投资要点
亚洲领先的航运物流公司，经营表现优于同行。海丰国际是一家总部位于香港的民营企业，主要提供集装箱航运物流服务，专注于亚洲区域内市场。公司历史业绩稳健，分红比例高，经营表现优于同行。
公司成功因素探讨。公司的经营表现明显优于一般的航运企业，我们认为主要得益于：1）选择了好的赛道—专注于贸易活跃的亚洲区域内市场、与大型集运公司错位竞争；2）提供了好的产品—提供海陆一体的综合物流服务、提供高频次高密度的航线服务；3）经营管理优秀—打造特色的标准化小型船队、经营稳健、造船时点把握较好。
亚洲集运市场中长期发展前景良好。需求端，伴随着中国经济持续的高速增长，生产要素的成本优势在降低，中低端产业的转移是中长期趋势，东盟国家有望部分承接中国的产业转移，这将持续推动亚洲区域内的集运需求；供给端，2020 年初国际海事组织的“限硫令”生效，环保政策有助于加速老旧船舶淘汰，减轻市场的供给压力。
东南亚运价水平高位震荡，处于十年最好水平。公司专注亚洲区域市场，从东南亚市场运价表现看，集运市场运价同样处于景气周期高点。2021 年CCFI 东南亚航线运价均值为1455.89 点，同比上涨88.33%。亚洲区域市场运价高涨，当前运价均值水平是2010 年的最高值。
投资建议：短期仍处于景气周期，长期低成本穿越周期。我们预计公司2022-2024 年每股EPS 为4.78/3.42/2.74 元，以2022 年3 月24 号股价24.24 元，对应PE 水平为5.1/7.1/8.9 倍。海丰国际通过延伸产业链上下游，降低了海运周期波动属性，参考可比公司PE 估值，对应2022 年调整后平均PE 估值水平为8.99 倍，公司PE 估值低于行业平均水平，首次覆盖，给予审慎增持评级。
风险提示：1、亚洲区域内贸易形势恶化；2、行业供给增长超出预期；3、行业恶性竞争；4、油价大幅波动
投資要點
亞洲領先的航運物流公司，經營表現優於同行。海豐國際是一家總部位於香港的民營企業，主要提供集裝箱航運物流服務，專注於亞洲區域內市場。公司歷史業績穩健，分紅比例高，經營表現優於同行。
公司成功因素探討。公司的經營表現明顯優於一般的航運企業，我們認爲主要得益於：1）選擇了好的賽道—專注於貿易活躍的亞洲區域內市場、與大型集運公司錯位競爭；2）提供了好的產品—提供海陸一體的綜合物流服務、提供高頻次高密度的航線服務；3）經營管理優秀—打造特色的標準化小型船隊、經營穩健、造船時點把握較好。
亞洲集運市場中長期發展前景良好。需求端，伴隨着中國經濟持續的高速增長，生產要素的成本優勢在降低，中低端產業的轉移是中長期趨勢，東盟國家有望部分承接中國的產業轉移，這將持續推動亞洲區域內的集運需求；供給端，2020 年初國際海事組織的“限硫令”生效，環保政策有助於加速老舊船舶淘汰，減輕市場的供給壓力。
東南亞運價水平高位震盪，處於十年最好水平。公司專注亞洲區域市場，從東南亞市場運價表現看，集運市場運價同樣處於景氣週期高點。2021 年CCFI 東南亞航線運價均值爲1455.89 點，同比上漲88.33%。亞洲區域市場運價高漲，當前運價均值水平是2010 年的最高值。
投資建議：短期仍處於景氣週期，長期低成本穿越週期。我們預計公司2022-2024 年每股EPS 爲4.78/3.42/2.74 元，以2022 年3 月24 號股價24.24 元，對應PE 水平爲5.1/7.1/8.9 倍。海豐國際通過延伸產業鏈上下游，降低了海運週期波動屬性，參考可比公司PE 估值，對應2022 年調整後平均PE 估值水平爲8.99 倍，公司PE 估值低於行業平均水平，首次覆蓋，給予審慎增持評級。
風險提示：1、亞洲區域內貿易形勢惡化；2、行業供給增長超出預期；3、行業惡性競爭；4、油價大幅波動
