将危废分为46 大类别，共467 种，要求企业处置技术具有很强的兼容性，危废处理处置行业主要分为无害化与资源化两种商业模式，产业链上下游均为To B 端，市场化程度高。
根据我们测算，预计2025 年金属资源化处理量为2249-2530 万吨，5 年CAGR 为11.8%；预计2025 年有效产能约为2003 万吨，5 年CAGR8.9%，产能端持续小于产废端。因此我们认为2021-2025 年在监管逐步趋严的背景下，供需缺口尚未消除，为前端资源化提供充足原材料保障。危废行业整体呈“散、小、弱”的竞争格局：
资源化资质中单个经营许可证对应的平均规模为4.29 万吨/年，且年处理能力在2 万吨以下的企业占比高达51.91%；
危废金属资源化行业龙头市占率不足5%：浙富控股、东江环保、飞南资源、高能环境金属资源化资质市占率分别为3.44%、1.45%、1.00%、0.93%，行业集中度有望提升。
后端：再生金属高度匹配碳中和发展理念
1）再生金属匹配“碳中和”，且有效缓解我国金属资源短缺，享受多个税收优惠政策；2）产品属性保证稳定现金流：后端金属产品周转快，公司产销率接近100%，收现比超过100%；3）危废深度资源化有时间和资金的进入壁垒：从取得环评到投产需要2-4 年，先进入企业可以占据先发优势；后端单吨产能投资额7690 元/吨，远超过前端1707 元/吨，后端进入资金壁垒高。
四大优势构建强大护城河
1）上下游一体化提升公司盈利空间；2）技术优势：公司可对固液态危废协同处置，可处置危废种类27 大类，富集金属种类11 种，均居于行业前列；3）原料保障：公司布局产废大省江苏、浙江，保障危废收料来源；4）公司产能扩张迅速，在建筹建产能充足。考虑未来产能投放和爬坡节奏，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为22.4 亿元、25.8 亿元和29.1 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为16.6x、14.9x 和13.1x，给予“增持”评级。
2021 年9 月17 日国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，预计十三五-十六五3 个五年期间设备投资额分别为1800 亿，1200 亿，600 亿。我国水电设备行业集中风险提示
1、产能爬坡不及预期；
2、金属价格波动。
浙富控股：危廢新龍頭冉冉升起2020 年公司通過資產重組入局危廢領域，帶來新的業績增長。2021Q1-Q3 實現營收105.5 億元，同比增長87.5%，歸母淨利潤18.7 億元，同比增長138.2%。截至2021Q3，公司產能爲：
前端依託申聯環保等公司，無害化&初步資源化已投運產能178 萬噸，在建籌建產能97萬噸；
後端依託子公司江西自立，再生金屬回收產能爲：電解銅24.2 萬噸，電解鋅2.3 萬噸，粗鉛1.17 萬噸，黃金7.9 噸，白銀170 噸，鈀4.65 噸，鎳3300 金噸，電解錫7280 噸；
此外公司積極佈局動力蓄電池回收拆解單位產生的廢液、廢渣等危險廢物的處置市場，在建1.5 萬噸/年的精製硫酸鈷、790 噸/年碳酸鋰產線待投產。
前端：工業帶來危廢增量，監管驅嚴促市場釋放我國將危廢分爲46 大類別，共467 種，要求企業處置技術具有很強的兼容性，危廢處理處置行業主要分爲無害化與資源化兩種商業模式，產業鏈上下游均爲To B 端，市場化程度高。
根據我們測算，預計2025 年金屬資源化處理量爲2249-2530 萬噸，5 年CAGR 爲11.8%；預計2025 年有效產能約爲2003 萬噸，5 年CAGR8.9%，產能端持續小於產廢端。因此我們認爲2021-2025 年在監管逐步趨嚴的背景下，供需缺口尚未消除，爲前端資源化提供充足原材料保障。危廢行業整體呈“散、小、弱”的競爭格局：
資源化資質中單個經營許可證對應的平均規模爲4.29 萬噸/年，且年處理能力在2 萬噸以下的企業佔比高達51.91%；
危廢金屬資源化行業龍頭市佔率不足5%：浙富控股、東江環保、飛南資源、高能環境金屬資源化資質市佔率分別爲3.44%、1.45%、1.00%、0.93%，行業集中度有望提升。
後端：再生金屬高度匹配碳中和發展理念
1）再生金屬匹配“碳中和”，且有效緩解我國金屬資源短缺，享受多個稅收優惠政策；2）產品屬性保證穩定現金流：後端金屬產品週轉快，公司產銷率接近100%，收現比超過100%；3）危廢深度資源化有時間和資金的進入壁壘：從取得環評到投產需要2-4 年，先進入企業可以佔據先發優勢；後端單噸產能投資額7690 元/噸，遠超過前端1707 元/噸，後端進入資金壁壘高。
四大優勢構建強大護城河
1）上下游一體化提升公司盈利空間；2）技術優勢：公司可對固液態危廢協同處置，可處置危廢種類27 大類，富集金屬種類11 種，均居於行業前列；3）原料保障：公司佈局產廢大省江蘇、浙江，保障危廢收料來源；4）公司產能擴張迅速，在建籌建產能充足。考慮未來產能投放和爬坡節奏，預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別爲22.4 億元、25.8 億元和29.1 億元，對應2021-2023 年PE 分別爲16.6x、14.9x 和13.1x，給予“增持”評級。
2021 年9 月17 日國家能源局印發《抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035 年）》，預計十三五-十六五3 個五年期間設備投資額分別爲1800 億，1200 億，600 億。我國水電設備行業集中風險提示
1、產能爬坡不及預期；
2、金屬價格波動。
